《云创财经》 文 / 张彦
宁波博菱电器股份有限公司（以下简称“博菱电器”）主营厨房小家电的研发、设计、生产和销售，主要产品包括食品加工机、搅拌机，已与Capital Brands、Philips、SEB、Conair、Princess House、Hamilton Beach、BSH等国际知名小家电企业建立了合作关系。
“报告期内，博菱电器毛利率一路下滑并已跌破20%，同时，在2021年，博菱电器的扣非后归母净利润较2020年也同样出现了较大幅度的下滑，诸多迹象表明，博菱电器缺乏核心竞争力，创业板的定位存疑，而对境外业务的依赖，则更是使得其经营可持续性面临较大的挑战。”
2019年至2022年1-3月报告期，博菱电器的营业收入分别为8.7亿元、16.96亿元、19.73亿元和3.46亿元，相应的归母净利润分别为6224.92万元、1.11亿元、7861.28万元和572.13万元。
博菱电器的业绩存在较大波动，2021年，博菱电器的营业收入虽然较2020年上升16.38%，但扣非后归母净利润却较2020年下滑达21.97%，这一幅度已经接近30%的业绩下滑的审核“红线”，博菱电器的增收不增利情况显著，而造成这一窘境的，则与报告期内逐期下滑的毛利率有很大的关系。
报告期内，博菱电器的主营业务毛利率分别为22.86%、21.01%、16.06%、16.65%，而同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为27.81%、28.14%、23.42%、23.05%，博菱电器的主营业务毛利率不但显著低于同行业可比上市公司平均值，且报告期内显著下滑的趋势明显与同行的变动趋势相背离，尤其是在2021年，博菱电器的主营业务毛利率的已经低至16.65%，不到20%的毛利率，这恐怕很难让人相信博菱电器所称的具备技术和研发能力的高创新能力，博菱电器的高新技术企业身份也令人怀疑，而创业板企业如毛利率极其低，则便不得不让人怀疑其是否符合“三创四新”的要求，在业内，也还曾有过毛利率低于20％的企业就尽量避免申报创业板的说法。
博菱电器报告期内毛利率的持续显著下滑，也从一定程度上反映了其竞争力的不足，产品附加值低，与大客户的议价能力也处于被动地位。
报告期内，公司来自于前五大客户的销售收入占比分别为80.15%、84.65%、76.94%、80.88%，客户集中度较高，其中，对第一大客户Capital Brand的销售收入占比分别为68.39%、66.91%、49.62%、51.70%，博菱电器下游较为集中，基本上是海外知名的小家电龙牌品牌企业，这就使得博菱电器无论对上游原材料价格的掌控还是下游销售价格的议价权，都非常被动，最终都会造成利润的两头挤压，话语权的缺失，也使得其原材料的涨价很难向下游传导。
博菱电器报告期内的原材料价格呈上涨态势并一直处于高位，但其核心产品搅拌机价格却出现的下降，便是明证。
值得一提的是，博菱电器的员工学历素质普遍不高，大学本科及以上学历员工人数仅211人，占比10.79%，而博菱电器的研发技术人员为314人，就算所有本科及以上学历的员工全部为研发人员，这其中最少也有103名研发技术人员不到本科学历，创业板历来都是以创新与成长性著称，而博菱电器的员工学历素质普遍不高，也很可能对其创新能力与发展潜力造成限制。另外，在报告期内，博菱电器的核心技术人员钟志能、全明吉先后离职，是否可能对公司的研发能力造成不利影响，也有待考量。
除了毛利率下滑的问题，博菱电器对海外业务高度依赖也是另一处需要关注的问题。
报告期内，博菱电器的主营业务收入以外销为主，外销占比在97%以上，主要销至美国、欧洲地区，其中，出口至美国的空气炸锅、烤箱、滴漏式咖啡机在2019年12月被美国加征关税，虽然在美东时间2022年3月23日公司核心产品食品加工及搅拌机的关税被重新豁免，但若未来中美贸易摩擦进一步升级，食品加工及搅拌机被纳入美国加征关税产品清单，将对公司盈利能力以及北美市场开拓产生不利影响。
实际上，博菱电器报告期内的海外收入呈现增长趋势，公司的业绩增长也主要依靠外销收入的增长来驱动，但目前来看，国际经济形势及地域政治形势依旧复杂，若未来出现不利变化，也很可能将对博菱电器的持续经营能力构成不利影响。
