中國功能飲料市場風起雲湧，作為行業龍頭的東鵬飲料正處於發展的關鍵節點。一方面，東鵬飲料業績高歌猛進，港股上市也被提上日程；但是另一方面卻是股東頻頻套現減持。東鵬飲料能走多遠，正成為資本市場關注的重點。
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業績高速增長卻留不住股東
財報顯示，東鵬飲料2024年實現營收158.39億元，同比增長40.63%；實現凈利潤33.27億元，同比增長63.09%。2025年一季報營收48.48億元，同比大幅增長39.23%；凈利潤9.8億元，同比增長47.62%。
儘管業績增長迅速，東鵬飲料的股東卻急著「跑路」。2025年5月，東鵬飲料的第三大股東鯤鵬投資再度減持716.78萬股，套現高達19億元，而這僅是過去兩年累計減持超74億元的冰山一角。公司創始人林木勤家族亦多次通過分紅獲得巨額現金流——2024年分紅23億元，其中實控人家族拿走約15億元。
更值得關注的是，東鵬飲料雖然賬面現金充裕，截至2024年末，公司貨幣資金56.5億元，卻仍保留高達65.5億元的短期借款，有息負債率高達86.46%。這種「高現金、高分紅、高負債」的財務組合令人疑竇叢生。在業內人士看來，這可能是「財務工程」的結果——通過短期融資套利理財收益，但在當前利率環境和宏觀政策偏緊的大背景下，這種策略存在風險，一旦出現流動性危機，極易引發連鎖反應。
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高度依賴主力產品，與Z世代「脫節」
作為中國功能飲料市場的頭部品牌，東鵬飲料憑藉「東鵬特飲」打出了一套漂亮的組合拳。高性價比的定位、大面積的渠道鋪設和強勁的下沉市場滲透率，幫助公司在2021至2023年間迅速成為能量飲料龍頭企業。
然而，這種依賴「單一爆款」的商業模式也逐漸顯露疲態。截至2024年，東鵬特飲仍佔據公司總營收的84%，利潤貢獻率超過90%。而在消費者愈發注重健康、低糖、個性化飲品的今天，傳統高糖能量飲料的消費邏輯已經不再牢靠。
據《消費者報道》檢測，一瓶500ml的東鵬特飲含糖量高達66.5克，位居同類產品糖含量之首。高糖、高咖啡因的配方雖然在短時間內滿足「提神」需求，符合藍領工人需求，卻已無法適應都市白領、健身族群、年輕消費群體日益增長的健康偏好。
公司雖然意識到這一點，並陸續推出「無糖特飲」「電解質水」「氣泡能量飲」等新品，但市場反饋不佳。2024年電解質飲料佔總營收不足10%，無糖產品在競爭激烈的市場中難以立足。尤其是在元氣森林、外星人、魔爪（Monster）等多品牌快速創新的衝擊下，東鵬的產品策略明顯滯後。
此外，公司在渠道升級方面亦顯滯後。目前，東鵬飲料仍然依賴傳統線下渠道（如小賣部、便利店、批發渠道）作為主要銷售陣地。2024年其線上渠道收入佔比不足3%。
據悉，東鵬飲料在抖音、小紅書、快手等新媒體陣地的投放極為有限，缺乏社交傳播和互動營銷能力，錯失了Z世代和都市年輕群體的消費入口。有調研顯示，85%的Z世代認為「東鵬廣告土味過時，與『朋克養生』理念格格不入」。
另據統計，2022年至2024年，東鵬飲料累計銷售費用60.86億元，研發費用僅為1.61億元。重銷售、輕研發也可能會對公司的產品線擴展帶來負面影響。
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港股上市的機遇和挑戰
東鵬飲料的港股IPO計劃也是資本市場關注的一大重點。今年4月，東鵬飲料便向港交所遞交招股書，正式啟動港股上市進程。招股書顯示，募集資金主要用於完善產能布局、加強品牌建設、推進全國化戰略、拓展海外市場等。
香港是國際資本市場的重要樞紐，登陸港股無疑能提升東鵬飲料在東南亞、歐美等目標市場的認知度。同時，募集的資金也支持東鵬飲料進行本地化生產、渠道建設及品牌推廣。
但是其背後的挑戰也不容忽視。一方面，東鵬飲料未在2024年財報中公布其海外業務業績，香港子公司報告期內收入僅為3193.63萬元。這表明，東鵬飲料尚在培育海外市場，相較於深耕海外市場的品牌紅牛、百事Sting等處於不利地位。
另一方面，東鵬飲料還要面對更嚴格的市場監管。5月9日，證監會便要求東鵬飲料就是否從事白酒的生產及銷售以及信息安全等問題作出說明。不僅如此，港股上市需遵循更嚴格的ESG披露、財務審計及公司治理要求，這對帶有濃厚家族式治理色彩的東鵬飲料是一大考驗。
資本市場瞬息萬變，無數創造增長神話的企業最終歸於沉寂。東鵬飲料若不能居安思危，而錯失年輕市場的消費趨勢，其「能量飲料龍頭」地位也可能成為過眼雲煙。（內容來源|遠見資本局）
