原标题：梭哈之王，赌性坚强，1“兰”=126“爽”！中欧基金强力造神，医药女神葛兰塌房 丨 基金人物志（四）
中欧基金葛兰，诺安基金蔡嵩松，“梭哈型基金经理”在当今A股的两大标志性人物。
作者 | 紫枫
编辑 | 小白
1年半亏了201亿，连万亿市值的“宁王”都扛不住
风云君本来不打算研究葛兰。
在第一期研究朱少醒时，风云君旗帜鲜明地表示，无法长期给予投资者合理回报的基金，等同于一家不能为全体股东创造实际收益的上市公司，基本上可以直接pass，不需要继续往下分析。
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而葛兰的代表作中欧医疗健康混合A(003095.OF)、中欧医疗健康混合C(003096.OF)（简称“中欧医疗”）在市值风云“吾股”基金评级中仅排在2562名，表现最好的2018年也不过是1613名，处于所有主动混合型基金的中下游。
该基金自2016年9月29日运作至2022年H1，利润总额合计为-65.1亿。
主要是因为2021年全年亏损72.2亿，今年上半年超越2021年，大亏82.4亿。
再算上葛兰在管的其他4只基金，2021年合计亏损89亿，今年上半年合计亏损112.5亿，短短的一年半葛大姐就亏了201.5亿！
是的，各位老铁你们没看错，葛大姐就是亏了基民这么多钱！
当初风靡一时的计量单位“一爽”等于1.6亿元，那么“一兰”约等于126个“一爽”！
如果用同期上市公司的归母净利润来比较，那么“一兰”约等于华泰证券、大秦铁路、新华保险、通威股份、海尔智家、海康威视、宁德时代……
上面这些千亿甚至万亿巨头辛辛苦苦干了一年半，创造的净利润也就勉强填上葛大姐同时期挖的坑。
各位看官，现在能直观、客观地感受到“一姐“葛兰的杀伤力有多强了吧？
对于一位为基民累计创造利润为负数的基金经理，风云君肯定无半点好感。
有钱给父母买点补品，给孩子买点辅导书，实在不行在会所洗个脚、按个摩不香吗？再不济，去充个市值风云VIP会员，也比把钱交给一个毫不相干的女人去亏好吧？
很多基民都表示，从来没有一个女人能让我花这么多钱。
而且，风云君在牛逼轰轰的市值风云“吾股”基金评级2.0版本新增的基金经理排行榜中，很辛苦地才在221名中找到葛兰。
也就是说，还有220名基金经理的收益率比她优秀。
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但是，实在架不住被她的基金套牢的小伙伴太多了。风云君在国庆假期与朋友们喝茶聊天，聊到基金十有八九都会聊到“葛大妈”亏得他们咬牙切齿，当初买得有多冲动，现在就有多难受。
风云君才意识到，她的基金群体出乎意料的庞大。
截止2022年6月末，中欧医疗的份额持有人合计达726.6万户，而根据公开信息显示，我国权益类基金投资者估计为1.85亿，即：平均每25个基民就有1个买了中欧医疗。
广告做得真好啊。
葛兰比蔡嵩松强的地方：确实跑赢了行业指数
（一）菜鸟期的葛兰：净值大起大落
即使撇开她的“千亿”光环，她的经历本身就很有趣。
根据公开资料显示，葛兰在美国西北大学获得生物医学工程专业的博士学位，历任国金证券研究所研究员、民生加银基金研究员。
2014年10月，葛兰加入中欧基金，在2015年1月就担任新发基金中欧明睿新起点混合(001000.OF、简称“中欧明睿”）的基金经理。显然这次跳槽就是奔着当基金经理去的。
要不是当时基金公司忙着发新基，基金经理不够用，其他时候新兵蛋子哪能一来新公司就当上基金经理？
于是，作为那轮疯狂牛市中借机“上场”的基金经理中的一员，葛兰开始了她的“神奇”之路。
2015年2月至2016年4月，在葛兰的管理下，中欧明睿取得了81.6%的收益率，但期间大起大落，涨得快，跌得深，基民就跟坐过山车似的。
