「招銀研究｜宏觀點評」修復進入「下半場」——2020年9月美國非農就業數據點評

美東時間10月2日，美國勞工統計局（BLS）公布的數據顯示，9月份美國非農就業繼續增加66.1萬人,但低於市場預期（85萬）。失業率相應從8.4%小幅回落至7.9%。

圖1：美國失業率連續五個月下降

資料來源：BLS、Macrobond、招商銀行研究院

一、就業修復持續放緩

9月非農就業數據是11月3日美國總統大選前的最後一份就業報告，受到各方廣泛關注。一方面，9月非農數據標誌著經過連續5個月的修復，美國就業市場已回補疫情爆發後損失工作崗位（2,200萬）的一半（1,142萬）。另一方面，7月以來受疫情和政府補助驟減等因素影響，勞動市場修復逐步放緩，9月新增環比萎縮過半（55.6%）,創下經濟重啟以來的新低且首次未達市場預期。早於BLS兩天發布的ADP「小非農」數據儘管略好，但顯示9月新增非農就業也僅74.9萬。

二、修復結構：三大特徵

9月美國就業數據呈現出三大結構性特徵：

一是服務業仍是修復的主力。私人部門中，服務業新增共計78.4萬，儘管仍為新增非農就業的主要驅動（119%），但數量較前值持續萎縮兩成以上（21.4%）。製造業打破7月以來的疲軟態勢，9月新增環比翻倍（9.3萬），貢獻了新增就業的14%。具體來看，疫情9月小幅回落，幫助修復停滯的休閑酒店業重回正軌，新增崗位從前值14.3萬翻倍至31.8萬，較疫前缺口縮窄至220萬；而其它前期修復的主力，如零售、專業服務、教育醫療等行業新增則出現環比大幅下滑（分別萎縮45.5%，52.7%和76.5%）。政府部門僱員打破自6月來持續增加的趨勢，環比減少21.6萬。主要原因有二：一是受財政惡化和學校複課緩慢影響，州和地方政府的教育僱員大幅減少（28萬人）；二是約3.4萬全國人口普查（2020 Census）臨時僱員完工後離崗。

圖2：美服務製造業PMI持續位於擴張區間

資料來源：IHS Markit、Macrobond、招商銀行研究院

圖3：休閑酒店就業仍較疫前存在巨大差距

資料來源：BLS、Macrobond、招商銀行研究院

二是失業持續從臨時性向永久性轉換。9月臨時失業人數為460萬，較前值減少150萬，貢獻了非農新增就業的227%。而永久失業人數再次增加34.5萬，達到380萬人。「臨時-永久失業人數差」持續縮窄，一方面說明就業的修復源自復工後勞動力重返原工作崗位，另一方面則指向在疫情持續無法得到壓制的情況下，企業對經營預期再調整，使部分臨時性停職轉向永久縮編。這意味著就業市場的結構性惡化仍在繼續，就業修復將較為漫長。迪士尼近期宣布永久解聘2.8萬臨時停職的員工，美航和美聯航也宣布將裁員3.2萬人。

圖4：美國臨時-永久失業差持續收窄

資料來源：BLS、Macrobond、招商銀行研究院

三是近期凈失業人數再次抬頭。根據居民調查（Household Survey）數據，按失業時長劃分，儘管失業5-14周以及15-26周的人數都環比明顯下降（40萬和160萬人），但失業小於5周的人數出現了復工5個月以來的首次增加（27.1萬人）。這說明9月整體失業人數的減少主要源自早期失業者的再就業，而9月當月失業人數則是出現了凈增加。

三、前瞻：近期勞動力市場修復速度難以改善

前瞻的看，美國勞動力市場的修復已經進入下半程，但斜率料將愈發平緩。

原因有三：一是疫情發展仍未完全受控。美國日均新增感染在9月中旬小幅下探至3萬左右後，近期再度回到4萬上方。這個數值是重啟前感染水平的兩倍，疫情管控任重道遠。

二是下一輪財政救助方案仍難落地。民主黨重新推出的2.2萬億刺激方案本周四已通過眾議院，但料難通過共和黨控制的參議院。除刺激包規模外，兩黨的另一個分歧是對州和地方政府的支持力度。疫後增支減收使地方政府財政窘迫，9月公立教育系統的裁員僅是一個開始。

三是修復空間相對有限。失業率經過連續5個月的修復已經回落至8%以下，各主要行業就業人數也已修復至年初9成水平以上，只有休閑酒店業受防控措施影響仍存在顯著差距。此外，BLS的統計顯示目前仍有約22.7%的工作通過線上完成，部分線下工作可能已永久消失。

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本期作者

譚卓 宏觀經濟研究所所長

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田地宏觀研究員

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