深耕高鎳三元正極，容百科技：邁向全球，快速成長為高鎳龍頭

2022年09月15日12:10:17 熱門 1899

（報告出品方/作者：華鑫證券劉華峰）

一、深耕高鎳三元正極，快速成長為全球高鎳龍頭

1.1 公司概況

容百科技前身金和鋰電於2014年成立，成立之初即整合了中韓正極材料行業產業資源，由中韓兩國具有豐富產業經驗的專家共同打造，起點較高。

2018年公司進行股改，更名為寧波容百新能源科技股份有限公司，2019年首批在科創板上市。

公司深耕於鋰離子電池三元正極材料及前驅體的研發和生產製造，主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅體。

公司堅定布局高鎳三元體系，成為國內首家實現NCM811系列產品量產並應用於國際主流終端車企的正極材料生產企業，NCM811系列產品技術與生產規模均處於全球領先。

公司股權結構清晰、穩定。

公司實際控制人為董事長白厚善，其通過控股股東上海容百及一致行動人容百發展、容百管理、遵義容百合夥、容百科投間接持股。

白厚善在公司2014年9月設立階段通過增資方式取得了金和鋰電的控制權，為其投資與發展動力電池三元正極材料業務的重要戰略布局之一。

公司致力於打造事業夥伴及合伙人機制，實行多輪滾動股權激勵計劃，並設有容誠合夥、容科合夥、容光合夥三個員工持股平台。

2020年10月，公司啟動股權激勵計劃，向200名激勵對象首批授予1275萬股。

2021年7月，公司啟動2021年限制性股票激勵計劃，授予135名骨幹202.2萬股。

考核要求為2022-2024年扣非歸母凈利潤（剔除股份支付費用）分別達到12/18/25億元或2022-2024年下半年任意連續二十個交易日收盤市值的算術平均數分別達到800/1000/1200億元。

股權激勵方案的落地健全公司長效激勵機制，進一步明確管理層信心。

公司主要產品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅體。

三元正極材料主要用於鋰電池的製造，並主要應用於新能源汽車動力電池、儲能設備及電子產品等領域。

三元前驅體為三元正極材料的鎳鈷錳氫氧化物中間體，其加工品質對三元正極材料的性能質量有重要影響。

公司營收以三元正極為主，三元正極業務營收佔比由2016年的78%提升至2020年的93%。2016-2020年公司三元正極出貨量逐年遞增，CAGR達到48%。

前驅體多用於自用，導致出貨量有所波動。

公司核心產品NCM811優勢地位明顯，2017-2020年國內市佔率均位列第一，2017-2020年公司 NCM811 系列材料出貨量快速增長，CAGR 達到140%，出貨量佔比由2017年的16%提升至2020年的82%。

1.2 公司財務狀況分析

2016年-2019年公司營收規模整體呈現增長態勢，CAGR達68%，而2020年因疫情原因導致營收同比下滑 9%。

從2020年Q3開始，隨著疫情影響逐步消退，公司盈利能力快速修復。

2021年Q1-Q3，公司實現營收62.51億元（YOY+167%）,實現歸母凈利潤5.49億元（YOY+384%）。

公司業績大幅增長主要受以下因素影響：

（1）公司核心產品 NCM811、Ni90及以上高鎳、超高鎳系列、NCA 產品銷量同比增長；

（2）新增產能有效釋放，產能利用率提升，產線規模效應顯現，單噸成本改善；

（3）前驅體自供率提升，單噸利潤改善；

（4）原材料價格上漲帶動產品價格上升，享受庫存增值。

2020年以來公司毛利率和凈利率逐步恢復。

公司毛利率由2016年的12.1%提升至2018年的16.6%，2018年 Q3 開始公司毛利率有所下滑，主要受產能利用率不足、前驅體自供率下降與原材料價格下跌的影響。

