2022年11月09日08:57:07 熱門 1328

2018年，國際油價一如既往地吸引著全球市場參與者的目光。在這一年中，以地緣政治的走向為主線，國際油價一波三折，近乎完美地詮釋了「過山車」行情。對於境內投資者而言，最特殊的大事件莫過於中國原油期貨在千呼萬喚中終於面世。經過三個季度的運行，其不僅與外盤油價形成了明顯的耦合關係，也在細節處走出了獨特的中國行情。

國際油市演繹「過山車」行情

總體而言，國際油價第一季度以震蕩為主，二三季度攀升，第四季度一瀉千里，將全年漲幅盡數抹去。截至目前，油價尚在向下探尋底部。縱觀全年，筆者認為美國對伊朗制裁事件是2018年國際油市的主邏輯，貫穿全年。

具體來說，2017年維也納集團減產導致油市加速去庫存，2018年開端延續了該進程。但由於市場對該聯盟能否堅持減產的猜測漸生，油價進入長達三個月的反覆震蕩過程。而此時美國總統特朗普或對伊朗重新實施制裁的消息無疑為市場注入一劑強心針，油價於4月至5月上旬（美國宣布對伊朗制裁的前夕）迎來一波強力上漲並突破震蕩區間。中東地緣政治危機歷來是市場關注的焦點，美國制裁伊朗的最終目的與路徑雖尚不明晰，但該消息已足夠為投資者們打開較大的向上想像空間。之後特朗普正式宣布將於11月初對伊朗實施制裁，利多落實後市場常規獲利回吐，但已經尋到較為堅固的支撐底。

在等待制裁真正進入實施階段的漫長過程中，油價再次進入近一個季度的反覆震蕩，直到9月中旬。彼時迫於美國的壓力，沙特面臨是否緊急增產的困境，市場亦聚焦以其為首的維也納集團能否及時彌補伊朗被制裁引發的潛在供應缺口。經過當時廣受關注的維也納會議，沙特頂住了來自美方的壓力拒絕快速增產，使市場對於伊朗事件將導致中東供應緊缺的預期達到了高潮，油價得以突破此前已持續一個季度的震蕩區間並衝到年內最高點。

所謂眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。這場狂歡還來不及持續，就迎來了戲劇性的反轉。進入第四季度，油價飛流直下，在半個季度之內便將全年的漲幅全部抹去，且當前仍未有企穩的跡象。至於此次油價急跌的原因，如之前在接受《中國石油報》記者採訪時所提，筆者認為主要有兩個方面原因。首先是隨著根基不穩的美股終於崩盤，全球宏觀經濟在公眾視野中正式進入負反饋周期，極大地影響了投資者的信心，此前看多氣氛濃厚的資金迅速離場。筆者注意到今年預測油價轉折較為成功的多是從宏觀角度分析。其次，與此前油價上行的主邏輯相呼應，臨近制裁實施日，美國突然一轉此前強硬態度，暗示將豁免部分國家及地區，之後更是正式階段性豁免伊朗近乎全部的主要出口國家及地區，油價應聲加速下跌。

而隨著中東地緣政治危機的階段性緩解和其引發的投機泡沫破滅，市場參與者終於開始正視這半年來基本面的惡化。根據歐佩克月度報告，4月全球原油產量9789萬桶/日，10月全球原油產量9976萬桶/日，增產已達187萬桶/日。此前市場對沙特快速增產200萬桶/日能力的擔憂，現在看來多為無稽之談。同時，隨著投資者對基本面惡化的認識愈加深刻，油價仍不能企穩。故筆者認為，投資者能夠從今年的油市行情中學到的最寶貴的教訓，莫過於清楚地認識到市場情緒如何可以「一手遮天」，以致完全掩蓋基本面趨勢。

悟已往之不諫，知來者之可追。國際油價的倒V形轉折出乎市場意料，但是及時調整研究和投資的策略為時不晚。展望2019年，筆者認為油價仍不容樂觀。從成功預測今年油價下行的宏觀角度看，世界經濟進入負反饋的緊縮周期不是短期內可以扭轉的，在此背景下油價難以翻身。而從基本面角度來講，近年來引起油價數次大跌的美國頁岩油由於存在運輸瓶頸，今年的存在感並不強。但是隨著泡沫破裂後油市回歸基本面，美國頁岩油早已預定了主要角色。相信滿載油管和碼頭而歸的它，屆時又將給飄搖的油市重重一擊。

上海原油期貨走出「中國特色」

自3月上市以來，在上海國際能源交易中心掛牌上市的中國原油期貨可謂賺足眼球。通過三個季度的運行，上海原油期貨與布倫特原油期貨的耦合程度較高，但是相比較又帶有內盤品種的鮮明特色，簡單歸納就是易漲難跌。第三季度上海原油期貨漲勢明顯強於布倫特，而第四季度其跌幅更加緩和。

