賣口罩到底有多賺錢？半年10個億

上半年，振德醫療靠賣口罩、防護服等防疫類防護用品大賺了一波，在資本市場也火了一把，不過，待這種突髮式的增長褪去，才能體現一家公司的底色。

來源 | 《市界》ID: ishijie2018

作者｜雷彥鵬 編輯｜劉肖迎

在特殊時期，浙江一家醫用敷料行業的上市公司格外亮眼。

2020年，口罩等防護品成為全球最火熱的商品，振德醫療（603301.SH）的股價與業績齊飛，「走紅」資本市場。其股價從1月2日15.11元開盤，到8月24日以78.06元收盤，翻了4.2倍。

今年上半年，依靠口罩、防護服等產品銷量的大幅提升，振德醫療的凈利潤翻了15.4倍。

過去忙活了很多年賺的錢，還沒有今年6個月賺得多。

6個月凈賺10個億

今年4月份，年近50歲的魯建國被評選為「紹興好人」和「浙江好人」。

評選理由是，在這場沒有硝煙的抗疫「戰爭」中，身為振德醫療的董事長兼總經理，魯建國帶領企業克服複雜嚴峻的生產形勢，短短二十幾天，把高於平時百倍的訂單任務全部按時完成，超過1億隻醫用口罩如數發往全國各醫療機構。

幾個月之前，各種渠道都一「罩」難求，振德醫療調配產能，防護用品生產車間員工春節加班，在短時間內完成百倍的訂單量。

從產能來看，上半年，防護產品的需求全球性爆發，振德醫療的產能在不斷擴大。

2月7日，振德醫療對外稱，公司的口罩日產量為70~80萬隻；7月10日，振德醫療方面向市界表示，平面口罩的日產能提升到了800餘萬隻，KN95口罩的日產能為100餘萬隻；8月6日，董秘又在互動平台稱，平面口罩日產能已達約1000萬隻。

產能不斷提升，帶來了業績的爆炸式增長。

2020年上半年，振德醫療實現營業收入38.20億元，同比增長401.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為9.89億元，同比增長1544.74%；扣非後凈利潤為9.84億元，同比增長3104.26%；銷售凈利率由8.17%提升到了28.91%。各項核心財務指標，都創下了歷史之最。

從2014年到2019年，振德醫療這六年的凈利潤合計才5.93億元。也就是說，今年上半年，比過去6年賺得還多3.96億元。

業績增長的主因，離不開防疫類防護產品（口罩、防護服、隔離衣產品）銷售的大幅增加。

從往年來看，防疫類防護產品在振德醫療產品陣容中微不足道，因為防疫類防護產品的營收佔比實在微小。

振德醫療曾在公告中提到，2018年，口罩等防護產品實現銷售收入5425萬元，占公司主營業務收入的3.83%；2019年前三季度，銷售收入5188萬元，佔比也不過4.07%。

但如今，境況完全不同了。

上半年，振德醫療的防疫類防護用品銷售收入超26.48億元，佔主營業務收入的比例大跨步提升到了69.43%。這就像一個跑龍套還沒台詞的群眾演員，瞬間變成了絕對的男一號、女一號。

如果剔除防疫類防護用品，振德醫療報告期內實現主營業務收入11.66億元，同口徑較上年同期增長61.62%，增幅雖然也不小，但在特殊環境下，也沒有特別誇張。

振德醫療稱，公司多年來建立的國內市場醫院線、藥店零售線、電商線全渠道優勢和國際客戶良好的業務合作體系，結合公司在本次疫情期間的供應能力等，對業績增長起到了作用。

單從對行業的影響來說，疫情使得很多行業停滯。不過，同時也給一些行業和企業帶來了發展機會，振德醫療就是在這場危機中受益的典型。

出口為什麼大於內銷？

不管是在正常年份，還是在上半年這個特殊時期，振德醫療的主要市場其實都在境外。

從上半年來看，振德醫療境外銷售額為24.69億元，佔主營業務收入的64.74%；境內銷售額為13.45億元，佔了35.26%，出口佔比遠高於國內銷售。

為什麼出口遠大於內銷呢？因為振德醫療就是靠出口起家的。

從上個世紀90年代開始，隨著發達國家勞動成本的不斷增加，大型跨國醫療器械公司逐漸將醫用敷料中勞動力需求較大、技術含量較低的傳統傷口護理產品（如紗布、繃帶）的生產環節，轉移至亞洲、南美等地區和國家，保留研發和營銷環節，並且以自主品牌進行銷售。

憑藉人力成本優勢和產業鏈優勢，中國承接了此輪產業轉移浪潮，逐漸出現了一批為國際大型醫用敷料品牌商從事貼牌生產（OEM）、以出口為主的醫用敷料生產企業。

如今，醫用敷料生產與出口的「三巨頭」——奧美醫療、穩健醫療、振德醫療，都是在這個過程中誕生、發展與壯大的。

1993年，浙江紹興一家生產醫用織布、紗布的鄉鎮企業，庫存積累，債務纏身，處在倒閉的邊緣。1994年，恰逢轉制，身為銷售人員的魯建國站了出來，承擔了債務，將這家企業盤下，振德醫療就此誕生。

52台縫紉機，264台老舊紡織機，出口完全依賴外貿公司，這是當時的振德醫療。

當自己成為老闆後，魯建國開始大搞改革。

只有高中學歷的魯建國很有遠見。他覺得，自主出口才能做大企業，打開國內市場才能打響自主品牌。於是，在不放棄外貿公司這個渠道的前提下，振德醫療成立了外銷部和內銷部，招來大學生做外貿，還把員工送到上海外國語大學進修。同時，不斷豐富生產線。

