150年跌了近80%，英鎊到底怎麼了？脫歐成功與否是英鎊價值走向的關鍵

提到英鎊，大家最先想到的無疑是它是世界上最「值錢」的貨幣之一。但實際上，英鎊在最近150年來都是呈下跌的趨勢——1864年1英鎊值9.97美元，而今僅值1.23美元。

多事之秋，外圍起伏不平靜。

9月24日，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數上漲0.72%，衝到99高位；隔夜，黃金大跌29美元/盎司。

數據來自wind

近幾個月來，由於投資者被美元相對較高的收益率和美國經濟的強勁勢頭所吸引，美元一直堅挺。但大洋那邊，歐元和英鎊成為一對難兄難弟。

我們在

而英鎊走勢，受歐洲重要不確定性來源——脫歐進展的影響，也一度飄搖。隨著目前脫歐大限（2019年10月31日）逐步逼近，脫歐仍然可能是金融市場巨大波動的「灰犀牛」。

脫歐不確定性高懸，英國的金融服務業已經開始明顯外遷，英國當前的全球金融地位可能因此明顯削弱。英鎊也因此承壓。

（來源：Wind）

提到英鎊，大家最先想到的無疑是它是世界上最「值錢」的貨幣之一，但實際上，英鎊在最近150年來都是呈下跌的趨勢——1864年1英鎊值9.97美元，而今僅值1.23美元。

英鎊走勢被喻為「英國國運指數」。縱觀歷史，英鎊貶值大浪洶湧之際，往往都是英國國際話語權降低之時。

這一次，英鎊又站在了歷史的十字路口。

01「脫歐」這六年

「脫歐」一直是近些年來英鎊兌美元匯率走勢的主旋律。在整個退歐的過程中，英鎊匯率已經遭到了重創。

（來源：Wind）

• 2013年1月23日（當地時間，下同），時任英國首相卡梅倫首次提及「脫歐」公投。英鎊兌美元匯率開始震蕩下挫，1月23日至3月12日下行期間，跌幅達到5.94%。

• 2015年5月28日，英國政府向下議院提交並公布了有關「脫歐公投」的議案，並承諾將在2017年底之前舉行投票。「脫歐公投」公布後，英鎊兌美元匯率延續下跌勢頭，一直到2015年6月1日跌至近一個月最低位。

• 2017年3月16日，英國女王伊麗莎白二世批准「脫歐」法案，授權時任英國首相特雷莎·梅正式啟動「脫歐」程序。英鎊兌美元匯率連續上漲，2017年3月16日至2017年3月27日的八個交易日內累計漲幅為2.16%。

• 2018年6月26日，英國女王伊麗莎白二世批准英國首相特蕾莎·梅的「脫歐」法案，正式允許英國脫離歐盟。2018年7月12日，英國發布「脫歐」白皮書。英鎊兌美元匯率受到提振，呈連續上漲態勢。

• 2019年3月12日，英國下議院就「脫歐」協議草案表決，最終以242票贊成，391票反對否決草案。當天，英鎊兌美元匯率下跌0.60%，但消息傳出後，3月13日，英鎊兌美元匯率大漲2.03%，盤中最高見1.3381，創年內高點。

市場分析人士指出，英國「脫歐」形勢之所以影響英鎊走勢，是因為無論英國「軟脫歐」還是「硬脫歐」均會對英國經濟產生較大影響。

「軟脫歐」對英鎊的影響不大，或許還對英國更為有利。這意味著英國依然可以通過某種方式與歐盟保持密切聯繫，參與歐盟單一市場。這可以最大限度地減少對貿易，供應鏈和企業的干擾。

這種情況下，英鎊受到「脫歐」的影響較小，其與美元、歐元、日元與人民幣等國際主要貨幣的比價不會波動太大。

「硬脫歐」會導致英鎊大幅下挫。這意味著英國放棄了歐盟單一市場的成員資格，不再享有不受關稅限制的情況下與其歐洲夥伴自由貿易的權利。自歐盟各國進口的商品將可能變得昂貴，消費支出會因此而大幅增加。