由于股市行情不佳，再加上中欧明睿的净值大起大落，基民体验感较差，中欧明睿的规模从2015年Q1的98.6亿一路下滑至2016年Q1的47亿，几乎腰斩。
另外，不知道出于什么考虑，2015年3月起，葛兰又陆续管理了中欧瑾泉、瑾源和瑾和灵活配置混合3只基金，主要配置债券，无突出业绩。
随后葛兰在2016年4月全部卸任上述4只基金。
（二）中欧医疗成长史
休息5个月后，中欧基金悄悄发行了中欧医疗，葛兰重出“江湖”，2016年末管理规模只有1.6亿元。但增长速度极快，尤其是2017年H2-2018年H1和2019年H2-2020年H1的环比增速都实现翻倍。
在2022年6月末，中欧医疗A和C两个分级基金的管理规模合计达710亿，为A股规模最大的权益类公募基金，明显高于第二名张坤的易方达蓝筹精选混合（627亿）。
管理规模的两次跨越式飙涨，都离不开靓丽收益率的助攻。
譬如，2018年H1的收益率为23.7%，跑赢沪深300指数36.6%；
2020年H1收益率为67.6%，跑赢沪深300指数66%，表现均非常优秀。
然而，最近1年绝对是中欧医疗运作以来最“黑暗”的时间：净值从2021年7月初至今年10月10日累计大跌47.1%，近乎腰斩；从走势看，2020年5月以后买入中欧医疗的基民全部亏损。
（来源：iFinD）
根据风云君保守统计，亏损的基民大概率超过了持有人户数的75%。
不过，中欧医疗最近一年的大幅亏损与医药、医疗行业整体大跌有很大关系。这其实也给喜欢投资行业类基金的基民提个醒，没有永远上涨的行业，只有一轮接着一轮的周期。
投资一个大幅下跌的行业，对基金经理的能力无疑是极大的考验。要研究这类基金经理到底有没有发挥作用，一个重要的参考就是基金是否能跑赢行业指数。
中欧医疗的业绩基准是中证医药卫生指数，我们就以跟踪该指数的汇添富中证医药卫生ETF（159929.SZ）作为参照，该基金已运行9年，累计跑赢业绩基准9.6%。
自成立至今（10月10日），中欧医疗A的累计收益率为137.3%，年化收益率为15.4%，而同期医药ETF的累计收益率仅为1.7%，前者显然大幅跑赢。
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从半年收益率可看出，中欧医疗在盈利时基本都跑赢了医药ETF：2019年H1和2020年H1大幅跑赢超20多个百分点。
但在下跌时，中欧医疗又全部小幅跑输医药ETF，其中2021年H2表现最差，跑输了4.2个百分点，最近3个多月大跌22.5%，跑输了2.8个百分点。
客观地说，以历史数据分析，如果投资者坚定不移地看好医药、医疗行业的未来，中欧医疗确实是一个还不错的选择，但需对行业指数下跌时跑输指数有心理准备。
虽然葛兰和蔡嵩松最近一段时间的收益率都很差，但至少在能跑赢行业指数这件事情上，葛兰就比蔡嵩松强。
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（三）其他在管基金排名也比较低
此外，有意思的是，除了中欧医疗，葛兰还管理着中欧医疗创新股票A(006228.OF)、中欧医疗创新股票C(006229.OF)、中欧阿尔法混合A(009776.OF)、中欧阿尔法混合C(009777.OF、简称“中欧阿尔法”）、中欧研究精选混合A(011435.OF)、中欧研究精选混合C(011436.OF)和中欧明睿。
中欧医疗创新股票A/C，无疑是中欧基金拿葛兰的名气来赚搞管理费。由于幸运地赶上牛市，收益率表明上还不错，但是在“吾股”股票型基金的排名中处于末流位置，显示了其真实水平。
中欧阿尔法和中欧研究精选混合A/C两只非医药类基金的表现比较一般，运行了这么长时间仍在亏损，与同期沪深300指数的跌幅接近，其中中欧阿尔法的“吾股”排名也非常低。
