37.2萬！美國6月非農大超預期，衰退預期可以歇歇了？

美國就業市場的韌性十足，經濟衰退是個「鬼故事」？

7月8日，美國勞工部發布的報告顯示，6月非農就業增長小幅放緩，失業率保持不變，勞動參與率下降，勞動力市場仍然保持強勁，料強化美聯儲鷹派態度。

數據顯示，美國6月非農就業新增37.2萬，遠遠超過預期的26.8萬人，稍遜於5月的39萬人。這不僅是非農增長連續第三次超出預期，而且是自今年2月以來超出預期的最大一次。

這也意味著，市場仍然擔心經濟出現衰退，但勞動力需求依然堅挺。雖然一些公司確實在6月宣布了裁員計劃，但到目前為止，裁員主要集中在房地產、科技對利率敏感的行業。與此同時，職位空缺仍接近歷史最高水平，許多其他企業仍然無法填補空缺。

目前美國就業總人數僅比2020年2月創下的歷史新高低52.4 萬人。按照6月份的就業增長速度，這一差距將在8月份被抹平。

2022年4月和5月數據同時被下修，4月份非農新增就業人數從43.6萬人下調至36.8萬人；5月份非農新增就業人數從39萬人下調至38.4萬人。修正後，4月和5月的新增就業人數總和較此前報告的要低7.4萬人。

但令人驚訝的是，雖然機構調查顯示了6月非農就業增長37.2萬人，但家庭調查顯示正好相反，就業人數減少了31.5萬人。

01 專業與商業服務行業引領就業增長

6月，非農新增就業數據仍然保持強勁。

具體來看，專業與商業服務行業引領了6月非農就業增長，新增7.4萬人，其次是休閑與接待行業，新增就業6.7萬人，排名第三的醫療保健行業，新增就業5.7萬人。

值得注意的是，休閑和接待行業就業人數仍比2020年2月（疫情爆發前）仍低130萬人。這表明，隨著全球走出疫情陰霾，酒店、旅遊等疫情相關的服務行業就業形勢將繼續好轉。

與此同時，運輸和倉儲行業新增就業3.6萬人，製造業新增就業2.9萬人。

另外，建築業、零售業、金融活動、政府部門新增就業基本保持不變。

02 失業率連續4個月錄得3.6%

失業率連續4個月錄得3.6%，符合市場預期，接近50多年來的最低水平。

勞動力參與率為62.2%，略低於預期的62.4%和前值62.3%，但遠高於2020年4月的 60.2%的歷史低位。

值得一提的是，6月就業不足率達到了6.7%，這是有記錄以來的最低水平。

薪資方面，6月平均每小時工資同比增長5.1%，略高於預期的5.0%，略低於前值的5.2%；環比增長0.3%，持平預期和前值。

03

非農薪資增幅強勁，衰退預期可以歇歇了？

6月非農就業增長小幅放緩，勞動參與率下降，但薪資大幅增長，凸顯美國勞動力市場仍然保持強勁，消減了近期市場對經濟衰退的一些擔憂。

華爾街見聞此前文章提及，野村證券等華爾街機構早已指出，美國經濟衰退「難以避免」，而且就在今年第四季度，而通脹將持續更久；本周富國銀行更是直接表示美國已經陷入了衰退，成為最早預測美國正在衰退的投行。

數據顯示，美國第一季度GDP下降了1.6%，而亞特蘭大聯邦儲備銀行的實時數據顯示，二季度美國GDP也出現了類似程度的下滑，如果數據再次顯示為收縮，那麼美國確實將陷入技術性衰退。

然而就業市場的韌性與此前經濟前景的黯淡形成鮮明對比，周五發布的非農報告顯示，美國6月非農就業人口季調後增加了37.2萬人，遠超預期值26.8萬人，而5月份為新增39萬人；失業率保持在3.6%，符合預期；平均每小時工資較去年同期增長了5.1%，上月為5.2%，預期值為5%。

拜登在周五的一項聲明中表示：

今天，我們得知，我們的私營領域在大流行病期間失去的所有就業崗位全都恢復了，而且還增加了就業崗位。這是美國歷史上最迅速、最強勁的就業復甦。

我們就業市場歷史性的力量是我們的經濟處在獨特的有利位置的原因之一，可以應對從全球通脹到俄烏衝突等帶來的一系列的全球經濟挑戰，沒有任何國家處在比美國更為有利的位置，可以在不放棄我們過去18個月來取得的經濟成果的前提下，把通脹降下來。

不過，隨著持續的高通脹和多輪加息對經濟保持強勁的能力的考驗，未來美國仍將有很多問題需要處理。正如Dreyfus and Mellon的首席經濟學家Vincent Reinhart表示：

我認為我們還有一段路要走，這份報告為總需求提供了支持，但對於總供給缺乏支持。但連續四個月創造了近40萬個就業崗位，讓人對連續兩個季度的GDP下降的可能性有了些許不同的感覺。

值得注意的是，6月非農報告仍然存在一些疲軟的跡象，比如雖然機構調查顯示了6月非農就業增長37.2萬人，但家庭調查顯示正好相反，就業人數減少了31.5萬人。此外，勞動力出現了35.3萬人的外流，而且每一個可用的工人仍然有大約兩個職位空缺，加劇了整個經濟中供應嚴重滯後於需求的通脹現象。

Pantheon Macroeconomics的首席經濟學家Ian Shepherdson表示：

總的來說，就業數據支持我們的觀點，即關於經濟現在處於衰退的說法是虛構的，而工資數字表明通脹壓力正在緩解。經濟衰退的故事被市場高估了，美聯儲仍有可能繼續加息。

Wilmington Trust在對就業報告的回應中表示：

美國經濟仍在擴張，就業增長強勁，足以暫時避免衰退，但激進的加息可能會導致實質性的放緩，我們預計美國和全球經濟將在未來9-12個月內避免衰退，但風險已經上升。

受到非農數據的影響，周五下午亞特蘭大聯儲第二季度GDP指標的數值由此前的1.9%下降為1.2%，雖然依舊在經濟衰退的傳統定義之中，但是按照亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克所表示的，「美國的經濟核心部分仍然非常強勁」。

至於經濟衰退是個「鬼故事」還是「狼來了」，或許只有密切關注就業和通脹報告以及各項經濟指標才能找到答案。

04加息75基點的預期強化

非農報告發布後，10年期美債收益率一度攀升約10個基點至3.09％，2年期美債收益率一度飆升13個基點至3.14％。

掉期價格顯示，美聯儲官員們在7月將基準利率上調75個基點的可能性增加，交易員對明年第一季度聯邦基金利率見頂水平的預期也躍升至3.6％上方。

接下來市場的焦點將是下周三公布的6月CPI數據，只有看到通脹數據見頂放緩，美聯儲才可能放慢加息的步伐。

美聯儲6月FOMC會議記錄顯示，美聯儲正在考慮在7月加息75或者50個基點，通脹降至2%需要時間，加息可能導致一段時間經濟放緩。若高通脹持續，美聯儲能採取更加強硬的政策。

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經濟衰退是個「鬼故事」還是「狼來了」呢？