中国香港放宽入境隔离政策，国庆黄金周预计仍以周边游为主

核心观点

板块两周表现：近两周（2022.09.12-2022.09.23）沪深300下跌5.81%，创业板指下跌9.59%，消费者服务(中信)指数下跌3.46%，较沪深300的相对收益为2.35%，在中信29个子行业中排名第4位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌3.41%，酒店及餐饮板块近两周下跌1.08%，教育板块近两周下跌6.24%，综合服务板块近两周下跌4.03%。

个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为呷哺呷哺/华天酒店/金陵饭店/银河娱乐/美高梅中国；周度平均换手率较高的5只个股为桂林旅游/百胜中国-S/华天酒店/丽江旅游/西安饮食；成交量较高的5只个股为华天酒店/桂林旅游/丽江旅游/澳博控股/众信旅游。

行业要闻：（1）海南将继续发放离岛免税消费券提振免税消费。（2）同程旅行发布“十一”旅行趋势报告，轻户外项目关注度上涨超过150%。（3）海关“服务包”支持疫后海南离岛免税产业恢复。（4）深港通下港股通调整：调入中国中免(01880) 自9月19日起生效。

A股社服上市公司重要公告：1）中国中免:关于部分行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期结束的公告。2）海汽集团：关于减持海南海汽运输集团股份有限公司股份进展的告知函。

疫情方面，9月中旬以来全国本土新增病例下降趋势，成都市也自9月19日零时起全市有序恢复生产生活秩序，国内疫情形势虽仍较复杂但较9月初边际向好；政策方面，中国香港特区政府宣布，从9月26日起由海外或中国台湾抵达香港的隔离措施由“3+4”改为“0+3”，即入境后不再进行强制的酒店隔离，内地进入香港的“来港易”、“回港易”免隔离计划也将不设每日额度限制；为推进“放管服”改革、促进边境旅游发展、加强边境旅游管理，文旅部等五部门就边境旅游管理办法公开征求意见。国庆黄金周临近，携程发布的《2022国庆大数据预测报告》显示国内整体酒店市场表现稍显冷清，预期热度恢复至2021年同期7成。多地疫情仍有反复、就地过节倡导下，我们预计国庆旅游市场整体恢复程度有限，结构上仍将以周边游为主导。

免税：9月21日三亚国际免税城及琼海博鳌免税店恢复营业，目前因关店的10家离岛免税店均已全部恢复营业，海南免税料将进入高速恢复期；机场客流环比快速修复，根据航班管家APP，09/18-09/24海口机场日均旅客吞吐量恢复到21年9月日均吞吐量73.56%，19年9月日均吞吐量53.53%。三亚机场日均旅客吞吐量恢复到21年9月日均吞吐量27.62%，19年9月日均吞吐量19.59%。折扣及结构方面，封控解除后中免折扣力度逐步恢复常态，叠加线下销售占比提升，毛利率预计得以回升；新海港Q4开业在即，为海南免税注入增量市场的同时，或可成为中免长期增长新引擎；目前中免PE显著低于历史估值中枢，考虑到股价对疫情有高度敏感性，疫情好转带来的反弹速度快、确定性强，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店：据STR，上周（9/11-9/17）中国大陆酒店业整体RevPAR恢复至19年同期的61%，环比9/3-9/10的72%下降9pct，主要受9月以来多地疫情再次反弹影响。虽然疫情扰动短期复苏和开店节奏，但连锁化率提升和供给格局优化的核心逻辑持兑现，我们依然看好龙头份额集中和疫后复苏弹性，建议关注锦江酒店(600754，买入)、华住集团-S(01179，未评级)以及建议关注估值相对更低、北京防疫管控措施调整后恢复弹性更大的首旅酒店(600258，买入)。

旅游：多地6月底起优化防疫隔离政策叠加暑期旺季，预计板块公司Q3业绩将有显著改善，从基本面角度建议关注中青旅(600138，买入)、天目湖(603136，增持)、宋城演艺(300144，买入)，其他小景区股价对市场情绪和流动性更敏感，后续表现或出现分化。

餐饮：出行恢复有序、布局复苏弹性。据国统局，8月社零餐饮收入3748亿元，同比+8.4%，在出行环比有序恢复及去年8月低基数背景下，实现自3月以来的首次同比正增长。各餐饮品牌8月同店恢复接近持平，同时受益于低基数背景及就餐恢复。虽然目前局部疫情复发，客流恢复尚有波动，但至暗时刻已过，下半年盈利环比有望明显改善，业绩拐点即将到来。我们建议关注餐饮板块的疫后复苏机会，从经营稳健性和开店成长性角度优选标的，建议关注海伦司(09869，买入)、九毛九(09922，未评级)。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等。@小枫Looks

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