財報出爐前股價飆升，華爾街為何對美光前景信心十足？

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周三盤後財報公布之前，美光科技 (NASDAQ:MU)的看漲人氣非常高企。多家機構上調了評級，美光股價昨日亦一度觸及54.3美元，創2018年7月27日以來新高。年內，美光累計上漲了67%，跑贏了費城半導體指數的58%。

這份財報能否印證華爾街的樂觀預期，支撐美光股價進一步走高？

美光科技與晶元股走勢，來源：英為財情Investing.com

一財季，美光營收仍將下滑近40%

業績的反彈不會出現在最新季度業績中。英為財情的數據顯示，截至11月底的2020財年一季度中，美光收入預計同比下滑36.8%至50億美元；每股收益料為0.47美元，去年同期為2.97美元。

根據TrendForce的報告，經過了過去五個季度的庫存調整之後，今年四季度（日曆年）DRAM市場仍然略微偏向供過於求。至於NAND，價格可能會較幾個月前小幅上漲，但背後的支撐因素被認為是暫時性的，比如日韓之間的貿易爭端抬升了價格。

DRAM（動態隨機存取存儲器）是PC和伺服器中常用到的存儲器，而NAND晶元則是USB驅動器和數據相機等小型設備中使用的快閃記憶體晶元。在2019年，美光超過65%的收入來自於DRAM產品，29.7%來自於NAND產品。

券商Wedbush也指出，鑒於DRAM的持續下行趨勢以及NAND喜憂參半的基本面，美光的一財季業績不會出現大幅上行；而且考慮到美光科技對於業績指引向來謹慎，預計二財季的前景也將表現溫和，或與分析師預期一致。

華爾街普遍預期，截至明年2月份的二財季，美光科技營收同比將下滑17.8%至48億美元；每股收益將為43美分。

美光科技季度營收變化趨勢，來源：英為財情Investing.com

明年中期供需預計平衡，美光PB或回歸至六年中值水平？

但華爾街預期晶元行業將逐漸復甦。對於美光科技的2020財年，收入的共識預期是同比下滑12.0%至206億美元，這一降幅比起2019財年的23%有所好轉；而且，分析師預計2021年之後收入將恢復增長。

晶元行業最糟糕的時期似乎已經過去。TrendForce的DrameXchange研究部門在12月16日發布的最新分析稱，上周DRAM現貨價格已經開始反彈。DRAM現貨市場的反彈是由多種因素造成的，一是市場情緒有所增強，行業願意提高庫存水平，以鎖定價格、確保符合生產計劃的庫存供應；二是此前的退貨組件也正被迅速消化。

隨著DRAM現貨價格的反彈，合同市場中買家也出現了增加庫存的傾向，預計合同價格最早會在2020年一季度開始上升。

整體來看，TrendForce預計DRAM需求在一季度將會走強（儘管有季節性因素影響），而供應過剩的情況則要到2020年中期之後才會出現逆轉。

NAND方面，市場研究機構IC Insights表示，預計2020年NAND快閃記憶體市場將增長19%，將創33種集成電路產品中最大的銷售增幅。固態計算、5G技術、人工智慧、深度學習和虛擬現實等領域的發展料將推動對NAND的需求。

這也符合多家華爾街機構的預期。摩根大通上周重申了對美光科技的「增持」評級以及65美元的目標從，稱隨著供求關係恢復平衡，渠道庫存普遍減少，預計下半年晶元價格將恢復；德意志銀行雖出於PC微處理器供應短缺及伺服器需求疲軟的考慮下調了對於本季度的預期，但表示「一旦上半年庫存正常化，對下半年DRAM的供需平衡將更加樂觀」。

Needham指出，供需平衡恢復正常，從歷史數據上看會推動市凈率（PB）擴大至接近六年期中值2.1倍，當前美光科技的市凈率為1.7倍。

根據FactSet的數據，在覆蓋美光科技的35位分析師中，有18位給出「增持」評級，9位維持「持有」評級，3位給予「減持」或「賣出」評級，平均目標價為57.77美元。在過去一周中，有六位分析師提高了該股的目標股價。

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