长江宏观：汇率“平静”被打破，值得担忧吗？

作者：于博 等

核心观点

1. 人民币汇率上周五（3月22日）大幅波动， 突破了此前维持约两个月的盘整区间并创下年内新低，市场担忧情绪有所发酵。

2. 但我们认为，人民币汇率本次走贬，主因在于美欧日央行等外部政策的短期扰动，同时上周美国国会议员提出对华限制投资法案或也助长了一时的偏空情绪，但以上因素均不具备持续性，不必过于忧虑。

3. 今日央行公布的中间价重新站回7.1上方，纠偏贬值预期，往前看，人民币短期有所承压但不改长期稳定趋势。

4. 对市场而言，汇率波动带来的短期影响仍值得关注。

目录

1.人民币汇率上周大幅波动，突破盘整

2.人民币的“平静”遭海外央行决议打破

3.中间价纠偏贬值预期，短期承压不改长期稳定

4.汇率波动带来的短期影响仍值得关注

以下是正文

人民币汇率上周大幅波动，突破盘整

上周五（3月22日）人民币汇率意外贬至7.2，突破了此前维持约两个月的盘整区间，其中在岸人民币兑美元累计跌336个基点至7.2291，离岸人民币累计跌698个基点至7.2762，人民币对美元中间价累计调贬29个基点至7.1004，创下开年来新低，引发市场担忧。

但我们认为，人民币汇率本次走贬，主因在于外部政策的短期扰动，不具备持续性，不必过于忧虑，具体来看：

人民币的“平静”遭海外央行决议打破

上周为全球央行密集公布政策决议的超级周，三大关键变化打破了人民币汇率维持了约两个月的“平静”：1）日本央行进行历史性的转向，但因市场已有预期，日元利好迅速出尽；2）美联储耐心维持利率不变，点阵图显示年内将降息，但就降息次数存在分歧；3）瑞士央行意外降息，英国央行释放鸽派信号。

总结而言，美联储鹰中有鸽，但其他发达经济体央行更为鸽派，导致美元指数被动抬升。换言之，美元走强主因非美货币相对走弱，而这一极致分化为今年以来首次，从而对人民币汇率造成明显扰动。

此外，值得注意的是，上周美国国会议员提出对华限制投资法案或助长偏空情绪，加剧对人民币汇率走贬的预期。

中间价纠偏贬值预期，短期承压不改长期稳定

今日人民币兑美元汇率中间价报7.0996，较上周五调升8个基点，站回7.1上方，明确体现央行对于汇率的支撑态度，人民币贬值空间缩窄。此外，从汇率点位来看，7.2只是整数位，2022年11月10日的7.24才是关键点位。

往前看，一则，如果美联储迟迟不降息而日央行继续加息，人民币将继续面临贬值压力；二则，保汇率压力将在短期内对央行货币宽松形成掣肘，约束或在美联储开启降息后有所缓和。

因此，我们预计，人民币汇率在美联储降息开启前的短期内或将承压，同时也将受日元走势扰动，但央行稳汇率目标不改，人民币中长期仍具备稳定基础。

汇率波动带来的短期影响仍值得关注

随着人民币利空出尽，今日汇率明显拉升，短期内其波动情况或成为市场调整的重要因素。

对于债市而言，汇率波动并不会改变货币政策宽松的方向，但可能约束宽松空间，利率下行趋势不变但走势或偏震荡。

对于股市而言，汇率的速度比方向更重要，汇率的预期比汇率的实际点位更重要。汇率的大幅波动将会引发市场关注，造成避险情绪升温，权益市场因此面临调整压力。但往前看，随着人民币趋于稳定，股票市场受汇率影响将减弱，仍由国内经济基本面及政策预期主导定价。

风险提示

美欧日央行货币政策超预期：美欧日等国家通胀形势出现超预期波动，使得美欧日央行货币政策面临超调压力，从而影响人民币汇率走势。

研究报告信息

证券研究报告 ：汇率“平静”被打破，值得担忧吗？

研究发布机构：长江证券研究所

本文源自券商研报精选