人民幣匯率從容應對美元指數大漲,外匯市場抵禦外部風險韌性足

2022年07月15日04:35:37 熱門 1784

面對連日來美元指數持續創新高,人民幣對比其他非美貨幣表現得更為穩定。近期,人民幣對美元匯率交易價(CNY)一直在6.7附近雙向波動。

7月下旬即將公布最新的外匯市場數據,第一財經記者從國家外匯管理局國際收支分析小組了解到,初步統計,6月銀行結售匯和非銀行部門跨境收支仍保持均衡。

事實上,今年以來,外匯市場遇到了國際國內諸多挑戰。其中,最為市場關注的是外資持續減持人民幣債券。總體來看,雖然受外部環境變化影響,部分渠道外資出現階段性調整,但未改變我國跨境資金總體均衡的格局。

中銀證券全球首席經濟學家管濤認為,人民幣匯率彈性增加,發揮了吸收內外部衝擊的「減震器」作用,促進了跨境資金流動趨於平衡。

上述分析小組表示,國內經濟基本面恢復有助於夯實外匯市場穩定的基礎,我國國際收支結構穩健有助於加固抵禦短期資金流動的「防火牆」。金融市場高水平對外開放有助於增強外資中長期持有人民幣資產的信心,外匯市場深度和成熟度提升有助於市場行為更加理性有序。

人民幣匯率保持穩定

美聯儲加息預期提振之下,美元指數連日來刷新歷史高位。本周一大漲1.2%,報108.29,創下近20年以來的最高水平。受此影響,歐元、日元、英鎊、澳元等非美貨幣不斷貶至年內低位,其中,歐元甚至跌至20年低點,對美元匯率逼近平價。

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相比之下,人民幣匯率則堅挺得多,近期,人民幣對美元匯率交易價(CNY)一直在6.7附近雙向波動。實際上,2022年以來,我國的外匯市場總體形勢整體平穩,在複雜多變的國際國內形勢面前表現出韌性。

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匯率水平來看,截至7月12日,今年以來,美元指數大幅上漲13%,歐元、日元、英鎊分別貶值了11.9%、16.1%、12.6%,而CNY僅貶值5.4%,CFETS人民幣匯率指數小幅上升1.6%,保持基本穩定。與此同時,二季度以來,CNY先貶後升雙向波動,日均波幅創歷史新高,彈性顯著增強。

從跨境資金流動來看,外匯局數據顯示,今年前5個月,銀行結售匯仍保持了順差792億美元,尤其是企業、個人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元,特別是4、5月份,這一渠道月均凈流入均超過100億美元。

其中,貿易、投資等實體經濟相關的跨境資金穩步流入,發揮穩定外匯市場基本盤作用。當前我國貨物進出口保持增長態勢,在此背景下,1~5月貨物貿易項下跨境資金凈流入2144億美元,同比增長66%。同時,外商直接投資保持景氣發展態勢。根據商務部統計,1~5月非金融部門外資凈流入878億美元,同比增長23%,展現了國內經濟發展前景和市場潛力對中長期資本的吸引力。

「雖然受外部環境變化影響,部分渠道外資出現階段性調整,但未改變我國跨境資金總體均衡的格局,這充分體現了我國作為大型開放經濟體在應對外部衝擊方面的優勢。」國家外匯管理局國際收支分析小組有關負責人對第一財經記者表示。

短期波動衝擊有限

不過,在貿易、投資等與實體經濟相關的跨境資金穩步流入的同時,今年2月份以來,中國債市、股市出現了外資持倉的調整,一度引發市場的關注。

隨著我國債券市場不斷對外開放,近年來外資增持人民幣債券的熱情持續高漲。據中央結算公司數據,截至2022年1月末,外資持續38個月增持人民幣債券。進入2022年2月後,外資轉為連續4個月凈賣出人民幣債券,累計凈賣出超過4000億元。

管濤分析稱,外資連續減持境內人民幣債券資產,主要是因為中美經濟周期和貨幣政策分化,中美利差快速收斂甚至倒掛,美債吸引力增強。在他看來,這輪外資對人民幣債券的持倉調整,是對近年來中國金融開放成果的一次「體檢」,持倉調整對中國的金融衝擊有限。管濤表示,首先,從債券市場看,這次外資減持的主力品種是國債、政策性銀行債和同業存單,但相關子市場均保持了平穩運行。

