每经记者：闫峰峰 每经编辑：何小桃,吴永久
6月15日即将施行的《上市公司募集资金监管规则》将从严监管募集资金用途改变和使用进度缓慢的情况，要求提升募集资金使用效率，积极推进募投项目建设。
在此背景下，上市公司的募投资金使用情况受到市场关注。而每经资本眼专栏记者发现嘉曼服饰就存在募投项目进度缓慢、多次更改募投项目的问题，其上市以来截至2024年底，除了补充流动资金外，多个ipo募投项目的投入金额为零元，而用于补充流动资金的ipo募集金额达5.23亿元，占ipo募集资金净额的52.6%。
不仅ipo募投项目进展缓慢，公司发布的《2024年年度募集资金存放与使用情况专项报告》显示，2024年超募资金使用数据出现了两个版本！
上市超两年多个ipo募投项目零投入
补充流动资金花掉5亿多
2022年9月份，嘉曼服饰公司向社会公开发行人民币普通股（a股）2700万股，发行价格为40.66元/股，募集资金总额为10.98亿元，扣除发行费用后募集资金净额为 9.95亿元。其中，超募资金为4.74亿元。
据嘉曼服饰招股说明书，公司原计划将募集资金用于四个项目：营销体系建设项目（1.05亿元，实施周期2年）、电商运营中心建设项目（3.13亿元，实施周期3年）、企业管理信息化项目（2334万元，实施周期2年）和补充流动资金（8000万元），具体情况如下表所示：
然而，嘉曼服饰上市两年多以来，截至2024年底，其ipo募集资金投入募投项目的资金总额为8000万元，仅为募资净额的8%左右。值得注意的是，该8000万元的募投项目，实际是用于补充流动资金。
与ipo募投项目进展缓慢相比，嘉曼服饰用ipo超募资金永久补充流动资金的积极性却非常高。据嘉曼服饰《2024年年度募集资金存放与使用情况专项报告》，其上市以来，每年均使用ipo的超募资金永久补充流动资金，在2022年、2023年、2024年，嘉曼服饰分别使用14000万元、6760万元、23574万元永久补充流动资金。截至2024年底，其用ipo超募资金永久补充流动资金的总金额达44334万元。
然而在嘉曼服饰《2024年年度募集资金存放与使用情况专项报告》中，每经资本眼专栏记者却发现该份报告存在数据“打架”的问题。
对于2024年使用超募资金补充流动资金的情况，在这份报告的第2页的表格中记载的金额为23574万元，但是在这份报告的第7页的表格中记载的金额却为21240万元。
值得注意的是，类似嘉曼服饰这种用超募资金永久补充流动资金的做法，将在新规中被严格限制。6月15日将施行的《上市公司募集资金监管规则》明确指出“超募资金应当用于在建项目及新项目、回购本公司股份并依法注销”。
截至2024年12月底，嘉曼服饰已累计使用募集资金52334万元用于补充流动资金，占募集资金净额的52.6%，而其投入补充流动资金以外的募投项目的金额则为零元。也就是说，嘉曼服饰上市两年多以来，尚未使用ipo募集资金投入补充流动性资金以外的项目。
ipo募投项目多次变更
上市后业绩增速大变脸
值得注意的是，2024年嘉曼服饰对ipo募投的两个项目进行了变更，不过即使变更后，除了补充流动资金外，截至2024年底其实际投入项目的募集资金金额仍为零元。
2024年9月，嘉曼服饰召开了2024年第二次临时股东大会，审议通过了《关于变更部分募投项目并使用募集资金及自有资金投资新项目及终止部分募投项目并将募集资金永久补充流动资金的议案》，同意公司变更“营销体系建设项目”募集资金的用途，并将原计划用于该募投项目募集资金1.05亿元及另外使用公司自有资金2359万元用于投资“营销体系建设及升级项目”；同意公司终止“企业管理信息化项目”并将该项目募集资金2334万元用于永久补充流动资金。
而对于ipo募集未达到计划进度或预计收益的原因，嘉曼服饰解释称：“由于今年经济形势、市场环境和居民消费意愿较不稳定，相关外部环境与公司制定首次公开发行的募集资金投资项目时的外部环境差异较大。公司基于审慎性原则，正在评估电商运营中心建设项目继续按原计划实施的效益及可行性。对于营销体系建设项目和企业管理信息化项目，公司目前已根据市场情况和自身现阶段的发展需求进行变更。”
实际上，虽然嘉曼服饰的电商运营中心建设项目目前尚未变更，但从其2024年年度募集资金存放与使用情况专项报告中的表述可以看出，该项目在未来仍然面临较大的不确定性。