隨著新能源汽車行業較快復甦，公司產能利用率提升疊加原材料價格觸底回升，公司毛利率和凈利率得以恢復。

二、磷酸鐵鋰短期回暖不改三元高鎳化大趨勢

2.1 動力電池多使用磷酸鐵鋰和三元正極

正極材料占鋰離子電池總成本比例最高，達到30%-40%。

正極材料的性能直接影響鋰離子電池各項核心性能指標，其中正極材料的克容量、電壓平台及壓實密度等因素對電池的能量密度產生直接影響；正極材料的結構穩定性及表面特性很大程度上決定了電池的使用上限截止電壓、循環壽命及安全性能；正極材料離子和電子的傳輸特性對電池的功率表現有較大影響。

目前商業化的主流正極材料主要包括鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、磷酸鐵鋰（LFP）以及三元正極材料（NCM及NCA），其中動力電池主要使用磷酸鐵鋰和三元正極。

在動力電池領域，正極材料經歷了由錳酸鋰、磷酸鐵鋰至三元正極材料為主的發展歷程，三元正極材料在動力電池領域的應用範圍不斷提升，2018年以來已成為市場份額最大的動力電池正極材料，是當前動力電池行業的主流選擇之一。

2.2 短期磷酸鐵鋰回暖，中長期高鎳三元存在較大發展空間

短期看，磷酸鐵鋰回暖趨勢明顯。

根據中國化學與物理電源行業協會數據，2016年我國磷酸鐵鋰電池在動力領域的市佔率達到 69%，隨著補貼轉向高能量密度以及長續航里程，2019年磷酸鐵鋰電池市佔率降至33%。

與此同時，三元電池的市佔率從2016年的27%快速提升至2019年的65%。

受補貼退坡，CTP/刀片電池技術進步所帶來的特斯拉、比亞迪等高端車型鐵鋰版的切換，疊加 A00 級車型銷量增長，磷酸鐵鋰電池回暖趨勢明顯。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2021年1-10月，我國動力電池裝機量為107.5GWh，同比增長168.1%。其中，三元電池裝機量54.1GWh，佔總裝機量的50.3%，同比增長100.1%；磷酸鐵鋰電池裝機量53.2GWh，佔總裝機量的49.5%，同比增長316.4%，磷酸鐵鋰電池裝機量增速要大於三元鋰電池。

從出貨量看，2021年1-10月，磷酸鐵鋰電池出貨量達87.52GWh，市佔率達到52%，已經完成對三元電池市場份額的反超。

中長期看，三元仍有較大發展空間。

從能量密度角度看，鐵鋰進步空間有限，高鎳三元能量密度提升空間大，順應電動化對高能量密度的持續追求，未來可切入半固態/固態電池。

從成本角度看，高鎳三元長期降本空間更大。從電池回收角度看，三元電池綜合回收價值更高。

未來新能源汽車市場將保持三元正極材料與磷酸鐵鋰正極材料長期共存的局面，三元正極材料主導長續航中高端乘用車市場、磷酸鐵鋰正極材料在短續航中低端乘用車市場份額擴大的市場格局。

1、能量密度：鐵鋰進步空間有限，高鎳三元能量密度提升空間大

通過CTP和刀片電池等結構形式的創新，實現了高體積利用率，成組效率已由原來的70%-80%提升至目前的90%，提升空間有限。

追求高能量密度是新能源汽車電動化發展的持續追求，未來電池能量密度進一步的關鍵將依賴於電芯自身能量密度的提升。

而磷酸鐵鋰實際比容量已達到理論比容量的80%-90%，接近理論極限；高鎳三元實際比容量提升空間較大。

對於三元電池，鎳元素有助於提高材料容量；鈷元素起到穩定結構的作用；錳/鋁主要用來穩定三元體系結構。

搭配在三元體系中，隨著鎳含量提升，三元正極比容量增加，從而實現更高的電池能量密度。

目前，磷酸鐵鋰動力電芯通過做大電芯的技術路線，質量能量密度介於180-200Wh/kg之間（體積能量密度350Wh/L-450Wh/L）。

隨著通過材料體系和工藝的優化，磷酸鐵鋰電芯質量能量密度有望提升至210-230Wh/kg（體積能量密度提升至450Wh/L-500Wh/L）。

目前，高鎳電芯的質量能量密度介於240-300Wh/kg（體積能量密度560Wh/L-650Wh/L）。

下一個階段，高鎳電芯在正極導入超高鎳和負極導入硅碳負極後，電芯的質量能量密度有望達到300-400Wh/kg（體積能量密度630Wh/L-750Wh/L），拉大與磷酸鐵鋰電芯的差距。