其次,從外匯市場看,2022年2月到5月,證券投資項下代客涉外收付持續凈流出累計1182億美元,上年同期為凈流入366億美元,但同期貨物貿易和直接投資項下合計凈流入1887億美元,同比增長68.3%,使得銀行代客涉外收付依然錄得總順差278億美元。

再次,從股票市場看,並沒有受到外資減持人民幣債券資產的傳染效應,即便股票資產更加具有風險資產特性。

外匯市場韌性增強

而針對上述局面,中國的金融市場當前仍處變不驚。管濤認為,這得益於人民幣匯率彈性增加,發揮了吸收內外部衝擊的「減震器」作用,促進了跨境資金流動趨於平衡。

他分析,5月份,股票通凈流出與(北向)債券通凈減持合計1324億元,環比增長19.4%,但因月均人民幣匯率收盤價環比下跌4.2%,當月證券投資項下代客涉外收付逆差環比下降5.9%。顯然,若此時人民幣匯率是在6.3而非6.7附近,預計外資減持人民幣資產引發的外匯衝擊會比現在大得多。

上述外匯局國際收支分析小組近日的研究顯示,我國國際收支結構穩健有助於加固抵禦短期資金流動的「防火牆」。

一方面,我國經常賬戶保持合理規模順差,一季度順差規模為889億美元,同比增長25%,初步估算,二季度順差仍會保持一定規模。另外,我國產業鏈供應鏈穩健,是全球唯一擁有聯合國認定的全部工業門類的國家,近年來製造業轉型升級穩步推進,都將支撐貨物貿易保持順差,有助於夯實經常賬戶合理均衡的基礎。

另一方面,國內營商環境不斷優化,消費市場潛力巨大,高端製造業和新興服務業對外資的吸引力增強,來華直接投資相關跨境資金仍會穩步流入。此外,近年來我國外債結構優化,2021年末傳統融資型外債佔比較2014年末大幅下降20多個百分點,未來外債去槓桿壓力降低。再加上我國外匯儲備規模維持基本穩定,外匯市場供求平衡的基礎更加堅實。

分析小組認為,金融市場高水平對外開放有助於增強外資中長期持有人民幣資產的信心。我國持續推進金融市場高水平對外開放,不斷夯實債券市場法治化、國際化建設,將為國際投資者創造穩定的投資環境。同時,人民幣國際化穩步推進,今年5月國際貨幣基金組織IMF)將特別提款權籃子中人民幣權重提高到12.28%,我國債券正在逐步納入富時羅素債券指數,未來各國儲備多元化和追蹤指數的配置資金仍會流入我國債券市場。

此外,我國實施穩健的貨幣政策,人民幣匯率相對穩定,人民幣資產可以為國際投資者提供良好的分散化投資價值。當前我國股票和債券市場規模位居世界第二位,但外資佔比僅為3%至5%左右,處於較低水平,未來仍有較大提升空間。

實際上,以10年期國債為例,儘管目前中美利差在2%左右,但中國債券還是保有了相對的吸引力。今年截至6月15日,彭博全球綜合指數錄得回報-14.98%,而彭博中國綜合指數的收益為1.79%。更長遠來看,隨著中國債券市場進一步對外開放,人民幣債券對外資仍然具有吸引力。

德銀預計,人民幣債券占國際儲備在未來5年將提高至5%,將吸引3500億美元中長期資金進入我國債券市場。

A股市場也同樣發生了積極的改變。MSCI中國指數自3月中旬低點反彈25%,顯示市場情緒已經改善。今年2~4月,北向投資者一度凈賣出A股。但5月以來,北上資金再次凈流入。瑞銀全球金融市場部中國主管房東明認為,A股市場似乎已經觸底,海外資金將在2022年下半年重回中國市場。

上述分析小組認為,近些年我國外匯市場不斷發展和進步,韌性顯著增強,更有基礎和條件抵禦外部衝擊風險。更重要的是,我國具有大型開放經濟體獨有的經濟總量和市場體量優勢,有助於鞏固外匯市場長期保持基本穩定的基礎。

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