港股市场，向左还是向右？

最近港股市场涨得特别不错，11月这轮反弹下来，港股几大主流指数涨幅都不小，恒生指数反弹了36%，恒生国企反弹了39%，恒生科技反弹了61%，虽然从反弹幅度上看是不小，但是大家应该都知道涨跌幅不匹配的数学问题，指数跌得越多，反弹额外需要的涨幅就越多，如果我们拉长周期，从2021年2月份的高点算起，恒生指数至今仍下跌-36%，恒生国企跌幅-44%，恒生科技跌幅更是高达-60%，所以反弹虽猛，但顶多算回到了半山腰，离山顶还远着。

复盘本轮港股反弹，主要有三个原因：

（1）跌得多了，超跌反弹

超跌反弹是堂主认为最主要的动因。复盘几次港股的熊市：

2007年11月-2009年2月，港股在1年3个月的时间累计下跌60%，

2015年5月至2016年2月，港股9个月时间下跌32%，

2018年2月至2020年5月，港股在2年3个月时间里累计下跌30%。

而2021年至今本轮的下跌虽然时间上不是最久的，但最大50%的跌幅，意味着这是继2008年次贷危机后，港股最大的熊市。

（2）主题行业的复苏

以最近两个月的反弹力度衡量，港股领涨的板块主要是生物医药、科技互联网、房地产。

恒生行业指数今年表现

医疗保健板块是港股最先反弹的板块，从10月初就开始启动，新冠疫情常态化管控后，居民至少在疫苗接种、常规药物储备、线上问诊三大方面有持续增长的需求，这将是相关药企持续稳定的业绩来源。

科技互联网的行情紧随其后，互联网平台经济的常态化监管态度早在4月就已确立，但恒生科技在11月份才触底反弹，堂主认为标志性的事件还是11月初腾讯和联通合资设立公司的消息，意味着常态化监管由政策文件正式过渡到经济活动。

房地产板块则于11月初触底反弹，房地产板块的行情主要由内房股带动，双十一发布的地产十六条标志着房地产正式进入全面宽松时代，随之而来的则是解决了资金问题的民营房企全面触底反弹，涨幅普遍在一到两倍之间。

（3）美国加息

12月15日凌晨结束的今年最后一次议息会议上，美联储如约加息50bp，使得联邦基金目标利率上调至4.25%-4.5%。

目前市场普遍预计，美联储2023年还将加息75bp，目标利率最高会达到5%-5.25%，而后进入降息通道。

这意味着，美国的加息进程已经完成了超过80%，明年加息将不再是影响全球资本市场的主要矛盾。

在加息结果公布后，昨天的美股只是微跌0.6%，美债和黄金也波澜不惊，这足以证明市场不再视美国加息为“头号利空”。

明年行情怎么看？

首先，稳定的内外部环境是港股向好的基础。2023年无论是国内和国外的主旋律都是“回血”，从疫后重建中回血，从通胀压力中回血，整体各国将是合作大于对抗，有利于重铸香港市场的信心。

此外，香港是个机构为主的市场，约85%的交易被机构把持，关注机构的动作对港股的发展有着重要参考意义。

香港联交所交易结构

今年，代表内地机构资金的南向资金还是保持不错的流入态势，前11个月均保持正流入。而且刚过去10和11月份，南下资金分别流入738亿和502亿，月度流入金额分别排第一和第三，机构用脚投票看好2023年的港股。

外资也是一致看多港股。

11月以来，摩根大通（JPMorgan Chase &Co.）净增持了189亿港股，瑞银（UBS）增持了144亿港股。

对比下看2021年2月到今年10月的数据，摩根大通累积减持了378亿港股，瑞银累积减持了274亿港股……

相当于一个多月就把过去2年抛售筹码的一半接回来了。

最后来看下估值的情况。

恒生指数估值情况

目前恒生指数9.65倍的市盈率，处于历史31%分位，不高不低，离估值底部已经有一定距离，但谈高估也为时尚早。

堂主觉得港股市场的估值弹性并不高，恒生指数从估值底部7.45倍到最大值14.93倍，也就1倍的空间，远不如成长指数动辄几倍的估值弹性。

所以目前港股的估值修复行情将告一段落，未来如何发展，主要还靠港股自身的盈利和相关政策驱动，这意味着市场将走向分化，而不是11月那样的普涨行情。

我们还可以判断下A股和港股未来的相对走势。

恒生AH溢价指数衡量的是A股和港股两地上市企业的价格比，指数大于100则意味着A股相对港股更贵，反之亦然。

堂主截取了近10年的AH溢价指数走势，可以看到虽然A股普遍相对港股溢价，且溢价水平在逐渐提升，但目前AH溢价率为141，还是处于A股相对较贵的时刻。

恒生AH溢价指数近10年走势

但当溢价率高到一定水平（以前是140左右，现在是150左右），港股相对A股就会有个阶段性走强的行情。

红圈圈出的时间点分别为2016年初、2017年底、2020年底和现在，这几个时间点后半年内，港股相对于A股都会有阶段性的走强，唯一例外的是2017年底，在2018年港股A股同时下跌，不过港股的跌幅也更小一些。

如果从AH溢价的角度看，目前港股相对A股的优势行情可能会持续到明年二季度。

基于以上信息，目前持有港股、尚未回本的小伙伴可以继续持有观望，想抄底买入的则可以先缓缓。

以上就是堂主对现阶段港股投资的一些看法，板块方面的投资机会，未来会单独写一篇跟大家分享。#基金那点事儿##基金日记##投资#@今日话题@今日头条@头条基金