從短期視角看，目前高鎳主流材料為NCM811，隨著鎳含量進一步提升，Ni85、Ni90、Ni92 等正極材料已實現研發和量產，Ni96等超高鎳產品也在開發中，高鎳/超高鎳搭配硅碳新型負極，電芯的能量密度有較大提升空間。

從中期視角看，NCM 升級型四元材料 NCMA 在 NCM 超高鎳電池的基礎上摻入了少量比例的鋁元素，Al 和 Mn 摻雜抑制了充電過程中的體積膨脹，減少了二次顆粒內部裂紋的產生，顯著提升了循環性能，熱穩定性相比於 NCM 和 NCA 也有提升，電池的綜合性能因此大幅改善。

從長期視角看，半固態/固態電池的前中期發展階段，正極材料主流發展路線仍以高鎳三元最佳。

2、成本：高鎳三元長期降本空間更大

三元長期降本空間更大。高鎳三元降本主要依賴：

（1）8 系向 9 系超高鎳電池邁進，通過提高鎳含量、降低鈷含量來實現正極材料降本；

（2）華友、格林美、中偉等企業布局印尼鎳礦，隨著產能釋放將降低鎳價；

（3）產線單位投資額下降；

（4）規模效應帶來的製造成本下降；

（5）生產工藝提升帶來產線良品率的提升；

（6）能量密度提升所帶來的非正極材料用量及成本的下降。

根據華經產業研究數據，隨著後續高鎳工藝成熟，且 CTP 等技術開始商業化應用，高鎳三元成本下降曲線更陡峭，預計 2023-2024 年高鎳三元成本將低於 5/6 系三元，2027-2028年成本將低於磷酸鐵鋰電池，最終理論成本比磷酸鐵鋰電池低 10-15%。

考慮到三元電池能量密度較高，相同續航里程需要的電量少，單車三元電池成本趨近磷酸鐵鋰電池的時間會更早。

3、電池回收：三元電池綜合回收價值更高

伴隨著鋰離子電池產業的快速發展，廢舊鋰離子電池回收利用成為一個日益凸顯的行業問題，廢舊鋰離子電池的回收是環境友好與經濟發展的必然要求。從環境友好角度考慮，廢舊鋰離子電池的回收利用是實現資源閉環二次利用、降低有價金屬（相對價值較高、資源相對匱乏的金屬）開採的重要途徑；從經濟角度考量，廢舊鋰離子電池的回收是提高鋰離子電池性價比、推動產業鏈良性發展的有效解決方案。

由於不同的正極材料中金屬含量存在較大差異，採用不同正極材料生產的鋰離子電池的回收利用價值存在較大差異。由於三元電池所含有價金屬（鋰鈷鎳）含量遠高於磷酸鐵鋰電池，因此三元電池的綜合回收價值更高。

2.3 三元體系中高鎳滲透率持續提升

根據鑫欏資訊數據，國內高鎳（8 系+NCA）滲透率由 2019 年的 13%提升至 2020 年的 23%。

2021年 8 月國內高鎳材料滲透率達到 43%，其中 8 系三元材料滲透率為 41%，而隨著四季度頭部企業高鎳產能的釋放，鑫欏資訊預計2021年高鎳材料的滲透率有望達到 40%，這主要是受益於特斯拉、造車新勢力、海外高鎳車型的持續熱銷。

以2021年 4 月的上海車展為例，據不完全統計，在近 80 餘款新能源車型中，其中 43 款車型已經搭載或將要搭載高鎳電池，包括國外的賓士、大眾、寶馬、奧迪，國內的蔚來、小鵬等。

