本文来源：时代财经 作者：何明俊
9月1日，隆基绿能（601012.sh）召开2025年半年度业绩说明会。
会上，隆基绿能董事长钟宝申在回答券商机构关于盈利方面的问题时表示，“今年年初，我们在投资交流会上谈过一个目标，争取三季度或者四季度主营业务的毛利和费用能够打平。目前来看，三季度可能这个目标还实现不了，但对于四季度实现这个目标还是充满信心的。”
财报数据显示，隆基绿能2025年上半年实现营业收入328.13亿元，同比下滑14.83%；归母净利润亏损25.69亿元、扣非归母净利润亏损33.04亿元，同比均大幅减亏。上半年，隆基绿能毛利率为-0.82%，并呈现逐季改善的态势；净资产收益率为-4.31%。从费用细分来看，销售费用率为2.56%，财务费用率为-1.25%，研发费用率为2.29%，管理费用率为4.09%。
“我们认为，四季度有较大概率能够达成年初的经营目标。但它只是说主营业务的毛利和费用（打平），并不表示财务的利润状况。”钟宝申说。
时代财经注意到，上半年隆基绿能hpbc 2.0产能处于持续爬坡阶段，或在一定程度上帮助其实现毛利率回升。
2024年报显示，隆基绿能预计到2025年底，公司hpbc 2.0电池、组件产能将达到50gw；预计2025年实现硅片出货量120gw，组件出货量80~90gw，其中bc组件出货占比将超过四分之一。
“bc产品整体上都处于快速提升过程中。”钟宝申表示，bc技术的提效路线能够保持与topcon在30w左右的（功率）优势。由于topcon技术可以叠加更多的新工艺，bc技术能够确保在topcon技术叠加新工艺后保持20w的优势。不过，当topcon用上这些技术后，投资基本上就和bc一样了。
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天风证券研报显示，自2024年下半年以来，topcon技术发展缓慢。但n型bc量产功率较topcon高1%abs，同版型组件功率高30w左右。虽然topcon未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。未来topcon进一步提效需要导入更多工艺和设备，单gw设备投资额、工艺复杂度均有所增加。
当前bc正处于从1到10的放量阶段，特别是bc产品在分布式市场优势显著。钟宝申提到，到9月份绝大多数地区的分布式订单中，bc的占比能够提高到50%以上。
时代财经注意到，隆基绿能预计2025年末hpbc 2.0电池产能占比将可提高至60%以上，西咸新区、铜川hpbc 2.0电池产能已开始逐步投产，渭北项目推进中，与英发德睿、平煤隆基的协作产能已开始投产。此外，隆基绿能在业绩说明会上透露，非硅成本方面每年可保持10%以上的降本速度。
除此之外，bc技术目前仍拥有一定的政策优势。
2024年11月，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，规定新建n型电池项目平均光电转换效率不低于26%；对于新建和改扩建n型单晶硅组件项目，平均光电转换效率不低于23.1%。
2025年1月，陕西省发改委发布《关于开展陕西省2025年风电、光伏发电项目开发建设有关工作的通知》，2025年计划在全省实施2gw左右的光伏领跑计划，组件转换效率要求在24.2%以上。
光伏市场上，目前仅bc技术产品符合新建和改扩建项目的效率要求以及领跑计划要求。时代财经注意到，2025年上半年bc技术在于验证市场的接受度，订单和出货量上是投资者参考的标准指标，下半年则要看bc企业的降本速度与恢复盈利的时间表。
根据天风证券测算数据，当前bc一体化成本较topcon高5~6分/w，bc溢价10分/w水平以上，已经可以实现超额盈利。若假设bc合理溢价约5分/w，成本与topcon打平，bc投资回收期将短于topcon，有望成为企业扩产的首选。
由于光伏行业当前融资环境不如鼎盛时期，具有一定门槛的bc技术普及速度远低于topcon，因此技术壁垒的时间或许能延长，从而改善企业盈利问题。
对于海外业务，隆基绿能在业绩说明会上表示，美国市场的政策变化特别快速，当前的情况较为复杂，公司暂时以美国合资工厂供应美国市场为主。值得注意的是，隆基绿能考虑降低在美国合资工厂的持股，以适应“大而美”法案的要求。
9月1日，隆基绿能报收17.08元/股，跌0.52%。
