凈利從大跌到暴漲,「女裝大佬」為何「一夜翻身」?

2023年04月25日21:18:16 軍事 9220
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出品 | 子彈財經

作者 | 胡芳潔

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

「女裝大佬」朗姿已進入醫美業務的深水區。

根據2022年財報,朗姿股份(簡稱「朗姿」)2022年營業收入38.78億元,同比增長1.19%,歸母凈利潤1607.59萬元,同比下降90.73%。

緊接著,朗姿又發布了一份對比懸殊的2023年一季度業績預告,預計一季度凈利潤同比增長超過37737%。

不過,在「炸裂」的凈利潤增幅背後,是2022年同期慘淡的盈利基數——僅有9.25萬元。

以高端女裝起家的朗姿,為了突破傳統女裝業務困境,2016年半路轉型醫美賽道,此後又設立醫美產業基金,通過資金投入來撬動優質醫美機構標的的體外孵化和併購。

隨著醫美業務的持續深入,其對公司業績的影響也日益顯現出來。

在業績大起大伏之間,哪一個才是朗姿的「真面目」?其資管模式存在什麼壓力?醫美業務的深化發展,能成就朗姿的新增長故事嗎?

1、存貨積壓與利潤下降

運營效率低、存貨積壓,成為朗姿利潤下滑的主要壓力所在。

財報顯示,2022年朗姿在營收僅微增1.19%的情況下,銷售費用增加了6.13%至16.45億元,管理費用增長了11.07%至3.31億元,財務費用增長了42.19%至0.91億元。

2022年,上述三項費用合計增長了1.55億元,而2021年公司凈利潤也僅1.74億元。

費用增加而收入不長,自然會影響公司的盈利水平。

朗姿主要業務包括塊時尚女裝、綠色嬰童、醫療美容三大板塊,作為第一大業務的時尚女裝收入下滑,成為公司增長乏力的「罪魁禍首」——2022年女裝收入下降了9.26%。

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(圖 / 朗姿股份2022年財報)

至於利潤的下滑,費用增長是一個方面,此外,女裝、童裝的存貨積壓而導致的資產減值損失,也在2022年大幅增加,並進一步侵蝕公司利潤。

財報顯示,2022年公司資產減值損失3141萬元,比2021年同期的18.59萬元,增長了16796%。

該項損失主要由存貨跌價損失及合同履約成本減值損失導致。2022年,公司女裝存貨原值7.87億元,周轉天數高達455天,比2021年增加了122天。

2022年,朗姿減少了女裝的產量,但是由於銷量的大幅下降,遠高於產量的減少,依然導致庫存大幅增長了29.17%。

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(圖 / 朗姿股份2022年財報)

根據中國紡織工業聯合會數據,2022年,我國服裝行業規模以上企業13219家,累計營業收入14539億元,同比下降4.6%;利潤總額764億元,同比下降6.3%。(編者註:「規模以上企業」指年主營業務收入2000萬元及以上的企業)

雖然行業整體下行,不過,從朗姿女裝業務情況來看,其頹勢較行業平均水平更甚。

朗姿旗下女裝包括朗姿、萊茵、莫佐、子苞米等品牌,2022年只有莫佐一個品牌營收實現增長,其他品牌均下降。

莫佐是一個韓國輕奢時尚女裝品牌,2003年由朗姿引入國內並獲得中國區獨家授權,也是朗姿唯一代理運營的女裝品牌。

代理品牌增長而自有品牌下降,這不得不說是對朗姿女裝運營發展的一種警示。

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(圖 / 朗姿股份2022年財報)

在女裝業務發展空間有限的情況下,朗姿分別於2014年、2016年將業務拓展至嬰幼兒服裝及用品、醫療美容領域。

這兩大業務成為公司業績增長的關鍵板塊,其中醫美業務在2022年實現了9.25%的增長,非手術類輕醫美業務則增長了19.08%,這對於轉型後的朗姿而言算是一個不錯的成績。

然而,朗姿的醫美業務有著焦灼的一面,作為增速最快的業務板塊,其毛利率在三大業務板塊中墊底,且呈持續下降趨勢。目前,醫美業務依然無法穩定為公司貢獻盈利。

2、醫美盈利能力考驗

朗姿醫美業務的增長,主要靠利潤率相對較低的非手術類醫美業務拉動,業績增長與利潤下滑共存,也就不奇怪了。

2022年,朗姿非手術醫美服務逆勢增長了19.08%至11.10億元,而手術類醫美服務同比下降了16.56%至2.96億元,手術和非手術醫美服務收入佔比約為2:8。

而在2020年,非手術類醫美收入佔比還是65%。

非手術類醫美業務毛利率明顯低於手術類,加上醫美營業成本快速上升,使得醫美業務不斷走向虧損的邊緣。

2019年至2022年,朗姿醫美業務毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%,成直線下降趨勢。

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(圖 / 朗姿股份2022年財報)

同期,朗姿醫美業務凈利潤分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%,4年來凈利率下降超過14%。

實際上,2022年朗姿凈利潤下跌90.73%,還是建立在旗下醫美基金孵化的體外醫美機構並表的情況下。如果剔除並錶帶來的凈利潤,公司凈利潤下跌幅度不止90.73%。

2022年,朗姿通過旗下子公司股權投資獲得昆明韓辰醫療美容醫院(以下簡稱「昆明韓辰」)75%股權,公司將昆明韓辰2021年1月至2022年末的經營成果和現金流量納入合併財務報表。