目前寧德時代、松下、LG、三星 SDI、SKI 等中日韓龍頭電池企業都已經批量生產供貨高鎳電池，並在積極研發鎳含量更高的下一代電池，將拉動高鎳材料需求快速釋放。

未來隨著電動智能化對高能量密度電池的要求，高鎳滲透率還將進一步增長。

三、公司具備多項優勢，高鎳龍頭地位穩固

3.1 高鎳正極龍頭企業，受益於高鎳滲透率提升

三元正極行業格局分散。

從CR3/CR5/龍頭企業市佔率看，幾個主環節中三元正極最為分散。根據高工鋰電數據，2020年CR5為52%，前五家企業市佔率均在8%-13%之間，差距不大。2021年上半年CR5達到56%，相比2020年提升4pct，集中度提升明顯。

三元正極行業集中度較低，主要原因在於：

（1）行業內3 系、5 系、6 系、8 系等正極長期共存，且中低鎳產品技術壁壘較低；

（2）原材料成本佔比近90%，企業間成本差異不大；

（3）正極市場規模最大，業內企業及跨業資本重視；

（4）正極對電池性能影響大，電池廠商縱向一體化搶佔了部分市場份額。

未來三元正極行業隨高鎳化將迎來集中度提升，公司作為高鎳龍頭最為受益。

我們預計未來市場集中度將迎來提升，主要原因在於：

（1）高鎳化進程下，工藝複雜程度和技術壁壘提升；

（2）正極企業通過布局前驅體、鎳鈷鋰資源端、電池回收實現一體化布局，將拉大企業間成本差異。

根據鑫欏資訊數據，國內高鎳（8 系+NCA）滲透率由2019年的13%提升至2020年的23%，未來將持續提升。

2020年高鎳三元行業，容百科技、天津巴莫的市佔率分別為49%、36%，遠高於普通三元的市佔率。

2021年上半年，容百科技和天津巴莫合計市佔率為59%，高鎳龍頭仍保持較大優勢，較2020 年下降21pct，主要系貝特瑞、邦普等二線廠商高鎳產能開始放量，二線市佔率有所提升。

根據鑫欏資訊、高工鋰電數據，公司是2020年國內唯一一家三元正極材料產量超過2.5萬噸的企業，國內高鎳三元材料出貨量在2017-2020年均排名第一，具備先發優勢、技術優勢、產能優勢。

在高鎳滲透率快速提升的階段，公司作為高鎳龍頭最為受益。

3.2 先發優勢明顯，技術創新能力突出

公司堅定布局高鎳三元體系，整體技術水平及量產進度領先同行1-2年。

基於行業經驗及前瞻性的市場判斷，公司是國內最早研發並量產NCM811的企業，成立之初即高起點發力研究NCM811，於2016年率先突破並掌握了高鎳三元正極材料的關鍵工藝技術，2017年成為國內首家實現高鎳NCM811大規模量產的正極材料企業，在全球範圍內率先將高鎳正極應用於新能源汽車動力電池，導入國際主流客戶供應體系。

與同行業競爭對手相比，公司高鎳正極布局最早、量產時間最早、產品迭代速度快、量產規模最大，是當之無愧的高鎳龍頭企業，整體水平領先同行1-2年。

公司積極圍繞鋰電池材料前沿進行技術布局。

主要核心技術覆蓋鋰電池正極材料、前驅體及資源回收產業鏈，包括超高鎳（Nimol%≥90）正極材料生產技術、NCMA 四元正極材料生產技術、正極材料氣氛燒結技術、高電壓單晶材料生產技術、前驅體共沉澱技術、NiCoMn 金屬回收技術等，並具有權屬清晰的自主知識產權。

公司在適用於全固態電池的改性高鎳\超高鎳正極材料及固態電解質、鈉離子電池正極材料、富鋰錳基正極材料、尖晶石鎳錳酸鋰正極材料等新材料開發領域不斷取得技術突破，獲得多項專利技術儲備，推動前沿材料在下游細分市場的商業應用。

目前，公司已具備 Ni90 系 NCM、NCA，以及 Ni90 以上的 NCM、NCA、NCMA 材料技術和產品儲備能力，相關產品可應用於部分下遊客戶所生產的圓柱、軟包和方形以及下一代全/半固態等電池領域，包括能量密度更高、成本更低的 46800 大圓柱電池。

