昨日（8月12日）盘后，“油茅”益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（下称“金龙鱼”）发布2025年半年度报告。
期内，金龙鱼实现营业总收入1156.82亿元，较去年同期上涨5.67%；归母净利润为17.56亿元，较去同期上涨60.07%；扣非净利润为13.89亿元，较去年同期上涨764.33%。
对于业绩的增长，金龙鱼在财报中表示：主要是因为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品三大业务板块的销量较上年同期均有所增加。
不过，虽然金龙鱼上半年取得营收净利润双增，但将时间线拉长，金龙鱼的营收变动并不大，并且净利润依旧远不及2021年巅峰时期的一半，差不多只有1/3。
这从侧面印证：这家千亿巨头面临的市场竞争态势日趋激烈。
业务多点“开花”
作为行业龙头，金龙鱼可谓是品牌多、产业多、业务多。
“金龙鱼”“胡姬花”“欧丽薇兰”“香满园”“海皇”“金味”“丰苑”“锐龙”“洁劲100”等知名品牌都是金龙鱼旗下的，其中，厨房食品业务是金龙鱼旗下最大的业务板块，并以此延伸出了饲料原料及油脂科技和其他产业。
今年上半年，金龙鱼经营表现呈现多点开花局面，不仅营收增长，销量、毛利率都有所提升。
其中厨房食品业务实现营收715.51亿元，同比增长2.69%，毛利率提升0.8个百分点至7.66%。
按销售模式分，金龙鱼厨房食品来自经销渠道的营收为357.94亿元，同比增长6.86%；而来自直销渠道的收入为357.57亿元，同比微跌1.17%。
目前，金龙鱼的直销客户除了各大电商平台之外，山姆、盒马、小象超市、朴朴超市、叮咚买菜等，都是金龙鱼的直销客户。或许是因为平台之间的流量竞争，导致金龙鱼直销收入下跌，不过，好在成本跌幅超过了营收跌幅，带动该渠道的毛利率提升。
与此同时，金龙鱼也在通过不断推新来强化自身行业地位。
仅在今年上半年，金龙鱼旗下的厨房食品就投入了39款新品，涵盖食用油、大米、杂粮、小麦制品、调味品、央厨产品和豆粉制品等。
饲料原料及油脂科技实现营收431.79亿元，同比增长10.81%，毛利率提升3.25个百分点至4.26%。其他业务实现营收9.52亿元，同比增长13.56%，毛利率提升2.11个百分点至24.72%。
得益于各大业务板块的毛利率提升，带动金龙鱼整体毛利率提升1.63个百分点至6.53%，为其整体净利润增长奠定了基础。
截至2025年6月30日，金龙鱼的经销商数量为9299家，较2024年末的9440家净减少141家。除了南部区域外，其余四大区域均减少了数十个经销商。不过，基于庞大的经销商群体，整体变动幅度并不大。
截至2025年6月30日，金龙鱼在全国拥有83个已投产生产基地，并仍在全国多地陆续建设新的生产基地。
一方面，金龙鱼多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，有利于降低生产成本，保证产品质量，同时节约了公司生产运营的物流成本。
另一方面，金龙鱼在泰州、秦皇岛、上海、连云港、防城港、齐齐哈尔等地建立了多个综合企业群，通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的成品是另一间工厂的原材料，从而降低整体的物流和库存成本。
战略布局“调整”
金龙鱼虽然稳坐粮油行业一哥位置，但其面临的市场竞争态势依旧不小。
财报显示，从销量层面来看，虽然金龙鱼主要业务板块的销量有所提升，但库存量也有所增加。
上半年，金龙鱼厨房食品销售量为1187万吨，同比增长4.37%；饲料原料及油脂科技的销量为1467.8万吨，同比增长21.02%。不过，这两大板块的库存量分别为152.6万吨和105.5万吨，分别同比上涨19.13%和9.33%。
值得一提的是，从上半年来看，金龙鱼主要业务板块的营收增幅均不及销量增幅。这也意味着金龙鱼面对激烈的市场竞争，在产品销售价格层面做出了让步。
与此同时，金龙鱼的募投项目也做出了相应的调整，并且着重提到了“行业竞争”加剧带来的影响。
截至2025年6月30日，金龙鱼累计使用募集资金118.250605亿元。其中：累计直接投入项目的募集资金118.191811亿元（其中包括：已预先投入募集资金投资项目人民币33.9502.11亿元的自筹资金），累计补流金额587.94万元；尚未使用的募集资金总额为24.863915亿元（含扣除手续费后的相关利息收入和投资收益），其中：募集资金存放在募集资金专户暂未使用的余额为8.363564以元（含扣除手续费后的相关利息收入和投资收益），募集资金进行现金管理的余额为人民币16.500351亿元。
金龙鱼表示，今年上半年，有10个募投项目预计收益未达到情形。
其中，益海嘉里（温州）粮油食品有限公司乐清湾港区益海嘉里粮油加工港口综合项目、“益海嘉里（合肥）粮油工业有限公司米、面、油综合加工一期项目”、益海嘉里（霸州）食品工业有限公司年初加工100万吨小麦制粉项目、益海嘉里（潮州）食品工业有限公司、东莞益海嘉里粮油食品工业有限公司厂区（面粉三期项目）、益海嘉里（重庆）粮油有限公司面粉加工项目，这6个募投项目预计收益未达到，主要原因是市场整体需求不及预期。同时大型小麦加工集团产能持续扩张，面粉加工行业集中度越来越高，行业竞争加剧，导致项目实现的效益低于预期效益。
报告期内有2个募投项目未达到计划进度。
其中“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司-食品加工项目”，二期含年产花生制品4.8万吨（不含花生油加工）、年产芝麻制品1.7万吨，目前在建设中，预计2026年12月份建成投产；三期年产各类面粉40万吨，出于审慎投资原则，目前暂未开始建设。综合考虑目前项目实际建设进度，公司将该募投项目达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。
而昆明的“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”二期日加工120吨浓香菜油压榨，出于审慎投资原则，公司计划推迟二期项目开始建设的日期。综合考虑目前项目实际建设进度，公司将该募投项目达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。
除此之外，金龙鱼还对多个项目进行了产能调整。由此可见，金龙鱼对未来发展过程中的产能扩展依旧持谨慎态度。
