今年以来自由现金流主题基金阵营不断壮大。证监会官网显示，截至3月19日，上报的自由现金流主题基金数量已达到36只，其中34只基金是今年上报的。相关产品线不断完善，涉及沪深300自由现金流指数、国证自由现金流指数、中证800自由现金流指数等。
什么是自由现金流etf，未来值得投资吗？天津经济广播《今日证券》节目邀请渤海证券注册投资顾问文日力进行了分析。
渤海证券注册投资顾问文日力
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什么是自由现金流etf？
说到自由现金流etf，首先最重要的是弄清楚什么叫自由现金流，自由现金流是指企业在支付所有必要的经营费用和资本支出后，剩余可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况和投资价值的重要指标之一。 财报或许可以粉饰，但现金流不会轻易说谎。由于自由现金流是上市公司维持稳定现金分红的必要基础，拥有强大现金流的公司总是可以选择以股息或股票回购的形式将现金分配给股东，有利于减少市场情绪的影响。
举个例子：有的公司现金流很多，但是他的应付账款也很多，那么这个时候虽然现金流比较多，但是理论上这些钱是在未来需要使用的，那实际上真正能够使用的现金流就不是太多，那这个能够真正使用的钱，就叫做自由现金流。自由现金流基金通过投资于自由现金流充裕的公司，来获取投资收益。
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自由现金流指数 vs 和大家所熟知的红利指数有什么区别呢？
自由现金流像红利，但是并非是红利，如果用一句不怎么严谨的对比来形容自由现金流指数，那就是看重现金流、侧重在成熟稳健型企业，自由现金流指数风格似乎与红利类似。自由现金流策略在美国又被称为“现金奶牛”策略，是一种相对比较成熟的稳健价值型策略，美国最大的现金奶牛etf最新规模超过250亿美元，该产品早在2016年底就已成立，但业绩和规模的爆发则是在2020年新冠疫情暴发后，大量企业的现金流承压，而现金流充裕的公司则相对更受青睐。这一成长路径也与咱们国内的红利类似，长牛三年多的红利相关指数考量的就是股息率带来的稳健收益。
在研究公司投资价值时，自由现金流是专业投资者最关注的财务指标之一。企业的自由现金流越充足，往往代表着它的护城河越深，经营越稳健，这也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。一般而言，现金流较好的企业在盈利质量、风险应对能力和分红、回购等市值管理方面具备优势，有望直观刻画公司的赚钱能力、成长空间和抗风险能力。通常充足的自由现金流为公司分红提供了安全垫，在市场波动时期可更好地抵御风险。
红利指数的编制核心是挑选股息率最高的股票，完全不考虑公司的基本面。单纯基于股息率的筛选容易落入“价值陷阱”，即筛选出那些因股价下跌、市值降低而股息率提高的低质量公司。 相比之下，自由现金流指数注重对个股的质量筛选，指数编制中会通过指标剔除 基本面不佳的个股，可以保证公司经营的稳健性，避免落入价值陷阱。相较于中证红利、红利低波指数，自由现金流指数超配石油石化、汽车、家用电器，低配煤炭、银行、交通运输，更具成长性。另一方面，指数编制时剔除了国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，与中证红利、红利低波等策略指数的成份股有较大的区分度。
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自由现金流指数一般布局哪些行业？
自由现金流指数并不等同于红利，以中证红利指数与国证自由现金流指数为例，借助万德大模型分析对比，二者成份股重合度仅为10%。他们的最大区别是，红利看重股息率，追求现金回报的投资者，因此行业分布更为偏向银行、公用事业等高股息传统行业；而自由现金流以自由现金流率为核心选股指标，行业分布更为宽泛。历史数据来看，过去十年，a股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，高自由现金流比率组合具有较为显著的超额收益。国证自由现金流etf等相关产品推出，有助于满足投资者多样化的配置需求，进一步丰富投资者的指数投资工具。
自由现金流指数的行业分布以石油石化、汽车、家用电器、煤炭为主。行业分布主要可以分为两类，一类是以低估值著称的石油石化等周期资产，一类是以汽车、家用电器类为主的高质量资产。总体来看，指数优选基本面稳健、经营模式稳定、营业模式和竞争格局好的公司。
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自由现金流指数如何选？
现在大家都已知道，自由现金流指数确实很好，但在具体投资的过程中还是会涉及到自由现金流指数的选择问题。目前有两只自由现金流etf正在发行，其中自由现金流etf（159201）跟踪的是国证自由现金流指数（980092），另外一只在发的etf产品跟踪的则是富时中国a股自由现金流聚焦指数。除了这两只自由现金流指数外，中证指数公司还编制有中证现金流（932365）指数，目前尚未有相应的etf产品，预计未来也会有相应的产品推出。
大家肯定会关心，这三只指数选谁好？
（1）编制方法上，国证和中证的自由现金流指数较为接近，富时的自由现金流指数较大。由于中证现金流指数尚未有相关etf产品可选择，且与国证自由现金流指数编制规则较为接近，因此我们目前可将重心放在国证自由现金流指数和富时中国a股自由现金流聚焦指数的对比上。
（2）国证自由现金流和富时中国a股自由现金流的差异主要体现在选样方法、成分股加权方式及权重上限约束三方面：
在选样方法上，国证自由现金流直接采用自由现金流率指标筛选排名靠前100的公司，而富时的现金流指数则采用自由现金流率(40%)、收入增长率（20%）、股息率（20%）及盈利收益率（20%）四个指标综合进行筛选，自由现金流率筛选权重占比为40%，这使得其整体在高自由现金流率公司的暴露度不及国证自由现金流指数。
在成分股加权方式上，国证采用自由现金流金额加权，而富时采用自由流通市值加权。显然，国证在成分股加权上一如既往的强调与自由现金流的高关联度。
在权重上限约束上，国证的为10%，富时的为5%，这使得前者同样可以在高自由现金流公司上有着更高比例的配置。
（3）正因为国证自由现金流指数在样本选择、成分股加权及权重上限约束上相对富时指数有着更高的自由现金流暴露度，因此国证自由现金流指数能够最大化程度的享受到自由现金（率）指标的选股效果，从而表现更为突出。根据统计，2014-2024年，国证自由现金流指数取得15.73%的年化收益，高出同期富时中国a股自由现金流聚焦指数（13.92%）1.81%。
（4）因此在指数选择上，如果大家希望最大程度获得自由现金流策略带来的投资回报，可能国证自由现金流指数（980092）会来得更直接一些。
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自由现金流etf的核心投资价值是什么？
首先，在宏观环境波动放大的过去三年，高自由现金流资产持续贡献了显著超额，此类资产既可以满足配置需求，也可以满足交易需求；
其次，随着未来a股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求有望不断加大；
最后，随着市场制度完善和投资者话语权的增加，公司治理受到重视，上市公司或将主动增加现金分红，自由现金流回报提升有望成为长期趋势。
其实基于基本面出发的自由现金流策略可能是中期较为合适的选股策略之一。从资产配置的角度看，当前科技投资浪潮如火如荼，但科技板块弹性和波动也相对更高，在投资组合中配置一定比例的低相关性产品、与之形成分散效应来提升组合抗压能力的需求也日益升温。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文观点仅供参考，不构成投资建议。
编辑 | 高晶