在超高鎳正極材料領域，公司 Ni90 超高鎳正極材料已批量供貨國內部分圓柱電池廠商，噸級供應固態電池廠商，同時少量出貨海外客戶。

在高電壓鎳錳領域，高電壓鎳錳體系是未來重要的電池材料方向，尖晶石鎳錳材料相比高鎳具有成本優勢，相比磷酸鐵鋰具有能量密度優勢。

公司已在單晶無鈷高電壓尖晶石鎳錳酸鋰領域申請多項專利，並積極向多家客戶送樣，與行業內領先電解液公司及電芯公司合作開發該材料體系。同時，公司現有產線可兼容生產該類型材料，具備規模化生產能力。

公司以研發為本，核心高管具備技術研發能力與前瞻視野。

公司作為高新技術企業，注重產品研發及科技創新。

由集團董事長白厚善牽頭，聘請境內外高層次的材料研究專家、工程技術專家、產品管理專家和分析檢測專家，組建了一支 300 餘人的國際化研發團隊，公司研發人員分布於中韓兩地，其中，國內研發團隊定位於基礎研發、產品開發和工藝優化，韓國研發團隊定位於前驅體、資源再生方向以及同國際鋰電池廠商等行業企業的技術交流合作。

公司通過整合中韓跨國研發團隊與資源，通過自主研發和技術合作，積極開發新產品並推動現有產品品質提升。公司創始人及董事長白厚善，教授級高級工程師，為我國鋰電材料行業資深技術專家與企業家，任中國電動汽車百人會理事、中國化學與物理電源行業協會理事及國家科學技術獎評審專家。

公司總經理劉相烈，韓國鋰電材料專家，韓國 WPM 二次電池材料事業團運營委員，具有30餘年行業經驗、豐富的研發及管理經驗。公司核心技術人員通過員工持股平台和股權激勵計劃與公司利益捆綁一致，形成深度綁定。

3.3 加速擴產鞏固高鎳正極龍頭地位，客戶結構持續優化

截止2020年底，公司具備年產三元正極材料 4 萬噸的生產能力，高鎳產能國內領先。為滿足下游需求，公司迅速擴大高鎳正極材料生產規模。

2021年，公司在四地大規模開建基地，其中韓國、湖北鄂州、貴州遵義建設正極基地，浙江餘姚建設前驅體基地，預計年底正極材料總產能實現12萬噸以上。

到2025年，公司將擴大高鎳正極產能至30萬噸以上規模，在歐洲和北美建設製造基地，服務國際戰略客戶。

屆時公司將形成中韓歐美的全球產業布局，基本覆蓋全球主流電動化區域。從固定資產、在建工程、資本支出角度看，公司擴張領先於同行競爭對手。

截止2021年 9 月底，公司的固定資產規模與同行差距不大，但公司單位產能投資額較低，故正極產能較高；公司的在建工程、資本支出明顯領先於同行，未來將率先享受到新能源汽車滲透率提升所帶來的高鎳正極需求爆發。

戰略協同加深，客戶結構優化。

公司加大與寧德時代、億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等國內外主要客戶的合作深度，與孚能科技等客戶簽訂了戰略供應協議。

同時，公司積極匹配新能源終端車企的國際布局規劃，加深與終端車企的全面戰略合作，實現全球市佔率進一步提升。

以孚能科技為例，2021年 7 月，公司與孚能科技簽訂框架協議，2021年下半年、2022年全年孚能科技將向公司分別採購5505噸、30953噸高鎳三元正極材料。

公司與大客戶寧德時代於2016年開始合作，2016年 10 月，公司相關小試樣品通過寧德時代認證；2017年，公司中試樣品通過認證，寧德時代開始噸級使用公司產品；2018年 1 月，公司高鎳產品生產線通過寧德時代的批量採購認證審核，相關產品開始大批量供應。

2018年寧德時代首次進入公司的前五大客戶，銷售額為2.84億元，營收佔比為6.9%；2019 年寧德時代成為公司第一大客戶，銷售額為20.60億元，營收佔比攀升到49.2%。