2003年，在抗擊SARS期間，這家企業知名度提升不少。之後，又進行了一系列的擴產與收購，到2017年，振德醫療營收達到了13.06億元。

2018年4月，魯建國帶領著振德醫療在上交所主板掛牌上市，魯建國與妻子沈振芳為公司實際控制人。截至2020年6月30日，兩人合計持有公司49.57%的股份。同時，魯建國為公司董事長兼總經理，沈振芳為副董事長。

截至2019年年底，振德醫療主要產品線涵蓋現代傷口敷料、手術感控產品、傳統傷口護理產品及壓力治療與固定產品，還布局了清潔消毒、造口護理、運動康復等領域。

在境內，振德醫療通過經銷與直銷結合的模式銷售公司自主品牌產品。

截至6月底，在醫院線，振德醫療產品已覆蓋全國全部省市自治區4900餘家醫院，較期初增加約900家，其中三甲醫院730家，較期初增加200餘家；在藥店零售線，全國百強連鎖藥店覆蓋率已達95%，約6萬家藥店門店，較期初增加約1萬家。

疫情期間，線上渠道也為振德醫療內銷收入做出了貢獻。報告期內，電商平台銷售收入為1.14億元，較上年同期增長1317.49%，其中防疫類防護用品實現銷售收入1億元，佔比達87.72%。

在境外，振德醫療是訂單式的生產銷售模式，主要採取OEM模式與境外醫療器械品牌商合作，即公司根據境外品牌商提供的技術規範和質量標準進行貼牌生產，境外品牌商以其品牌在國際市場上進行銷售。

說白了，振德醫療的出口業務，就是給國外品牌商代加工。

振德醫療在國際市場已經覆蓋全球六大洲（歐洲、北美洲、南美洲、亞洲、非洲和大洋洲）多個國家和地區。

雖然佔比大，但是從盈利能力來看，外銷遠不如內銷。

境外的毛利率明顯低於境內，正是由於境外貼牌代工，沒有品牌溢價，而境內是以自有品牌銷售。這也沒辦法，既然是依賴於代加工出口的醫用敷料企業，就得承受低利潤的現實。

還能「高光」多久？

7月20日，有投資者在互動平台上提問：如果口罩訂單量減少，公司有沒有新的投資計劃來彌補？振德醫療董秘答道：目前，公司口罩訂單較為飽滿，有投資計劃會披露。

從數據來看，訂單確實挺「飽滿」。截至6月30日，振德醫療的合同負債高達20.54億元，相較上年同期的0.13億元，增長了152倍，佔總資產的比例從0.66%提高到了30.65%。主要還是防護產品訂單大幅增加，預收款餘額也大幅增加。

上半年，振德醫療靠賣口罩、防護服等防疫類防護用品大賺了一波，在資本市場也火了一把。不過，這種偶遇式的業績能持續多久，是個大問號。畢竟，疫情終究有過去的一天。

振德醫療方面也向市界表示，未來，公司防疫類防護用品銷售是否繼續保持大幅度增長，存在不確定性。

賣口罩非長久之計，終究還得回到常規業務。

近些年，振德醫療的整體業績並不穩定，賴以起家的出口業務早已增長乏力。以2018年為例，振德醫療境外銷售收入僅增長了2.42%，低於行業出口的整體增速。

如果從銷售佔比來看，境外的收入佔比縮小的趨勢也較為明顯。2014年，境外收入佔主營業務收入的比例為83.74%，到2019年，已經縮小到了67.73%。

從行業來看，中國是全球最大的醫用敷料出口國，堪稱這個細分領域的「世界工廠」。不過，受經濟形勢、關稅等因素影響，加上國內生產運輸成本的上升，性價比優勢在減弱，同時，越南、泰國等東盟國家的OEM大軍已經加入了競爭。

2012年，中國醫用敷料出口數量僅增長了1.0%，2015年還出現了負增長，曾經的高增長不復存在，整體增速在放緩。因此，各大出口企業紛紛將視野轉回國內市場。

2014年的時候，魯建國為振德醫療制定了兩個發展方向：高端敷料與國內市場。

國產醫用敷料整體偏中低端，高端市場被跨國巨頭佔領，不管在國內還是國外，都面臨著外資大品牌的競爭壓力。

從振德醫療的銷售毛利率變化來看，高端化進程道阻且長。從2015年到2019年，振德醫療的銷售毛利率依次為29.90%、31.70%、29.59%、31.36%、32.07%，變化不大。跟同樣以出口為主的奧美醫療相比，也不具備明顯的優勢。

近幾年，國內市場需求的增長，在一定程度上緩解了出口疲軟、高端不足的壓力。但是，國內市場的競爭也越來越激烈。

雖然國內市場容量較大，但是進入門檻較低，國產醫用敷料以傳統傷口護理類產品為主，產品同質化嚴重，國內企業多在低端市場進行低價競爭。

此外，由於長期以貼牌出口為主，導致國產品牌影響力較低，而且奧美醫療、穩健醫療等醫用敷料出口企業也在加大國內市場開拓力度。同時，外資品牌也在盯著中國市場，實行中國市場的本土化策略。

對振德醫療而言，疫情帶來的業績終究是短暫的，未來面臨的挑戰才是持久的。

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