投资要点
我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
第一，本周商品房销售强势回升或与季节性因素有关，关注商品房销售走强的可持续性。本周各能级城市商品房销售面积均呈现出较为强势的上行态势，其主因可能在于“金九银十”下商品房需求的季节性回升。整体来看二三线城市商品房销售面积的绝对水平和房价走势仍然疲软，商品房销售的明显回升可能难以持续。
第二，工业生产有所回升，但绝对水平可能仍然季节性偏弱。从本周的开工率数据来看，高炉、涤纶长丝、PTA、汽车钢胎开工率均有比较明显的回升态势，但大部分工业品开工率的绝对水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
第三，全球衰退预期升温下原油价格明显回落。本周美联储召开9月FOMC会议，公布加息75bp的利率决议，且点阵图表明美联储鹰派程度超出市场预期。在此背景下市场对于全球衰退的预期进一步升温，国际原油价格大幅回落。
本周国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：债市普涨，股市普跌。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：商品房成交面积季节性强势；2）建筑施工：螺纹钢小幅去库，但钢厂盈利率仍在明显下滑；3）消费：汽车消费批发销量同比好于零售销量同比，电影消费处于季节性低位；4）出口：CCFI大幅下跌。
工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：开工率低位回升；2）货物流通：物流水平明显回升；3）人员流动：趋势上升，总量保持低位。
大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期货价格上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格上行；3）有色：铝、锌、铜价格下行；4）原油：价格大幅下跌；5）化工：大部分化工品价格下跌；6）水泥：华东、中南地区带动全国价格环比上行；7）玻璃：玻璃、纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格持续上行。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。
报告正文
我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
第一，本周商品房销售强势回升或与季节性因素有关，关注商品房销售走强的可持续性。本周各能级城市商品房销售面积均呈现出较为强势的上行态势，其主因可能在于“金九银十”下商品房需求的季节性回升。整体来看二三线城市商品房销售面积的绝对水平和房价走势仍然疲软，商品房销售的明显回升可能难以持续。
第二，工业生产有所回升，但绝对水平可能仍然季节性偏弱。从本周的开工率数据来看，高炉、涤纶长丝、PTA、汽车钢胎开工率均有比较明显的回升态势，但大部分工业品开工率的绝对水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
第三，全球衰退预期升温下原油价格明显回落。本周美联储召开9月FOMC会议，公布加息75bp的利率决议，且点阵图表明美联储鹰派程度超出市场预期。在此背景下市场对于全球衰退的预期进一步升温，国际原油价格大幅回落。
1 大类资产表现：债市普涨，股市普跌
本周商品指数走势分化，其中贵金属指数、金属指数、工业品指数上涨，贵金属指数上涨最多，涨幅达到2.33%；能化指数、农产品指数下跌，农产品指数下跌最多，跌幅达到0.81%。
本周债券指数普遍上涨，利率债表现整体好于信用债。其中中债-7-10年国开行债券指数上涨最多，涨幅为0.12%。
本周股票指数全面下跌，其中创业板指数下跌最多，跌幅达到2.68%。
2 终端需求恢复状况追踪
房地产：商品房成交面积季节性强势。
从城市二手房出售挂牌价指数来看，本周各能级城市房价普遍下跌，全国房价持续阴跌的状态持续。
受季节性因素影响，本周30城商品房成交面积明显上行，一线城市商品房成交面积偏强，但二三线城市商品房成交面积仍然明显弱于往年同期（仅比2021年同期水平略强）。
本周百城成交土地面积回落，绝对水平处于季节性低位；成交土地溢价率下降，目前仍处于低位波动状态。
建筑施工：螺纹钢小幅去库，但钢厂盈利率仍在明显下滑。
本周螺纹钢库存小幅回落2.09个百分点；钢厂盈利率下跌5.62个百分点至47.19%；水泥价格指数小幅上涨。
从水泥价格、螺纹钢库存等指标来看，本周建筑施工终端需求可能有一定边际好转，但钢厂盈利率的继续下跌可能表明螺纹钢终端需求可能仍然偏弱。后续应持续关注建筑施工旺季下其终端需求的边际变化。
汽车消费：批发销量同比好于零售销量同比。