該現象大致有三個原因。首先，當前內盤原油的投機度還處在相對較高的水平，而內盤投機者喜漲不喜跌。其次，在今年國際貿易形勢趨緊及經濟增長放緩的背景下，人民幣匯率貶值的壓力持續存在。再次，今年9月合約換月時曾由於多種原因，出現多逼空現象，在一定程度上加劇了彼時內外盤油價走勢的顯著背離。

展望內盤原油期貨，當前由於產業參與度仍有待提高，該合約對境內油市基本面反映程度較低，思路還是以「外盤價格+匯率因素」為主。上市快一年，上海原油期貨的交易活躍程度引人注目，合約品種的存活不在話下，並且帶動了燃料油合約的「重生」。其投資工具之外的功能，則很大程度上仰仗產業機構入場來實現。相信前路雖多荊棘，未來必將一片光明。（光大期貨北京分公司原油分析師姚揚）

1月7日

美國年初極寒天氣頻發

今年年初，強冷空氣多次入侵北美，美國中西部、東部和南部大片區域先後經歷暴雪極寒天氣。威力最強的1月7日至少50個城市最低氣溫破紀錄。其中，紐約市最低氣溫零下15攝氏度，打破了1896年零下14.4攝氏度的低溫紀錄，成為118年來最冷的一天。

2月20日

委內瑞拉開始預售「石油幣」

2月20日，委內瑞拉開始預售其大宗商品支持的加密貨幣「石油幣」。馬杜羅政府希望該國推出的這一加密貨幣能幫助其進行金融交易，並避開西方制裁。委內瑞拉監管機構2月16日表示，該數字貨幣將吸引卡達、土耳其和其他中東國家，以及歐洲國家和美國的投資。委內瑞拉2017年原油產量下降29%，很多人擔心原油產量的加速下降將加大委內瑞拉債務違約的可能性。

3月8日

美國對進口鋼鐵和鋁產品加稅

3月8日，美國總統特朗普簽署公告，對進口鋼鐵和鋁產品徵收高關稅。美國將對進口鋼鐵徵收25%的關稅，對進口鋁產品徵收10%的關稅。關稅措施在15天後正式生效。美國的這一貿易保護措施已在美國國內以及國際社會遭到廣泛反對。

3月13日

特朗普解除蒂勒森國務卿職務

3月13日，美國總統特朗普通過推特宣布，解除蒂勒森美國國務卿職務，並委派時任中情局局長蓬佩奧接任該職。

3月21日

美聯儲年內第一次加息

3月21日，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議全票通過，決定加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間上調至1.5%-1.75%，與市場預期一致。這是鮑威爾任美聯儲主席以來的第一項利率政策決定，也是美聯儲年內的首次加息。

3月26日

中國原油期貨正式上市

3月26日，中國原油期貨正式在上海國際能源交易中心掛牌上市。中國原油期貨以「國際平台、凈價交易、保稅交割、人民幣計價」4個亮點在國際上引起關注。不過，想要成為與WTI、布倫特相媲美的原油期貨品牌，中國原油期貨還有相當長的路要走。

4月14日

美英法對敘利亞發動空襲

4月14日，美、英、法聯軍從空中和海上向敘利亞軍事和民用設施發射100餘枚巡航導彈和空對地導彈，造成數名敘利亞平民受傷。

4月26日

中國原油期貨表現超阿曼

4月26日，中國原油期貨上市一個月以來，日均成交量為6.35萬手（雙邊），與倫敦洲際交易所的布倫特原油期貨日均20萬手的成交相比還是偏低，但已超過日均成交800萬桶的迪拜商品交易所阿曼原油期貨。

5月8日

美國退出伊核協議

5月8日，美國總統特朗普宣布，美國將退出伊核協議，並重啟因伊核協議而豁免的對伊朗制裁。白宮在隨後發布的聲明中說，重啟的制裁將針對伊朗能源、石化和金融等關鍵經濟領域。

5月20日

馬杜羅再次當選委內瑞拉總統

5月20日晚，委內瑞拉國家選舉委員會宣布，執政黨統一社會主義黨候選人、現任總統馬杜羅再次當選委內瑞拉總統。

6月13日

美聯儲年內第二次加息

6月13日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1.75％-2％的水平。這是美聯儲今年第二次加息。自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲已加息7次，並開啟縮減資產負債表計劃，以逐步退出金融危機後出台的超寬鬆貨幣政策。

6月14日

利比亞武裝衝突導致原油減產

6月14日，利比亞東部產油區「石油新月地帶」發生激烈武裝衝突。利比亞國家石油公司發言人表示，利比亞東部兩個港口遇襲導致該國1/4的原油生產設施被關閉。

6月20日

加拿大一油砂項目設施意外停產

6月20日，加拿大日產36萬桶的Syncrude油砂生產設施意外暫停運作，導致WTI價格較布倫特油價貼水驟降。Syncrude油砂生產終端導致加拿大原油供應收緊，並減少了流入美國俄克拉荷馬州庫欣的原油量。

