恶性通货膨胀和美元死亡 这是一个真正的恐慌吗？

加密货币牛市中的叙事是短暂的，除了一个：比特币（BTC）是美联储非常规货币政策的解药。最近，由于风险投资家和天使投资人Balaji Srinivasan说他打赌比特币将在90天内达到100万美元大关，这在Crypto Twitter上达到了一个热潮。

这位前Coinbase首席技术官还预测美国将出现。美元作为事实上的全球储备货币，还没有经历过这种极端贬值。巴拉吉的预测是在美联储以美元贷款计划的形式打开流动性水龙头，以遏制硅谷银行倒闭后银行业的不稳定之后作出的。

在2020年3月由棉花刺激的崩溃和2008年全球经济崩溃之后，预测魏玛共和国式的美国恶性通货膨胀的类似预测发出了很多声音。在这两个场合，美联储通过直接购买资产或量化宽松（QE）将数万亿美元注入系统。 恶性通货膨胀几乎总是由大量的货币 "追逐 "经济中供应的相同数量的商品和服务而导致的。

换句话说，通过QE或其他措施创造的货币必须花在停滞的商品和服务库存上，以促进通货膨胀。美联储的最新措施--银行定期融资计划（BTFP）--不是QE，尽管它造成了美联储资产负债表的QE式扩张。如果新创造的货币进入金融市场而不是实体经济（就像2008年和2020年崩盘后那样），那么股票或加密货币等资产在估值方面会过度膨胀。"对于美国政府采取措施阻止银行业动荡的影响，外界有很多困惑和夸张的说法。

这不是QE[量化宽松]，虽然通货膨胀将保持粘性，但不会是恶性通货膨胀，"数字经济倡议咨询委员会成员玛莎-雷耶斯告诉CoinDesk。 在QE中，美联储从金融机构抢购国债和抵押贷款支持证券，没有预先规定的持有期。 当美联储从一家银行购买债券时，后者在中央银行的现金储备增加，为其提供流动性缓冲，更激励其放贷。

根据BTFP，美联储正在向银行贷款，以使它们能够满足其直接的财务义务。 银行需要流动性来服务于美联储大幅加息后出现的存款外逃。 流动性短缺可能导致广泛的银行挤兑，这是一个灾难性的结果。借款银行必须在一年后归还资金，同时按隔夜指数互换（OIS）利率加10个基点收取利息。 这不是像QE那样的免费资金!贷款的增加会鼓励更多的支出和投资，给实体经济或资产市场的价格带来上行压力。"BTFP不是QE。 它是一个帮助稳定银行流动性的计划。 这个新的BTFP计划将允许银行抵押[国债]或抵押贷款以换取长达一年的即时流动性。

新兴市场交易员和分析师Seng Liew在LinkedIn的一篇文章中说："传统的普通银行业务是关于存款和资产之间的错配。 在SVB的案例中，当硅谷在一天之内抛弃他们时，他们有420亿美元的存款赎回，刚刚超过银行资产的20%。 这导致了失败，而不是对资产的投资。

换句话说，通过BTFP或贴现窗口等其他项目以贷款形式从美联储获得的资金不太可能以导致经济或金融市场刺激的方式使用。"QE是为了货币目的而增加资产负债表。 这是关于金融稳定，所有资产负债表的扩张都不是QE，"Bannockburn Global Forex的首席市场策略师和 "Making Sense of the Dollar "的作者Marc Chandler在电子邮件中告诉CoinDesk。

美元死亡的担忧被夸大了

巴拉吉预测的恶性通货膨胀也可以通过绿币的急剧、突然贬值来实现。 货币贬值从国外输入通货膨胀，提高经济中的总体价格水平。然而，历史告诉我们，在压力时期，包括由美国本土问题引起的压力，投资者往往会涌入以美元计价的资产。Liew补充说："自大流行以来，企业贷款增长平平，远离了PPP贷款计划下的巨大增长。

因此，大多数银行将其大部分流动性投资于美国[国债]和抵押贷款，"衡量绿币对主要货币价值的美元指数在2008年下半年飙升了11%，即使雷曼兄弟倒闭，引起了全球范围的传染。在随后的几年里，即使美联储做了多轮QE，该指数仍稳定在75-90的范围内。 在美联储于2020年3月重新打开流动性闸门后，绿币在十个月内下滑了11%，这是一个明显的贬值，但离彻底的恶性通货膨胀崩溃还很远。"如果目前银行系统的动荡加剧，加密货币被投资者视为比法定货币更安全的资产的说法是否成立，这将是一个有趣的现象，"普拉萨德补充说。

银行危机是通货紧缩的康奈尔大学教授Eswar Prasad告诉CoinDesk，"如果发生广泛的银行业恐慌（目前看来不太可能），投资者可能会典型地涌向美国国债等安全资产。 这在短期内可能会帮助而不是伤害美元，"他称恶性通货膨胀预测 "过度夸张"。银行更有可能把从美联储借来的钱留在身边，以确保健康的流动性水平，而不是把它借出去。信贷冻结是指国际银行间市场冻结，超过极短期限的银行间借贷几乎蒸发，切断对家庭和企业的流动性供应。

Quill Intelligence LLC的首席执行官Danielle DiMartino Booth在推特上说："对非流动性机构的贷款是生命线，是无法逃脱银行系统并表现为速度的纯粹的分流。 他们减缓了经济，因为这些银行的贷款冻结了，"。巴甫洛夫式的条件反射？尽管量化宽松和BTFP之间存在明显的差异，而且直接的银行业危机会产生通货紧缩的影响，但市场上许多人都在期待比特币的价格快速上涨。

加密货币在两周内已经反弹了40%以上。正如巴拉吉所预测的那样，一场全面的银行危机实际上会导致信贷冻结，正如2008年雷曼兄弟公司倒闭后观察到的那样，并导致通货紧缩--商品和服务价格的普遍下降，通常与经济中货币和信贷供应的收缩有关。 通货紧缩通常会促进对现金的需求。也许与明显的现实脱节的原因是巴甫洛夫条件反射--经历了中性刺激（2008年以来的超宽松货币政策）和随之而来的生物学意义上的事件（风险资产激增）之间的预测关系所带来的行为和生理变化。

2008年至2021年期间，利率大部分时间都停留在或低于零，除非美联储的小紧缩周期，即2015年12月至2018年12月期间利率上升225基点。长期的宽松倾向在投资者心目中已经将中性刺激和随之而来的事件永久配对。 因此，美联储的每一个举动要么被误读为QE，要么是最终推出QE的预先指标。