而在2018年7月，葛兰再次管理中欧明睿，运行了4年多创造81.6%的收益率，同期沪深300指数上涨9.2%，大幅跑赢了业绩基准。但与其他基金对比，中欧明睿的“吾股”排名比中欧医疗还低。
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从季度收益率显示，中欧明睿大部分时候能跑赢沪深300指数，但在最近1年多时间的表现与中欧医疗接近，都出现了连续亏损的情况。
综上所述，4只基金的历史收益率反映了葛兰在牛市中能获得超额收益，但在熊市中表现不稳定，如中欧明睿在2018年下半年的回撤高达30.5%，大幅跑输沪深300指数。
而且有意思的是，中欧明睿与中欧医疗同步表现的收益率，似乎表明葛兰的业绩与其投资的行业没有什么关系，即使让葛兰管理中欧明睿、中欧阿尔法等投资方向比较灵活的基金，最近一年多也照样扑街。
（四）限购？那还怎么恰饭！
风云君认为，以葛兰这样的投资业绩来看，能成为“公募一姐”，中欧基金当记首功。
中欧基金成立于2006年，同年一起成立的有中邮、信达澳银、诺德和金元顺安等基金，但如今站在公募第一梯队的只有中欧基金。
（来源：Choice数据，2022年的截至时间为6.30）
2013年窦玉明成为中欧基金董事长，他接手的是一家管理规模只有115亿的小虾米。
随着窦玉明开展股权激励和内部改革，借助两轮牛市的东风，中欧基金的管理资产快速膨胀至2021年的5709亿元。
中欧基金非常擅长打明星基金经理牌，利用类似娱乐圈造星的手法，打造“粉丝饭圈”，无论电视、电梯、还是地铁，其广告似乎无处不在。
（中欧在地铁的大幅广告）
葛兰就是中欧基金倾注资源最多的的明星。
“造”出名气后，中欧基金就疯狂扩张。根据风云君统计，2021年权益类基金管理规模新增破千亿的公司只有两家，中欧基金（1340亿）和广发基金（1091亿）。
其中，中欧医疗的管理规模在2021年新增了542.6亿，占中欧基金新增规模的40%，并且葛兰在2021年3月底还要新发基金。
而张坤、陆彬、谢治宇等“顶流”，早在2020年末就开始提示风险、限购，主动限制规模。
激进的规模扩张之路，让中欧基金的基金管理费赚得盆满钵满，但旗下基金也在今年A股的巨幅波动中大额亏损，亏损额名列前茅。
截止2022年H1，中欧基金的非货基规模为4028.7亿元，但亏损额高达420.7亿元，排在第四位，高于非货基规模明显更高的汇添富基金、富国基金和南方基金等。
（来源：Choice数据和网络公开信息）
想恰饭可以理解，但是能不能让基民别亏得那么疼？
葛兰的最大特征：梭哈
葛兰的投资理念其实很简单：说好听点就是聚焦一至两个行业，重仓持有。
说难听点，就是梭哈。
当然，葛兰是基金经理，即使输了那也是基民下海干活，她管理费收得稳稳当当、舒舒服服，不管怎么样都是赢家，中欧基金更是赢麻了。
重仓一个板块这个理念，贯穿了葛兰的职业生涯。
中欧医疗聚焦医药、医疗行业，这是葛兰的老本行，作为基金经理中罕见的医学博士，她对该行业的研究应该是比较深的，出于对其未来的长期看好而设立专门投医疗股的基金，无可厚非。
但负面效果在这两年也呈现出来，即在行业出现系统性风险时，只投医疗行业使基金没有转投其他行业降低风险的可能，只能拉着七百多万股民一起掉入深坑。
那么，换成中欧明睿、中欧阿尔法这类不限制投资方向的基金就会好吗？
事实证明，完全不是！
葛兰爱梭哈这点在中欧明睿这只投资方向比较灵活的基金上也反映得淋漓尽致。
中欧明睿的规模虽然不大，今年6月末仅31.9亿元，但由于葛兰的管理时间较长，前后加起来接近6年，更能体现葛兰的投资风格。
首先，上面曾提到中欧明睿在2015年的净值大起大落，主要原因是在葛兰第一次上场操盘时，买的全是当时大热的互联网板块，完全脱离了她最熟悉的医学领域。
