2022年11月02日16:28:15 熱門 1260

無論是A股或港股，投資者總是習慣性追隨外資、大行，即便估值明顯高於同行，但只要「高昂」的目標價一出，總能吸引到一幫「死忠」，而那些飽含特色、潛力的細價股則往往被忽視，甚至是誤殺。

拿細價股、生物葯新貴——聯康生物（00690）來說，智通財經APP觀察到，在「手握暢銷EGF藥物、重點發力糖尿病領域、努力做業績、引進新興戰略夥伴」等多重特色下，股價卻愣是在2017年大牛市中跑輸恆指，成交量未過16億股。

行情來源：富途證券

探究造成這一困境：有投資者歸咎其業績不過靚麗，不易獲市場認可；也有投資者覺得其業務渠道不夠強悍，競爭力難得到體現；還有甚至認為其研發版圖不夠清晰，未來驅動力不足……無論哪一種說法，似乎都在宣布，「我忽視你是有理有據的。」

事實真是如此嗎？不妨讓我們帶著這些疑問，從聯康生物主席梁國龍的專訪總尋找事實的真相，以免錯過一隻潛力生物醫藥標的。

業務升級謀求國際化

智通財經APP：從上市之初的多元化業務到現紮根醫藥領域，在您看來，主營業務大變革，是出於哪些考慮，其有何優勢？

聯康生物梁國龍：聯康集團在十多年的創業過程中，一直有著比較清晰地布局：

首先，我們是最早在香港上市並長期紮根內地醫藥市場的生物製藥公司、最早研發生物製藥產品並投放市場的醫藥公司之一，從十幾年前的歷史節點看來，是非常具有前瞻性的。目前隨著生物製藥時代和創新時代的真正來臨，憑藉已有優勢，我們的業務更新完全可以適應這一產業與市場等各方面帶來的變化；

其次，經歷了16年的價值積累與市場檢驗，我們對現有產品和市場定位具有足夠的信心，並集中發力於我們的研發管線和商業化平台建設，如在北京成立聯康永泰生物科技有限公司，用於營銷隊伍的組建、再如廣泛開展各類臨床前與臨床試驗，讓「產、研、銷」發揮了良好的協同效應；

最後，得益於多年發展、總結，聯康集團形成了「國際化的管理、資本與戰略布局和視野，並配以本土化的靈活運作」模式。尤其是剛剛過去的2017年，對聯康集團是關鍵的一年，因為集團不僅完成了董事會更新，吸引到了多位國際化人，還引入了強大的戰略合作夥伴，優化了股東結構，實現了國際資源與內地市場的平衡對接。另外，現有產品在新的營銷隊伍的推廣中，在穩定原有的銷售規模的基礎上，還將各類渠道牢牢掌握在了自己的手中，順利完成了「促進增長」的五年計劃。

智通財經APP：事實上，在港股市場，主營業務變更是十分「危險」的，既容易造成投資者誤會，又面臨新行業的挑戰。對於轉型過程中的「雙重」挑戰，您又是如何考量的？

聯康生物主席梁國龍：與其說是業務變更，不如說是業務升級與整合。

我們目前的研發線和在銷產品都在按此前規劃並順利推進中，圍繞業務的總策略是沒變化的，變的只是不停在提高效率、做深做透，優化細節。在整合過程中，因為產品創新點、競爭優勢明顯，以及國家政策扶持，我們也正在努力向投資者和市場兌現我們的承諾。

而通過近三年的業務整合與重塑，我們的目標更明確，戰略更清晰。

智通財經APP：引進了香江集團成為公司戰略股東，此舉有何意義？

聯康生物主席梁國龍：深究我們雙方合作的原因，主要是源自於中國大健康產業時代的來臨和彼此戰略定位的匹配與優勢互補，而香江集團無論與我們在哪個層面的合作，必將都是長期的戰略關係，絕非僅僅停留在資本層面。