3.4 低產線投資強度+前驅體一體化+電池回收，多路徑綜合降本

三元正極材料定價為成本加成模式，價格隨著三元前驅體（鎳、鈷、錳）和氫氧化鋰價格波動。

根據成本加成定價機制，產品報價中的加工費系實際反映了正極材料企業的產品定價權與競爭力。

單位產品加工費通常根據產品工藝技術相關的製造費用、人工成本，以及市場供求狀況、公司品牌價值及預期利潤等因素所決定。

由此，對於具有市場先發優勢、技術競爭優勢的產品類型或新產品，企業通常可獲得較高的加工費，體現產品創新、核心技術的附加價值及公司持續盈利能力。

對於公司而言，有望獲得超越同行平均水平的加工費。

首先，公司通過持續的研發投入與經驗積累，不斷對 NCM811 產品進行技術優化、迭代升級，多代 NCM811 系列產品保持行業領先的技術先發優勢，保障了公司較強的產品議價能力。

其次，利用產品先發優勢與技術優勢，公司已與核心客戶形成密切的戰略合作關係，能夠有效、及時、可靠的滿足客戶產品需求，保持較高的市場佔有率。

再次，正極材料作為新能源電池的核心材料，動力電池企業對於NCM811/NCA產品的認證測試及下游車企的跨級認證程序較為複雜，通常不會輕易更換供應商，促進了公司與核心客戶、終端汽車的合作穩定性。

公司依靠技術優勢率先推出NCM811產品，2018年毛利率位列同行業較高水平。

從2018年 Q3 開始公司毛利率有所下滑，主要受產能利用率不足、前驅體自供率下降與原材料價格下跌的影響。

2020年公司正極業務的毛利率處於行業中上水平，略低於當升科技和長遠鋰科。當升科技毛利率較高的主要原因是產能利用率達到100%，且國際客戶佔比近70%；長遠鋰科毛利率較高的主要原因是前驅體自供率近80%，遠高於公司同期水平。

隨著公司產能利用率提升、前驅體自供率提升疊加原材料價格觸底回升，2021年公司毛利率得以恢復。

2020年公司單噸凈利約 0.6 萬元/噸，2021Q1提升至 1.1 萬元/噸,2021Q2/Q3公司單噸凈利已達到1.4-1.5萬元/噸，接近當升科技的 1.5-1.6 萬元/噸和長遠鋰科的1.6-1.7萬元/噸。

各環節企業間盈利能力差異與環節屬性（投資強度、成本構成）有一定關係。

正極環節屬於典型的重資產環節，每萬噸單位投資額/每GWh投資額較高，需要重視單位投資強度。而正極原材料占成本比例達到87%，因此向上游拓展實現一體化是有效降低綜合成本，實現超額利潤的核心路徑。

1、產線單位投資強度低、投產周期短

由於高鎳三元正極材料對摻雜包覆技術、燒結設備精度及加工工藝具有更高的技術要求，公司作為國內首家量產 NCM811 的正極材料企業，以自主設計建造產線為基礎，於2017年率先建成了國內第一條全自動化高鎳正極材料生產線，並在當年實現了量產與銷售。

公司強化工程技術壁壘，加快產線革新設計與裝備開發，依託自主設計的先進生產裝備和全自動化高鎳正極材料生產線，實現高鎳製造規模化、柔性化、智能化，推動製造成本降低和產品質量進步。

公司自主設計控制系統，推進集中控制的優化。公司自動化集成控制技術第二代落地，實現由「單體設備系統程序獨立運行」到「集成統一控制部署」的轉變。

依託成熟的模塊化管理體系，並行開展產線設計與設備選型，有力縮短建設周期，降低投資成本。

單萬噸高鎳正極產線建設周期僅為6-8個月，投資額僅為同行平均水平的64%，實現高效率低成本快速擴產。

假設按80%產能利用率、10年折舊年限計算，容百科技單位折舊成本僅為4265元/噸，相比同行平均水平低2355元/噸。

2、布局前驅體一體化

三元前驅體是生產三元正極材料的主要原材料之一，通過與鋰鹽（普通產品用碳酸鋰，高鎳產品用氫氧化鋰）高溫混合燒結後製成三元正極材料，其成分和結構對三元正極材料的性能和質量有重要影響，三元前驅體的價值可佔到三元正極材料價值的50%-70%（隨碳酸鋰價格波動而波動）。

