静待时变——2023年10月市场展望

市场回顾：市场弱势震荡 价值股占优

市场震荡 大盘股相对抗跌：在8月底房地产政策刺激作用下，9月市场下跌趋势有所缓解，整体呈现弱势震荡态势，上证50为代表的价值股相对占优，结构上基本符合我们《市场底或已现——2023年9月市场展望》中市场将处于修复期、均衡配置的判断。行业层面看，煤炭、医药生物、石油石化及银行等周期股和低位价值股取得正收益，房地产链延续下跌、TMT走弱，9月份卖方在行业层面的一致预期胜率依旧不高。

市场展望：数据验证期，静待时变

2023年10月卖方情绪维持乐观，看多的比例从65%回落至63%，仍为年内较高水平。卖方“翻多”比例从上月的4%反弹到21%。卖方对总量和结构的分歧开始加大。

（1）数据验证期，静待时变：如同我们在《休整：从分化到收敛——2023年2季度A股市场展望》中分析的，今年市场的核心矛盾在经济复苏的强度：到底是12-13年的弱复苏还是16-17年、19年的强复苏。从下面图4中A股触底反弹后走势看，这轮反弹走势更接近2012年，反映了今年经济复苏相对较弱。站在当下位置，估值看A股已计入了较多的悲观预期，业绩看，基数效应会抬升4季度A股非金融企业净利润增速，因此市场已处于底部区域。但是，市场对经济是否已企稳以及海外流动性能否边际改善仍然存疑。因此10月份将是重要的经济政策，特别是房地产政策的效果验证期，本月建议保持耐心，静待时变：若10月数据显示政策效果不如预期，更强有力的刺激政策可期，11月的市场更可期待。

（2）建议维持均衡配置：大多数卖方在“成长”和“价值”中难以抉择，因此一致预期在均衡配置。中长期仍然一致看好TMT和“中特估”方向。短期部分机构看好顺周期，特别是红利低波策略，另外一部分看好TMT、医药等超跌行业。

10月热点行业及对应指数：中证1000 红利低波 电子

卖方对市场风格总体看均衡偏成长。目前卖方看好均衡配置的占比为63%，看好价值风格的上升到17%，成长风格反弹至21%。我们认为10月市场将倾向均衡配置，推荐中证1000指数。

受益于行业周期底部有确认，电子逆袭计算机来到卖方首推行业宝座，但大部分卖方仍然中期看好计算机方向。值得注意的是有7家券商明确看好高股息及红利低波资产，以及大消费领域的汽车、家电、食品饮料和生物医药。考虑卖方热度的边际变化，本月推荐红利低波指数及电子行业。

中证红利低波动100推荐理由

1.指数当前PE_TTM为6.2，5年历史分位数为38%。

2.在不确定性的市场及盈利环境下，能提供相对确定的高股息策略今年受到追捧，叠加3年的主动权益大年后，今年基金重仓股普遍表现较差，低波动策略受益。

3. 从指数最新行业看，分布于银行、钢铁、基础化工、交运等顺周期赛道，也较契合市场风格。

未来可关注：1.9月中国内经济数据与10月房地产销售数据。2.更强力的刺激政策出台。

中证电子指数推荐理由

1.当前PE_TTM为44x，5年历史分位数为5%。

2.半导体周期整体看底部区间已经确立，后续有望呈现逐季向上态势。受益于新机型三季度中下旬密集发布，9月进入消费电子传统旺季，去年由于疫情及高库存导致销量低基数，2023年四季度终端出货有望迎来较长期的同比改善；叠加高通8Gen3芯片提前发布，手机厂商新款旗舰机型提前发货一个月，整体板块情绪积极乐观。

重点关注：华为新机型销量

4季度可关注国证生物医药指数

1.当前PE_TTM为32x，5年历史分位数为12%。

2.人口老龄化的长周期逻辑不变，近两年遭遇集采和疫情退坡双重冲击估值，特别是今年的“医疗反腐”最后一根稻草，医药行业处于利空出尽状态。近期，反腐影响最为严厉的阶段已经过去，目前医药板块估值相对合理,是值得逆势布局的品种

重点关注：1.3季度医药业绩；2.美国经济数据走弱，美债利率下行。

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以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。