英特爾股價高位回落逾20%，更大的麻煩還在後頭

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全球第二大半導體製造商英特爾股價從6月高位大幅下挫，跌幅超過20%，使得這隻股票看起來似乎具有吸引力。不過，這真的是一個買入機會嗎？還是暗示著前方還有更多的下跌空間？

對於這輪下跌，在討論英特爾公司本身的特定問題之前，投資者應該注意的是內存晶元需求是高度周期性的。該行業過去已經經歷了多個繁榮與蕭條時期。

INTC Weekly 1-Year Chart，行情來源：英為財情Investing.com

晶元股最近一輪牛市是受到了數字經濟新領域的推動，如智能手機的大規模普及、雲計算、全球大型科技公司對數據中心的巨額投資以及加密貨幣領域的「挖礦」操作。對內存晶元的強勁需求促使英特爾(NASDAQ:INTC)及其競爭對手英偉達(NASDAQ:NVDA)、AMD(NASDAQ:AMD)的股價在過去三年里飆升。

AMD vs. Nvidia (purple) - 3-Year Chart，行情來源：英為財情Investing.com

需求減弱跡象明顯

然而，庫存增加、價格疲軟，這些跡象顯示最近的需求熱潮正在萎縮，供應過剩可能很快就會對晶元製造商造成打擊。這些是任何一個行業走向低迷的經典指標。

英偉達上個月表示，向以太幣等加密貨幣礦工銷售的圖形晶元需求下降速度要比公司預期的快得多。英偉達此前預計，二季度挖礦企業購買晶元所帶來的銷售額約為1億美元，而實際銷售額只有1800萬美元。該公司表示，與加密貨幣相關的產品收入可能會完全消失。

除英偉達外，晶元設備製造商科磊半導體(NASDAQ:KLAC)本月表示，該公司面臨內存晶元出貨量萎縮的局面，並且之後復甦可能沒有預期的那麼強勁。科磊半導體股價在作出這個表態的當天下跌了約10%。

美光科技(NASDAQ:MU)周四盤後公布的財報顯示，該公司預期下一財年一季度每股收益為2.88至3.02美元，收入為79億至83億美元，不及預期的3.08美元和84.5億美元。這再度引發了投資者對於產品需求下滑的擔憂。

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產品延遲、領導層變動令英特爾面臨麻煩

除了行業基本面有所惡化之外，英特爾還有自身的問題。拖累英特爾股價的最大因素是其在推出新晶元技術方面落後於其他競爭對手，而許多分析師認為新晶元應該成為英特爾的主要增長動力。英特爾在7月底表示10nm晶元將在明年年底之前推出，市場擔憂競爭對手將利用這一延遲來搶奪市場份額。

美銀美林分析師Vivek Araya在英特爾作出公告後下調了對該股票的評級，認為包括台積電(NYSE:TSM)、AMD、英偉達、賽靈思(NASDAQ:XLNX)在內的競爭對手可能會通過推出低成本、高性能的晶元超越英特爾。

另一個促使投資者保持觀望態度的因素是，6月份英特爾前任CEO布萊恩·科茲安尼克因被揭露與下屬交往、違反公司政策而被迫離職，這使得英特爾失去了一位常任CEO。這使得市場人士擔心，處於領導層真空中的英特爾或難以克服製造難題，而同時競爭對手正在準備挑戰其計算機晶元的主導地位。

不過，儘管存在這些擔憂，英特爾仍在繼續增長。該公司最新預測其當季度收入將增長至約181億美元，超過分析師的平均預期。對於本財年，英特爾預計將實現創紀錄的695億美元銷售額。

總結

英特爾股價已從年內高點下跌了近20%，昨日收於46.15美元，這使得該股票看起來比較便宜。英特爾對於長期投資者而言更有吸引力，其市盈率為10.8倍左右，創2015年以來最低，股息收益率約為2.64%。

然而，這種具有吸引力的估值存在一個最大的風險，即未來晶元需求可能下滑。在當前的周期階段，晶元製造商已出現觸頂跡象，我們認為風險回報比不足以令人信服。

如果你還沒有買入英特爾，那麼最好還是等到公司成功克服目前的問題再說。屆時，行業的供需情況應該會好轉。

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