（来源：Choice数据）
这些重仓股让中欧明睿在2015年2月-5月大赚114%，但也在随后的股灾中损失惨重，最大回撤达到63.8%，净值直接砸到0.75。
里面有多少只暴雷股风云君就不多说了，长期关注风云君的老铁都知道上面都是些什么成色的股票。
要不，葛总您也不耻下问一下，安装一个市值风云APP吧，买股之前搜一搜，减少踩雷9成9。
或许是发现了葛兰的问题，中欧基金在2015年5月还派了从广发基金挖过来的老将刘明月当中欧明睿的另一名基金经理，后者目前担任中欧基金的投资总监和事业部负责人，也许是由刘总监亲自带葛兰这个新人。
于是，中欧明睿在2015年Q3的重仓股名单上不再出现清一色的互联网股，行业配置分散了不少。
（来源：Choice数据）
如果说2015年的葛兰还是新手，那么在2018年重新执掌中欧明睿的葛兰已经在市场摸爬滚打了3年多，应该有自己的一套投资逻辑。
但是，风云君拿起重仓股名单一看，发现葛兰依然“赌性坚强”，而且她的下注不是以独立研究发现市场机会为前提，而是市场炒什么，她就押什么。
下表是中欧明睿2020年Q1的前十大重仓股，其中6只是电子代工和半导体板块。
（来源：Choice数据）
像汇顶科技、乐鑫科技是这个季度新上榜的个股，基本是高位买入，说明葛兰是典型的右侧交易者，在个股已出现较大涨幅后仍敢大手笔加仓，明显不看重估值，也没有行业分散配置以降低可能出现的单一行业系统性风险的理念。
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所以，有些亏了钱的基民骂中欧医疗在高位加仓热门股，接盘侠意味浓厚，难免有掩护股东减持的嫌疑。
风云君倒觉得，可能性不大。
一方面出现高位买入被套的基金经理其实不少；只是一方面，葛兰是公募一姐，医药女神，头顶“千亿”光环，所有交易都会被市场用放大镜观察，估计也没这胆儿。
更重要的是，葛女侠自从业以来，就是习惯性的高位进场，赌性坚强，风格一如既往，从来就没变过。
残酷的历史事实一再证明，满仓梭哈这种无脑风格，牛市中容易大赚，但在熊市中容易翻车。
随后，自2021年Q2起，在新能源板块已经爆炒近一年后，葛兰才开始大规模梭哈电力设备板块，直至2022年Q2，重仓股上已经全部是新能源相关个股，且前十大重仓股占比接近6成，处于高度集中的状态。
（来源：Choice数据）
而管理规模接近120亿的中欧阿尔法相比中欧明睿多配置了3只白酒股和医药股，但仍是以电力设备股为主。
（来源：Choice数据）
两只基金今年的亏损幅度也很接近，中欧阿尔法和中欧明睿今年至今分别亏损了26%和24.9%。表明前者虽然新进了两个行业的个股，但显然没有起到分散风险的效果。
客观地说，梭哈一、两个行业不能说不好，如果基金经理艺高人胆大，在股价低位就能重仓一个行业并获得让众人信服的收益率，那投资者自然心服口服。
但是高位梭哈和低位梭哈就完全是两回事了，市场风格一变，很容易出现大幅回撤，基民亏钱又不舍得割肉，只能在网上口吐芬芳。
譬如，在中欧明睿2021年Q2重仓新能源板块后，收益率一直为负数。
葛兰是典型的赛道股投资理念，看好哪个行业的景气度高就大举压上，不看重估值。
中欧医疗发展到现在这个规模，只能重仓医药、医疗板块的大盘股，没有多少辗转腾挪的余地，最近一年相对医药ETF的超额收益急剧减少可能也有这部分原因。
而中欧明睿满仓电力设备股的做法，更是与新能源赛道死死绑定在一起，与蔡嵩松死守半导体股票的做法并无区别，两位都是“梭哈型基金经理”在当今A股的标志性人物。
但葛兰至少做到跑赢业绩基准，股民也只能以此聊以自慰。
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