对此，嘉曼服饰称“公司正在根据目前市场情况和现阶段自身业务发展情况来审慎评估电商运营中心建设项目继续进行的可行性。同时积极寻找更符合公司目前发展阶段和收益水平相较原募集资金项目更高的投资机会。”
在嘉曼服饰ipo募投项目进度持续停滞的同时，其业绩也出现了停滞。每经资本眼专栏记者发现，嘉曼服饰在2022年上市之前，其业绩呈现稳步增长态势。其营业收入从2018年的7.29亿元稳步增长至2021年的12.14亿元，净利润从2018年的6982.12万元稳步增长至2021年的1.95亿元。然而这种稳步增长的态势在上市后便出现了变脸，总体处于停滞状态。其2022~2024年的营业收入分别为11.43亿元、11.52亿元、10.99亿元；净利润分别为1.66亿元、1.80亿元、1.71亿元。
与嘉曼服饰营业收入陷入停滞形成鲜明对比的是，其在ipo时给投资者“勾画”了一副美好的前景。据公司招股说明书，电商运营中心建设项目实施完成后，预计年可实现销售收入（第五年达产）4.6亿元，这相当于2024年营业收入的41.86%。
那么，嘉曼服饰上市后业绩增长停滞，是否和其ipo募投项目进度缓慢有关系呢？对此，每经资本眼专栏记者拨打了嘉曼服饰年报上的联系电话，其接听电话人士（以下简称嘉曼服饰相关人士）表示“我们募投项目会根据我们的市场发展状况来进行选择的。我们之前一直是童装，后来是收购了暇步士成人，所以在公司战略上有一定的改变，所以后续的募投项目会根据公司战略进行变更。”
收购暇步士相关ip资产
投资5880万美元但收益依然是迷
实际上，嘉曼服饰除了补充流动性资金外，截至2024年底尚无其他ipo项目的投入，但其在2023年有一笔较大的资本支出，就是收购暇步士（hush puppies）品牌中国内地及港澳区域ip资产。该笔收购总金额达5880万美元，若以2023年底7.1的汇率计算，此笔收购折合人民币约4.2亿元，这个金额并不小，约占嘉曼服饰2023年底净资产的20.09亿元的21%。
嘉曼服饰在2023年9月发布的收购公告中称，暇步士（hush puppies）在中国具有多年的群众基础，经典休闲风格是永不落幕的时尚，在这样的大背景下，多品类的运营能够更进一步扩充市场容量，从而优化公司的商业模式和业务结构，对公司总体发展和财务表现具有积极意义。
不过，这笔收购后，嘉曼服饰的业绩却出现了小幅下滑。其2024年的营业收入和净利润较2023年分别下滑4.57%、4.84%。而2025年一季度，嘉曼服饰的净利润再度下滑16.09%。
而嘉曼服饰的该笔收购也引起了投资者的质疑，有投资者在互动易留言询问收购暇步士后的财务状况，但嘉曼服饰似乎并没有正面回应投资者的疑问。据嘉曼服饰年报，其在2023年新开3家暇步士直营门店，2024年新开66家暇步士直营门店。但每经资本眼专栏记者未在其年报中发现关于暇步士具体收入金额的描述。对此，嘉曼服饰接听电话的另一名人士表示，如果年报中没有公布那就不方便告知。
值得注意的是，嘉曼服饰购买暇步士品牌中国内地及港澳区域ip资产的金额并不小，但嘉曼服饰并未公告过关于该资产的成本、潜在收益评估报告，最终因为该笔收购在2023年形成了超4亿元的无形资产。而嘉曼服饰在2024年的无形资产摊销成本超过2000万元，也就是说因为该笔收购形成的无形资产，导致嘉曼服饰在2024年的摊销成本增加超过2000万元，但暇步士品牌2024年的收入对投资者仍是一个迷。
那么，业内人士又是如何看待嘉曼服饰募投项目进度不及预期及多次变更呢？即将施行的《上市公司募集资金监管规则》对嘉曼服饰会有何影响？
对此，上海明伦律师事务所王智斌律师表示，资本市场不是上市公司的“提款机”，投资者提供资金的初衷是支持企业通过募投项目实现业绩、估值提升。如果资金未按募投规划投入既定项目，既损害投资者的信心，也损害资本市场资源配置的效率。《上市公司募集资金监管规则》施行后，仅“募集”不“使用”等类似情形将面临更严格的监管环境。如果上市公司在募集资金后，未能按照既定计划把资金投入到募投项目中，而是长期搁置资金或随意变更用途，将可能受到监管机构的密切关注和审查。监管机构可能会要求公司解释资金使用的合理性，并提供详细的整改方案。
记者|闫峰峰
编辑|何小桃 吴永久 杜恒峰
校对|程鹏
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