中信建投 | 中船防务(600685)深度报告：军民船需求持续向好，盈利改善拐点将至

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文｜王春阳 吕娟 黎韬扬

公司是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。公司拥有黄埔文冲、广船国际两家主要子公司，业务涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块，主要产品包括军用舰船、特种辅船、公务船、油船、支线集装箱船、客滚船、半潜船、极地模块运输船、海洋平台等船舶海工产品以及钢结构、成套机电设备等非船产品。

更新需求将成为推动船舶市场新一轮复苏周期的主要动力。随着上一轮老旧船舶逐渐进入拆解阶段，更新需求将逐步显现，目前原油船的平均船龄为19.8年，散货船的平均船龄为11.3年，集装箱船的平均船龄为14年。更新的需求将带来船舶的新一轮复苏周期。

支线集装箱船作为小型集装箱船主要的应用市场为亚洲区域航线和欧洲区域航线，亚洲和欧洲区域经济持续活跃，为区域航运市场带来不断新增的海运需求。2021年，亚洲区域集装箱船需求为6360万TEU，同比增长7%，预计2022-2023年仍将增长3.1%、4.2%，显示出在后疫情时代，亚洲区域仍然富有经济活力，并带动区域间贸易和海运量持续维持较高水平的增长。区域间贸易的繁荣将持续拉动支线集装箱船的需求，目前支线集装箱船平均年龄达到15年，未来拆解后的更新需求也将支撑支线集装箱船新船需求。

按照近海防御、远海防卫的战略要求，我国将加快推进近海防御型向远海防卫型转变，提高战略威慑与反击、海上机动作战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力，努力建设一支强大的现代化海军。黄埔文冲作为我国先进护卫舰、气垫登陆艇以及军辅船的重要建造力量将充分受益于我国建设现代化海军的旺盛需求，预计公司军船业务将保持稳定增长。

公司是中小型军舰、支线集装箱船和特种船舶的全球知名的建造企业。民船方面，公司支线集装箱船达到全球先进水平，将充分受益于区域经济发展和船舶更新周期，此外，特种船舶的需求或将给公司带来新的利润增长点。军船方面，作为先进的护卫舰生产商，将充分受益于我国建设现代化海军的进程。公司船价上升叠加公司造船效率提升，将有力提升公司的毛利率和盈利水平。

王春阳：清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年WIND军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。

吕娟：董事总经理，上海区域总监，高端制造组组长&首席分析师，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。

黎韬扬：军工行业首席分析师。北京大学硕士。2015-2017年新财富军工 行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员， 2017年保险资管最受欢迎分析师第二名、水晶球军工行业第二名、Wind军工行业第二名，2018-2019年水晶球军工行业第四名，2018年新财富军工行业第五名，2018-2020年Wind军工行业 第一名，2019年新财富军工行业第四名，2019-2020年金牛奖最佳军 工行业分析团队，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师。2020年新财富军工行业入围，2020年水晶球军工行业第五名。

证券研究报告名称：《中船防务(600685)：军民船需求持续向好，盈利改善拐点将至》

对外发布时间：2022年9月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王春阳 SAC 执证编号：S1440520090001

吕娟 SAC 执证编号：S1440519080001

SFC 中央编号：BOU764

黎韬扬 SAC 执证编号：S1440516090001

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