同時，除資本層面合作外，因香江集團有自己的健康養老產業，所以在慢病管理中的藥品服務、慢病大數據的挖掘與應用、產業層面的研發合作，以及國際優良研發資源的導入等符合產業趨勢和未來醫療需求的東西都是我們未來合作的重點。

智通財經APP：短時間內，公司股權結構方面是持續當前狀態還是會繼續引進新的戰略夥伴？

聯康生物主席梁國龍：聯康集團在目前的快速成長期，我們需要更多適合的戰略夥伴引入，對任何形式的戰略合作抱著開放的態度。需強調的是，戰略合作一定不只是單純的財務和資本上的合作，還要有業務和資源的契合，以便為集團整體業務運營提供幫助。

皮膚科、眼科、糖尿病葯三箭齊發

智通財經APP：轉型、注入新鮮血液，這些無疑會對公司的發展打開新生路，但回歸本質，企業發展的根本還屬產品。目前，公司主要集中在皮膚科、眼科以及糖尿病領域。您如何評價這三款業務的總體表現？

聯康生物主席梁國龍：重組人表皮生產因子是聯康集團最早納入麾下的生物製劑，截至目前，仍然具有很強的優勢，比如金因肽®，在皮膚科以及燒傷、口腔、外科、婦產、肛腸、耳鼻喉、整形美容、放療、內分泌比如糖尿病引起的皮膚潰爛等方面均能得到很好的應用。發展至今，該產品與匹納普®仍然是集團最大的兩個利潤貢獻產品。在2017年9月以後，我們還解鎖了該產品在工傷保險方面的限制，僅從醫學分科的數量上就能預見其未來強勁的增長力；

眼科產品金因舒®，是我們將繼續深耕產品之一，加上新入的醫保目錄，該產品目前已經進駐七省醫保，放量潛力再次得到提升；

而糖尿病等內分泌疾病是我們的主攻方向，從成功進入醫保的GLP-2類米格列奈片投放市場的初步表現來看，該產品無疑將是我們在研生物製劑上市前的現金牛產品。至於在研的艾塞那肽水針劑以及長效劑未來也將帶來巨大的收益。

智通財經APP：如您所說，公司主打產品是表皮生長因子——金因肽和金因舒。截至目前，上述兩款產品中標的省份有哪些？

聯康生物主席梁國龍：金因肽®除浙江、福建、青海以外全部中標，並且還進入了全軍統籌，供7大軍區或部隊採購；金因舒®除河南、浙江、安徽以外全部中標，同樣也進入了全軍統籌，供6大軍區或部隊採購。

而這兩款產品在內地全境中標後，均會對銷量有顯著提振，初步預計將高於同類中標產品。

智通財經APP：同樣，匹納普中標的情況如何？預期2018年的同比增長會有和變化？

聯康生物主席梁國龍：匹納普除貴州、青海、新疆等六省外，在其他省份全部中標，預計屆時將有25%左右的增長。

智通財經APP：糖尿病產品米格列奈鈣片已經在福建完成招標，並參與了多個地方的競標，發展至今，中標標情況如何？

聯康生物主席梁國龍：繼福建之後，米格列奈鈣片在上海、吉林、黑龍江、重慶、四川、廣東、青海、湖南、四川全部中標。而之所以能得到大範圍的中標，除了價格優勢外，主要還集中於我們的營銷網路將米格列奈下沉到上述省份或未來中標省份的二級或基層醫院等，以「基礎取勝」。

兩票制對公司影響甚小

智通財經APP：在醫保控費等政策下，降葯價已是大趨勢。您如何看待醫保招標對公司生產經營造成的壓力？

聯康生物主席梁國龍：的確，招標降價是大趨勢，而且自2015年強制招標以來，省級招標已成為眾多省份的標準慣例。因此，為應對這一趨勢，我們集團已成立一個多職能專責小組，包括本市場准入團隊及高級管理層。此專責小組利用內部專門追蹤工具定期審閱省級招標狀況，以確保有效管理旗下三種銷售產品的招標流程。