由於昆明韓辰並表,其2022年實現歸母凈利潤1110.39萬元,占朗姿歸母凈利潤的69.07%。

可見,朗姿2022年近7成的凈利潤,都是由新收購公司並表而得來。

2022年朗姿醫美業務實現收入14.06億元,凈利率0.15%,醫美業務凈利潤約為211萬元。如果剔除昆明韓辰並表利潤,朗姿醫美業務實際為虧損,虧損額度約為899萬元。

朗姿原醫美業務陷入虧損並不讓人意外。實際上,早在2022年上半年,醫美業務就已經陷入虧損,半年報顯示醫美業務凈利率為-1.70%。

「由於市場整體下行,短期盈利能力下降,不能說明什麼問題。」有醫美業內人士對「界面新聞·子彈財經」表示。

不過,在市場整體下行及自身運營承壓的情況下,旗下醫美產業基金與上市公司聯動,通過併購來改善業績,對於朗姿而言就顯得尤為重要了。

3、資管模式的蜜與毒

在發布2022年財報後不久,朗姿又發布了一份與2022年業績表現截然不同的2023年一季度業績預告。

預告顯示,公司將實現盈利3500萬元-5250萬元,同比增長超過37737%。

對此,公司解釋稱,女裝和醫美業務在今年實現快速復甦,以及公司參股公司北京朗姿韓亞資產管理有限公司(以下簡稱「韓亞資管」)第一季度利潤實現大幅度增長。

而韓亞資管正是朗姿醫美產業基金的主要運作公司。

通過2022年和2023年的第一季度業績變動可以看到,朗姿的業績波動很大程度依託於主營業務以外因素,包括股權收購、投資收益等等。

不過,隨著朗姿資產管理模式的不斷成熟,如昆明韓辰這樣從體外孵化併入上市公司體內的操作,未來存在常態化的可能。

朗姿在2016年通過收購轉型布局醫美業務之後,一方面,通過收購醫美機構品牌,實現自有機構的發展,另一方面,則通過體外基金孵化、併購醫美機構標的,實現外延式擴張。

2020年,朗姿設立了第一支醫美產業基金博辰五號,正式開始「內生+外延」雙軌制的醫美業務拓展模式。目前已設立六大產業基金,總規模27.56億元,覆蓋北京麗都、武漢五洲、杭州格萊美等多家知名醫美機構。

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2022年9月,公司收購博辰五號持有的昆明韓辰75%股權,並將其併入體內,醫美體外孵化效果開始顯現。

據開源證券數據,和2020年底相比,昆明韓辰截至2022年上半年實現醫護人員增加28%,並引入半導體激光治療儀、射頻治療儀等數十台醫療設備,經過裝修後營業面積增長了34%並成立了20餘人客服團隊。

在種種舉措的推動下,2022年上半年相較2021年,昆明韓辰醫院各科室客單價均有提升,其中皮膚科客單價從575元提升至625元,增長約9%。

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(圖 / 開源證券)

同時在優化管理系統後,2022年上半年,昆明韓辰管理費用率較2021年降低1%,銷售費用率大幅降低15%至37%,並實現扭虧為盈。

「昆明韓辰的順利合併,有助於公司擴大醫美業務覆蓋城市,改善醫美業務經營情況。」民生證券在研報中表示。

「對於上市公司而言,併購基金是一個非常靈活的方法,弱化了新機構早期對上市公司業績的影響,在運營成熟後,又能助力上市公司業績。但風險在於,如果體外項目長期不盈利,可能帶來回購壓力。」某醫美集團負責人對「界面新聞·子彈財經」表示。

不過,無論如何,這一模式的良性循環,最終還是建立在體外孵化機構持續良性運營及盈利的基礎上,這考驗的依然是醫美機構運營的基本功。

隨著朗姿對醫美業務板塊的投資力度日益增強,對資金的需求規模也會越來越大。如果公司自有資金不足或不能融得更多的外部資金,壓力必然會進一步增大。

財報顯示,2022年,朗姿股份短期借款及一年內到期非流動負債合計為9.29億元,現金及現金等價物餘額為4.09億元,對短期負債的覆蓋率不到50%。公司短期償債壓力不小。

有業內人士認為,推動醫美業務分拆上市,或成為朗姿未來需要面對的選擇之一。而朗姿也在年報中表示,將密切關注資本市場的新發展,根據業務發展需要,適時啟動資本市場再融資。

值得一提的是,在體外醫美基金運營的過程中,朗姿除了自有資金的投入外,還需要藉助其他金主的資金,這樣一來就必然要面對這些資本對回報率渴求所帶來的成本壓力。

在業績下行的年份,這一壓力將會更為突出。

從2022年財報數據來看,朗姿少數股東權益分掉的凈利潤,已經超過歸屬於上市公司股東的凈利潤,這一數據分別是1858萬元和1607萬元。

有業內人士分析認為,這部分少數股東權益,並沒有按照股權佔比分享對應額度的利潤,名義上是股權投資,分紅的時候就變成了債權投資,這必然會為朗姿帶來更多的成本壓力。

從本質上看,這無疑是一場「戴著鐐銬的舞蹈」,積極的一面是可能會助力舞者鍛鍊出更為強健的肌肉,但若操作不當,則將進一步侵蝕其筋骨。

*文中題圖來自:朗姿股份官網。

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