Syncrude設施的最大股東森科能源公司（Suncor）7月6日稱，該設施於7月恢復部分生產，8月恢復約六七成產能，9月全面復產。

6月22日

歐佩克將減產執行率降至100%

6月22日，歐佩克宣布自7月1日起，將參與減產國家的合計減產執行率恢復至100％，即在現有原油產量水平上增加產量。由於會議結果不及預期，國際油價大漲超3％，WTI價格強勢收漲4.6％，布倫特油價重回75美元/桶。

8月10日

土耳其里拉暴跌

8月10日，土耳其本幣里拉對美元突然大幅下跌近14%，土耳其股市也隨之大跌2.31%。此後，土耳其里拉繼續下跌，曾一度破7，創下歷史新低，而在土耳其央行出手干預之後，里拉匯率出現回升。高企的通脹率、不斷擴大的經常賬戶逆差以及較大的外債負擔預示著土耳其經濟基本面惡化，這是里拉暴跌的根源所在。

8月20日

美國計划出售戰略石油儲備

8月20日，美國財政部宣布，將從美國戰略石油儲備（SPR）中釋放1100萬桶石油，以備伊朗制裁實施前出售，交貨日期為10月1日至11月30日。此次出售似乎意在表明，特朗普政府正在制裁前採取措施以抑制能源價格上漲。然而，由於美國原油產量已經高得離譜，釋放SPR也不太可能會讓零售油價下跌。

9月7日

中國原油期貨首次交割

9月7日，中國原油期貨SC1809合約順利完成交割，交割量共計60.1萬桶原油，交割金額2.93億元（單邊）。首批用於交割的期貨原油分布於三家指定交割倉庫，分別為大連中國石油保稅庫、中國石化商儲公司舟山分公司冊子島油庫和中國石油燃料油有限責任公司湛江分公司保稅庫。

9月26日

美聯儲年內第三次加息

9月26日，美聯儲貨幣政策委員會FOMC宣布加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間上修至2%-2.25%，創2008年以來最高。政策聲明顯示，美聯儲對經濟更為樂觀，認為勞動力市場和經濟擴張表現均為「強勁」，重申前景面臨的風險大致平衡。

10月2日

沙特記者卡舒吉遇害案持續發酵

10月2日，供職於美國《華盛頓郵報》的沙特裔記者賈邁勒·卡舒吉，在進入沙特駐土耳其伊斯坦布爾領事館領取結婚相關資料後失蹤。土耳其政府官員經調查後宣稱有錄音證據顯示卡舒吉進入使館便遭到拘捕，而後被殺害分屍。隨後，此案隨著更多信息不斷被披露而持續發酵。

10月23日

沙特石油產量接近歷史最高水平

10月23日，「未來投資倡議」大會在沙特首都利雅得開幕。沙特能源部部長和沙特阿美董事長法利赫在會議上表示，該國已將石油產量提高到1070萬桶/日，接近歷史最高水平。沙特有能力在3個月內達到1200萬桶/日的產量，以彌補美國制裁伊朗能源產業帶來的供應缺口。

11月5日

美國重啟對伊朗石油出口制裁

11月5日，美國國務卿蓬佩奧和財政部部長姆努欽宣布，全面重啟此前在伊朗核全面協議中解除的對伊制裁措施。中國、韓國、印度、日本、義大利、土耳其、希臘及中國台灣等國家和地區暫時獲得豁免，仍可進口伊朗石油。

11月6日

美國中期選舉結果出爐

11月6日，美國2018年中期選舉結果出爐，開票結果符合選前預測，民主黨拿下眾議院多數，共和黨守住參議院。

12月3日

卡達宣布將退出歐佩克

12月3日，卡達宣布，明年1月退出歐佩克。卡達官方表示，「退群」原因「無關政治」，只是「希望專註天然氣開採」，尤其是液化天然氣生產。卡達能源事務國務大臣薩阿德·卡比12月16日解釋，「退群」原因之一，是美國國會部分議員正推動「2007無石油生產和出口卡特爾法案」立法。法案一旦生效，歐佩克可能面臨一系列反壟斷訴訟。

12月7日

歐佩克決定減產120萬桶/日

備受關注的歐佩克會議於北京時間12月6日至7日在維也納召開，主要產油國7日晚在會上宣布同意「減產聯盟」合計減產120萬桶/日。在減產配額方面，歐佩克將減產80萬桶/日，非歐佩克將減產40萬桶/日。

12月19日

美聯儲年內第四次加息

12月19日，美聯儲發布FOMC利率決議聲明和經濟預期報告，宣布加息25個基點至2.25%-2.5%區間，接近決策者所估計的2.5%-3.5%的中性利率底部區域。這是今年第4次加息，也是自2015年12月利率開始正常化以來的第9次加息。聲明還暗示，2019年美聯儲將加息兩次；中值預測顯示，2019年年底聯邦基金利率可為2.9%。（相關資料由中國石油經濟技術研究院提供，記者王源整理）

作者:姚揚