而在該小組的管理下，集團的產品策略著重於開發具競爭力的創新療法，成功做到了「以價換量」，進入了多個省份的醫保目錄，減小了招標對集團的經營壓力。

智通財經APP：兩票制下，公司也開始積極優化分銷團隊，走學術推廣道路。截至目前，您是如何規劃公司的商業化平台的？

聯康生物主席梁國龍：首先，我們集團計劃將大力擴展其內部銷售團隊及區域分銷商的規模；其次，尋求與合約銷售機構或大型醫藥企業建立合作夥伴關係，以擴展其於內地的銷售與營銷範圍。

智通財經APP：另外，公司已經將金因舒的銷售工作交給了華潤紫竹，這一舉措對公司的積極影響有哪些？

聯康生物主席梁國龍：在和華潤紫竹達成合作夥伴關係後，聯康改變了金因舒®的銷售模式，此後銷售與分銷開支會從收入中扣除，以作為抵消，而2017年上半年公司的銷售與分銷成本較上年同期下降約19.3%，這都是受益這一舉措。

我們與華潤紫竹的合作不僅通過擴大了金因舒®的足跡來增加並多樣化公司的收入來源，而且擴大了公司的銷售額，提升了經營業績。

Uni-PTH是研發板塊中的重中之重

智通財經APP：除現有產品，投資者們最關係的恐怕是公司的研發。目前，公司的在研產品的整體情況如何？

聯康生物主席梁國龍：短期內，無論是研發速度、投入都會進一步加快，以最快速度推進新品上市；中長期的研發線的特點是，不僅豐富而且極具創新性的，並且我們還會利用自己的研發平台，與更多的研發主體和團隊接洽，以便合作研發和轉化新葯成果。

智通財經APP：公司對於Uni-E4和Uni-PTH研究已久，目前也已經進入了臨床三期階段，上市時間上是如何規劃的？這兩款產品應用市場的潛力如何？

聯康生物主席梁國龍：Uni-E4已在2017年提交了新葯申請，預計2019年推出市場；Uni-PTH的新葯申請已早在2015年4月便已完成，按研發推進表，預計2018年便能上市。

這兩個產品的產品無論是治療領域還是價格都是極具競爭力的，尤其是PTH的創新優勢，雖然短期內看似加長了研發時間，但因為技術含量相反讓該產品更富有競爭力，並且其他競品也都處於臨床階段，不存在真正的競品。

值得一提的是，PTH的粉針已經提交報產，接下來就是監管部門現場核查。

智通財經APP：Uni-EPO-Fc在進行Lb實驗時，此前被爆出「醫院團隊認為臨床數據存在問題」，之後，公司進行了醫院的更換，能否對此事進行詳細的闡述？

聯康生物主席梁國龍：EPO是1類新藥品種，正因屬新葯，在一期試驗中有所調整也很正常，畢竟藥品都是經過千萬次試驗和檢驗得到的成果。並且，就醫院更換其實並非是我們的原因。首先，我們在上海長海醫院做了一期試驗，後來因調整藥品計量，在此基礎上，於2015年4月我們在武漢一家醫院繼續臨床試驗，後來這家醫院接受國家722的政策核查時，由於醫院自身的問題，該醫院的所有項目都被叫停，我們也只好更換新的醫院。

截至目前，我們將EPO做了工藝升級，並已準備與新醫院簽約，預計將於2018年下半年和2019年開展貧血患者的單劑量與多劑量研究，進而順利開展臨床III期試驗。

智通財經APP：這幾款在研新品，您覺得那一個產品將最有可能提升公司估值，成為股價翹起的支點？

聯康生物主席梁國龍：PTH的社會效益與經濟效益是不可估量，在市場潛力、醫保費用等作用下，該產品絕對能成為股價翹起的支點。

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