所以在此時，英鎊已有相當程度的貶值，「抄底英鎊」的聲音開始出現。

02、52年前的「自降身價」

52年前，英鎊也曾經歷過一波貶值。

1967年11月19日，英國首相哈羅德·威爾遜宣布英鎊自動貶值14%，兌美元匯率由2.8降至2.4。2017年《時代》周刊回顧50周年前每周全球最重要的歷史時刻，第47周入選的就是英國自動貶值英鎊這件事。

52年前的主動貶值主要有兩個原因。

首先是經濟發展萎靡不振。二戰後，英國的產能開始落後於其他發達國家。從1960年—1966年，英國產能僅增長18%，而同時期內的西德和義大利的產能則分別增長了29%和40%。低產能使得英國在國際貿易中失去優勢，當進口大於出口，賣出英鎊的人就會多於買入者。

其次，當時英國的困境還包括就業市場的危機，到了1967年年中，失業人口從28萬飆升至54萬。糟糕的經濟數據令投資者大量拋售英鎊。

在巨大的賣盤壓力下，為了維持匯率掛鉤，英國政府不得不自掏腰包購買英鎊，耗盡外匯和黃金儲備後，還因向國際貨幣基金組織（IMF）以及各國央行借款而負債纍纍。

然而，理想很豐滿，現實卻骨感。英鎊貶值並未能給英國經濟帶來奇蹟。

一方面，英國的出口商們還需要使用進口的原材料，英鎊貶值也造成了成本的提高；另一方面，當年全球經濟都表現乏力，同時第三次中東戰爭令油價飆升，加上銀行利率不低（6.5%），在這種環境中，出口商更多將賺取的利潤存入銀行，而非如政府所願進行再投資以促進產能。

更令英國始料未及的是，英鎊貶值還導致過多依賴進口的英國人民生活成本上升，英國的通貨膨脹從1967年的2.2%直線飆升，到了1971年已經高達9.5%。

自那以後，英鎊乃至英國幾乎一蹶不振，後來又經歷了一次經濟危機和工人頻頻罷工的所謂「不滿的冬天」，直至撒切爾夫人當政後才在「金融大爆炸」中重振雄風。

03 下一步，英鎊怎麼走？

除去脫歐的高度不確定之外，英國經濟的表現也令人擔憂。8月，英國綜合PMI為47.40，根據PMI調查結果顯示，8月份歐元區除了法國PMI扛著，其他國家表現都墊底。

脫歐相關擔憂增加，一定程度上抑制了企業和消費者支出。8月，英國服務業商業活動幾乎停滯。到目前為止，英國服務業表現為2008年以來最差，交通、金融服務、酒店餐飲和B2B商業活動均出現了令人擔憂的疲弱表現。

有觀點認為，儘管當下英國經濟的下滑表現尚屬於溫和，但因脫歐不確定性和當前政治局勢使得企業對前景的預期更為悲觀，經濟發展情況到秋季可能進一步惡化。因新訂單減少和企業僱傭放緩，整體就業增速也接近停滯。

英國脫歐進程中，英國最高法院裁定英國首相約翰遜暫停議會違法且無效，在一定程度上給投資者帶來了些許曙光，這被認為是降低了英國無協議退歐的可能性。

但也有市場參與者認為，真正脫歐以後對英國經濟短期拖累但長期或許會是一個利好。擺脫了很多限制，比如1992年英鎊脫離歐洲貨幣聯盟之後短期是貶值，但之後英國相對於德國經濟是一直在回升。

而且老大老二打架，怎麼看都對旁觀者是好事。

近期這些事件加深了英鎊走勢的不確定性。

無論如何，議會復會在即，10月31日的英國脫歐最後期限漸行漸近，英鎊的精彩表現也即將上演。