潤泰股份創業板IPO，聚焦膜助劑、增塑劑化工產品，依賴前五大供應商

近日，深圳證券交易所上市委員會收到潤泰新材料股份有限公司（以下簡稱「潤泰股份」）申報稿審核申請，海通證券為其保薦機構。潤泰股份本次擬募集資金5.5億元，擬發行股數不超過61,666,700股，占發行後總股本的比例不低於25%。

根據招股書顯示，潤潤企管合計持有公司25.22%的股份，為公司控股股東。張世元、宋文娟夫婦二人直接及間接合計持有公司58.19%的股份，為公司實際控制人。

公司股權結構，圖源，招股書

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綜合毛利率波動較大

公司主要從事成膜助劑、增塑劑等精細化工產品研發、生產和銷售的企業，主要產品包括十二碳醇酯、十六碳醇酯（又稱「十六碳雙酯」）、鄰苯二甲酸二甲酯等。其中十二碳醇酯作為水性塗料助劑中的成膜助劑使用，主要應用於建築塗料和工業塗料；十六碳醇酯（十六碳雙酯）可作為水性塗料的成膜助劑，應用在聚氯乙烯（PVC）行業；鄰苯二甲酸二甲酯作為增塑劑，應用於溶劑型塗料、過氧化甲乙酮（玻璃鋼的固化劑）、醋酸纖維等下游領域。

2018年至2021年1-9月，潤泰股份營業收入分別為4.54億元、5.67億元、6.49億元和8.96億元，扣非後歸母凈利潤分別為-3790.34萬元、2411.17萬元、5155.69萬元和8043.68萬元。營業收入增長主要原因是產能擴大，銷量提升及原材料價格上漲，導致銷售價格增長，營業收入增幅較大。

值得注意的是，公司營業收入主要來源於水性塗料成膜助劑的十二碳醇酯，主要產品類型相對單一。如果未來公司未能拓展十二碳醇酯以外產品的生產和銷售，且現有十二碳醇酯產品的優勢地位被其他材料所替代，則可能對公司的生產經營產生不利影響。

2018年至2021年1-9月公司主要核心財務，圖源，招股書

報告期內，公司綜合毛利率分別為15.72%、27.62%、26.47%和21.22%，毛利率波動較大，主要原因是主要原材料價格變化、產品價格調整及生產規模的不同，在不同年份中具有一定的差異，以致毛利率在不同年份有所不同。

2018年至2021年1-9月公司綜合毛利率，圖源，招股書

報告期內，同行業可比公司綜合毛利率分別為18.03%、16.07%、12.92%和17.63%，具體來看，2018年，公司綜合毛利率低於同行業可比公司；2019年至2021年1-9月，公司綜合毛利率高於同行業可比公司。

2018年至2021年1-9月公司與同行業可比公司綜合毛利率比較，圖源，招股書

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依賴前五大供應商

報告期內，公司主要供應商包括淄博方益工貿有限公司/淄博沃航工貿有限公司、沙特基礎工業（中國）投資有限公司/沙特基礎工業亞太私人有限公司、南京誠志清潔能源有限公司、台灣塑膠工業股份有限公司等。公司前五大供應商採購合計金額分別為2.48億元、2.40億元、2.65億元和5.44億元，占採購總額比例分別為68.07%、58.43%、70.82%和78.45%，集中度呈上升的趨勢，主要原因是公司主要產品較為突出，所需的主要原材料異丁醛行業集中度較高所致。若公司與主要供應商相互之間合作終止，可能對公司原材料供應和正常的生產經營造成不利影響。

2018年至2021年1-9月公司前五大供應商採購情況，圖源，招股書

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應收賬款凈額呈波動上升趨勢

報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為1.04億元、9025.78萬元、1.12億元和1.79億元，占流動資產比例分別為26.35%、24.56%、34.51%和35.70%，應收賬款凈額呈波動上升趨勢。若宏觀經濟環境、客戶經營狀況等發生不利變化，出現應收賬款不能按期或無法收回發生壞賬的情況，公司將面臨流動資金短缺、盈利能力下滑的風險。

2018年至2021年1-9月公司應收賬款凈額情況，圖源，招股書

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小結

隨著國家經濟增長模式的轉變和可持續發展戰略的全面實施，對化工生產企業提出更高的生產要求。潤泰股份身處化學試劑和助劑製造行業，經過多年的發展，已有一定的經驗，但供應商集中過高等問題困擾公司許久，需要加強與其他關聯廠商的合作，拓展新的供應渠道，從而增強在化工細分行業中的市場地位。