考慮到規模效應，專業化前驅體廠商毛利率多在15%-20%；前驅體-正極一體化廠商因前驅體以自供為主，外售規模較小，毛利率多在10%-15%。

假設前驅體-正極一體化廠商前驅體毛利率為13%，正極廠商100%自製前驅體的情況下將降低6.5%-9.1%的生產成本。

2021 年開始公司前驅體自供率提升有助於降低成本並提高毛利率。

為滿足下游快速增長的需求，公司前期固定資產投資、工藝技術提升階段性地側重於正極材料製造環節，前驅體配套產線的升級擴產相對有所滯後，使得目前部分型號高鎳前驅體主要來源於外部採購。

2019、2020年公司前驅體自供率出現明顯的下滑，連續兩年自供率低於25%，2020年自供率更是低於15%。

隨著公司高鎳前驅體配套產能逐步釋放，2021年自供率有望達到 30%以上。公司 IPO 項目「2025 動力型鋰電材料綜合基地（一期）」用於擴大前驅體產能，將於 2021 年底、2022 年底分期投產，預計 2022 年底公司前驅體產能將達到 9 萬噸，前驅體產能匹配程度達到 53%，按照公司規劃，預計 2025 年前驅體產能匹配程度將達到 67%，將進一步優化公司盈利空間。

考慮到前驅體對正極性能的重要性以及前驅體一體化降本，2020年公司成立前驅體事業部。

前驅體板塊強化獨立經營能力，高鎳前驅體大規模量產，產能利用率提升，2021Q1實現扭虧為盈，2021Q2實現利潤環比翻倍增長。通過發揮前驅體與高鎳正極技術協同效應，產品與工程工藝技術有效提升，更高鎳NCM、NCA、NCMA新產品已獲多家國際知名客戶認證，無鈷前驅體小試工藝定型。

為進一步把控上遊資源，公司建立供應鏈垂直管理機制，與行業領先前驅體原材料供應商開展深度戰略合作，布局上遊冶煉環節，加強前驅體-正極一體化；強化資源端的合作，與鎳鈷鋰資源供應商建立「背靠背」模式的長期合作協議，降低供應鏈風險，提升成本優勢。

2021年5月，公司與茂聯科技簽訂戰略合作協議，布局MSP、MHP鎳鈷新材料冶煉領域。

2021年11月，公司與華友鈷業簽訂《戰略合作協議》。協議約定，公司將與華友鈷業在上游鎳鈷金屬資源開發、前驅體技術開發、前驅體產品供銷等領域建立長期緊密合作，2022年1 月1日至2025年12月31日，公司在華友鈷業的前驅體採購量不低於18萬噸。在華友鈷業向公司提供有競爭優勢的金屬原料計價方式與前驅體加工費的條件下，預計前驅體採購量將達到 41.5萬噸。

本協議的簽訂將與華友鈷業強強聯合共同打造具有成本競爭力的高鎳三元材料產業鏈，有助於幫助公司穩定獲取三元前驅體並降低成本。

3、布局電池回收實現循環利用閉環

公司在掌握三元正極材料及其前驅體的一體化核心技術的同時，在廢舊鋰電池材料回收再利用業務領域進行積極布局，形成了動力電池循環利用的完整閉環與競爭優勢。

公司具有「NiCoMn 金屬回收技術」、「Li2CO3 回收技術」等廢舊材料回收再利用核心技術，通過無機酸溶解、除雜、共沉澱等方法回收可使用的鎳、鈷、錳、鋰元素材料，綜合回收率高（≥98%），處於行業領先水平。

公司所投資的合營子公司TMR株式會社已實現了鋰電池廢料回收利用業務的成熟應用，是公司向動力電池循環利用領域擴展的重要戰略布局。

TMR 主要產品為電池材料回收加工後產生的相關金屬鹽溶液，金屬鹽溶液經與其他金屬鹽根據所需比例進行調配後，可以用以生產前驅體等電池材料。

根據公司公告，公司預計2021年向TMR採購鎳鈷錳混合液的金額達到6200萬元。

此外，公司在三元材料前驅體的生產過程中，采取了多項回收循環再利用技術，在避免環境影響的同時，實現了前驅體生產的生態循環經濟。