上周总体狭义乘用车市场批发同比上行46%，零售同比上行28%。目前从销量数据来看目前我国汽车消费仍然偏强，且乘用车厂家批发销量同比好于零售销量同比。
电影消费：处于季节性低位。
本周电影当日上映场次、观影人次、票房均有所下跌，目前票房水平与观影人次均处于季节性低位。近期本土疫情反复可能对电影消费抑制作用明显。
出口：CCFI大幅下跌。
本周航运指数延续上周分化走势。其中CCFI指数环比下行约5.10%，波红、南美、美东、地中海等航线价格环比下行明显；BDI指数环比大幅上行约12.66%，出现了明显回暖的迹象，走势强于往年同期。
美国高通胀叠加货币政策收紧挤压需求，全球经济下行压力加剧下集装箱海运价格不断下降。后续外需对我国出口支撑逐渐减弱的趋势可能仍将持续。
3 工业生产状态追踪
工业生产：开工率低位回升。
本周沿海8省发电耗煤量季节性回落，下行幅度约为3.5%，但绝对水平仍处于季节性偏强水准。
从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率上行至82.81%，较上周环比回升0.40个百分点；石油沥青装置开工率环比上周小幅下跌0.3个百分点至44.2%；国内PTA开工率小幅上涨2.69个百分点至70.60%；涤纶长丝开工率小幅上升；汽车半钢胎与全钢胎开工率则均有明显上涨。
本周大部分开工率均有所回升，但石油沥青装置、PTA、涤纶长丝、汽车轮胎等工业品开工率仍处于季节性偏低水准，或表明目前我国工业生产处于低位回升状态。
4 物流人流状态追踪
货物流通：物流水平明显回升。
从货物流通的角度来看，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数均明显回升，但绝对水平仍显著低于去年同期。
人员流动：趋势上升，总量保持低位。
本周北京、上海、深圳的拥堵延时指数及地铁客运量均出现明显回升，目前京沪拥堵延时指数基本与季节性水平相当，深圳拥堵延时指数仍略弱于往年同期。而北上深三地地铁客运量均处于季节性低位，或表明疫情冲击对于居民地铁出行仍有长尾影响，且一定程度上改变了对人群出行习惯。
5 大宗商品状态追踪
煤炭：焦炭期货价格上涨。
本周动力煤现货价格上涨0.14%；期货价格环比下跌1.10%。
本周焦炭现货价格环比下跌0.08%；期货价格总体环比上涨约5.37%。
本周动力煤港口库存环比上行约2.11%；焦炭港口库存环比下行约1.49%。
钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格上行。
本周铁矿石现货价格总体环比下跌约2.28%，期货价格环比上涨约0.77%。
本周螺纹钢现货价格总体环比上行约0.17%，期货价格总体环比上行约1.95%。
本周螺纹钢库存环比下行约2.09%；样本钢厂盈利下行5.62个百分点至47.19%。
有色：铝、锌、铜价格下行。
价格来看，本周铝、锌、铜期货价格下行，分别环比下行4.19%、2.27%、3.28%。
全球库存来看，本周伦铜库存环比上涨22.28%，伦锌、伦铝库存环比下跌约18.79%、2.10%。
本周金铜比环比上行约3.16%。
原油：价格大幅下跌。
本周IPE布油期货价格下行6.92%至85.03美元/桶，或与美联储加息下全球衰退担忧上行有关。
美国商业原油上周库存较前一周环比上行约0.27%。
化工品：大部分化工品价格下跌。
本周大部分化工品价格下跌。油化产品中，燃料油价格环比下跌约1.20%，沥青价格环比上行约1.43%；煤化产品中，乙二醇价格环比下行幅度为0.72%，甲醇价格环比下行约1.93%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上行约2.69%，PTA价格下行1.02% ，聚丙烯、PVC、LLDPE价格分别环比下行0.94%、3.04%、0.73%。
水泥：华东、中南地区带动全国价格环比上行。
本周全国水泥价格环比上行约1.77%。
细分来看，本周全国大部分省市水泥价格有所上涨，其中河南上涨最多，涨幅为11.84%，重庆跌幅较大为6.36%。
玻璃：玻璃、纯碱价格上涨。
本周玻璃期货价格总体环比上涨约1.68%，纯碱期货价格总体环比上涨约4.80%。
农产品：猪肉价格持续上行。
本周猪肉价格环比上行2.73%，自8月15日以来已累计上涨12.89%。
本周蔬菜价格环比大幅下行约8.43%。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收.利率】地产销售季节性上行，工业生产低位回升 ——国内高频数据周度追踪（2022.09.25）》
对外发布时间：2022年09月25日
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黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
研究助理：刘哲铭
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