“20220405”股指周报：外资环境缓和，市场期待房地产刺激

观点小结

核心观点：偏多 外资压力相对缓和，离美联储下次加息还有时间，短期中美证监会监管处于积极沟通阶段。国内严格的封锁下，疫情有望得到控制，恶化的经济数据市场已经充分预期，市场期待刺激政策进一步加强。A股反弹有望继续。由于市场预期集中在金融地产上，上证50的受益更明显，赢面更大。

估值：偏多 沪深300与上证50风险溢价比偏低，中证500估值偏低，万得全A估值中性偏低。

短期资金：偏多 周度资金继续流出显著放缓，北上资金显著流入。

净空单：中性 净空单维持稳定，贴身缩小。

经济数据：偏空 PMI数据快速恶化。3月经济数据收到疫情严重冲击。

大类资产：中性 大宗商品高位震荡，以中国需求为主的铁矿与螺纹表现强势。

突发事件：偏多 证监会修订企业境外上市相关保密条款，释放对外开放的合作态度。中概股与港股反弹持续。

行业板块结构：偏多 市场资金集中在三个热点，一是疫情相关的医疗保健，二是刺激房地产政策不断加码，三是中概股的反弹。金融地产对指数影响较大，中概股对恒指影响大。

一、经济数据

3月中国PMI数据不出意料的大幅下滑，制造业PMI重新跌入50以下，非制造业商务活动指数为48.4%，收疫情影响而快速下跌。新订单指数也普遍下滑到收缩区域，不受疫情影响的出口新订单指数也继续下滑到47.2%的较低水平。

只有原材料价格指数连续上升。经济下滑叠加上游价格飙升，全球滞涨的局面也对中国产生了显著的影响。由于3月的疫情封锁呈现全国性，核心经济是重灾区的特点，对经济的拖累仅次于疫情首次爆发期。

全球来看，日本PMI小幅反弹，欧美PMI持续下滑。美国PMI分项指数也同样只有价格指数继续上升，其他分项全部下滑。

二、经济政策

军事行动持续，发生“布查惨案”，乌克兰指控俄军种族灭绝。欧美加大对俄制裁。和解的希望渺茫。

证监会修订企业境外上市相关保密条款。删除“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，强调跨境监管合作机制，展现对外开放的合作态度。中概股普遍反弹。短期有利市场反弹，但是中长期来看，美国对在美上市的中国公司加强监管核心是中美对抗的一部分，是美国打压中国发展的一种方式。因此没有最终解决方案，必然是随着中美关系的发展不断反复。从政治上看，影响并未缓和，从经济上看，美联储的货币收缩仍在加强。

上海疫情仍然严重，新增感染者高达1.3万以上，动态清零政策面临巨大压力。同时也外延影响到全国的防疫政策。

房地产政策：各地纷纷开始解除限售限购等限制政策，在经济低迷，疫情压制的环境下，对房地产的刺激再度高涨。

三、大类资产

美十年期国债上升到2.42%左右，实际利率再次回升到-0.38%以上。美元震荡。美中短期收益率已经出现倒挂现象。美股高位震荡。

人民币汇率指数冲高回落，人民币兑美元震荡。随着出口的显著回落，汇率大概率见到顶部，后市易跌难升。

大宗商品普遍高位震荡，以国内需求为导向的铁矿石与螺纹钢表现最强。

四、A股市场

上周短期资金流出显著减少，北上资金出现了俄乌开战后首次显著回流，同时ETF长线资金继续加仓，两融的杠杆资金继续减仓。股指期货净空单稳定，贴水缩小。

中证500与沪深300的比值进入震荡区间，上证50与沪深300比值震荡上升，金融地产推升上证50。

中美十年期国债利差继续大幅下行到历史低位，短期进一步下行空间有限，有利于股指出现反弹。

小长假期间，由于证监会修订企业境外上市相关保密条款。中概股、港股反弹继续。

结构上看，上周行业表现上房地产、能源、银行领涨，半导体、技术硬件与设备行业、汽车及配件领跌。陆股通持续流入的一级行业：金融地产、日常消费、材料。陆股通持续流出的一级行业：信息技术、能源。市场资金集中在三个热点，一是疫情相关的医疗保健，二是刺激房地产政策不断加码，三是中概股的反弹。

我们认为4月份外资压力相对缓和，俄乌战争焦灼，离美联储下次加息还有时间，短期中美证监会监管处于积极沟通阶段。国内严格的封锁下，疫情有望得到控制，恶化的经济数据市场已经充分预期，市场期待刺激政策进一步加强。A股反弹有望继续。由于市场预期集中在金融地产上，上证50的受益更明显，赢面更大。

全球PMI

中国制造业与非制造业PMI

PMI新订单

估值与行业数据监测

周度市场综合数据监测

• 上周短期资金流出显著减少，北上资金出现了开战后首次显著回流，同时ETF长线资金继续加仓，两融的杠杆资金继续减仓。

周度流动资金合计

沪深300风险溢价率

• 十年期国债利率2.77%，风险溢价率中性偏高，股指经过显著下跌后性价比有了明显提升。

上证50息债差

• 上证50股息率2.77%，息债差位于零值，具有配置价值。

中证500估值

• 中证500PE与PB都处于10%分位点以下，显著低位。

万得全A估值

• 万得全A估值分位数处于30%-40%区间，中性偏低。

全球资产定价中枢的美国十年期国债

• 美十年期国债上升到2.44%左右，实际利率再次回升到-0.38%以上。美元震荡。

美国债期限利差与通胀预期

• 美国十年期国债与两年期国债出现收益率倒挂，通胀预期和原油高位震荡。

中美利差与股指

• 中美十年期国债利差继续大幅下行到历史低位，短期进一步下行空间有限，有利于股指出现反弹。

货币债券市场利率

• 货币市场7天SHIBOR低位稳定，1年期国债利率小幅回升，同业存单利率稳定，十年期国债震荡。

人民币汇率

• 人民币汇率指数冲高回落，人民币兑美元震荡。随着出口的显著回落，汇率大概率见到顶部，后市易跌难升。

股债商轮动

• 上周十年期国债期货震荡，中证商品指数顶部震荡，股指底部震荡。原有的趋势发生了改变。

中证500、沪深300、上证50比价

• 中证500与沪深300的比值进入震荡区间，上证50与沪深300比值震荡上升，金融地产推升上证50。

换手率

• 万得全A震荡，换手率提升。

修正主动买盘

• 上周主动性买盘出现显著增加。短期增量资金回流。

两融余额与交易占比

• 两融余额下降64亿，持续小幅下降。

ETF份额

• 股票型ETF增加48亿，长期被动资金小幅流出。

北上资金变化

• 上周北上资金小幅流入229亿，出现开战后首次显著流入。

新成立偏股基金规模

• 新成立偏股基金发行规模上周增加64亿，基金发行陷入低潮。

IPO上市规模

• IPO上市金额134亿，过会104亿，中海油过会发行A股，融资额350亿，融资额呈现上升状态。

重要股东增减持规模

• 上周产业资本减持额98亿，处于中性水平。

周度限售股解禁规模

• 2022年4月解禁规模较小，减持压力不大。

股指期货净空单变化

• IC前十净空单稳定，平均基差贴水显著缩小，保值盘压力不显著。

股指期货基差与净空单变化

• IF前十名会员净空单维持稳定，基差贴水缩小，保值盘稳定。

股指期货净空单变化

• IH前十会员净空单继续缩小，综合基差贴水缩小，无保值压力，多头力量偏强。

行业变化

• 上周行业表现上房地产、能源、银行领涨，半导体、技术硬件与设备行业、汽车及配件领跌。

传统行业成交占比

• 上周传统行业成交占比中房地产占比大幅上升，同时拉动了金融板块，材料与工业相对回落。

新经济行业成交占比

• 新经济成交占比中医疗保健占比维持高位，可选消费小幅回升，信息技术下降。

陆股通持续流入的一级行业：金融地产、日常消费、材料

陆股通持续流出的一级行业：信息技术、能源

陆股通平稳的一级行业：工业、可选消费、医疗保健、公用事业

作者：贾瑞斌

内容来源：天风期货研究所

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