美國通脹嚴重！美聯儲最愛通脹指標PCE是什麼？

今日晚間，美聯儲最愛通脹指標——PCE物價指數將出爐，從目前的市場表現來看，通脹數據已經成為投資者最關注的指標。這PCE究竟是什麼，對市場有什麼影響？

一、市場通脹先看CPI，但美聯儲偏愛PCE

首先，大家可以發現最近隨著大宗商品的暴漲，「通脹」、「漲價」成了影響資本市場的最主要因素。

在美國市場上熱度最高的議題是美國強勁的經濟增長、持續爆表的通脹數據了。而美國有兩個比較重要的通脹數據，一個是市場看重的CPI(消費者物價指數)，另一個是美聯儲看重的PCE物價指數。需要注意的是，CPI與PCE都是美國最重要的通脹指標，但是為什麼美聯儲看中PCE物價指數？這兩個數據究竟有什麼區別？為何又會得到不同受眾的青睞呢？小夥伴帶著這些疑問，繼續往下看。

二、什麼是PCE物價指數？

PCE物價指數即個人消費支出物價指數(Personal Consumption Expenditures Price Index) ，同CPI（消費者物價指數）一樣，它反映了物價在生活消費品和服務方面的變化。

此外，PCE還衡量所有家庭和為家庭服務的非營利機構消費的商品和服務價格的變化。可以看出，PCE物價指數既包含了直接由家庭或代表家庭進行的支出，也包含了家庭受益的商品和服務的非市場價格（間接支出價格），具有更廣泛的代表性。

別看PCE物價指數名稱上帶有「個人」字眼，其實它完全是基於企業上架商品構成的變化進行調查的。還需要注意的是，不像CPI基於一籃子固定商品，PCE用於發現所有國內個人消費品價格的平均增長，能夠反映由於價格變動使消費者購買替代產品的價格。比如，當麵包價格上漲，人們購買的麵包隨之減少，PCE會使用新的商品替代麵包。用便宜的商品替代，也就使得整個指數相對偏低了。

三、PCE與CPI有何不一樣？

消費者物價指數(CPI)是每個國家都關注的通脹數據，也被稱為核心通脹數據，方向性的指標，但為什麼美聯儲會更關注PCE指標帶來的市場影響呢？

根據國海證券此前的一份研報指出，PCE和CPI具體區別有以下幾點：

• 1、商品籃子權重不同

CPI側重於體現「城鎮居民」消費籃子的價格變化，而PCE則在城鎮居民之外，將農村居民、非營利組織（如政府）消費納入考量，因此許多項目的權重與CPI大有不同。如CPI中住房項目權重為33%，而PCE中住房項目權重僅為16%。PCE中能源項目權重也有一定縮減。

• 2、商品籃子範圍不同

根據BEA公布的文件，PCE中大約有75%的商品與服務價格來自於CPI數據，但仍有25%來自於PPI數據與自行推算。例如PCE醫療服務（佔總權重權重20.5%）的價格取值中，僅有占權重5.95%的部分來自於CPI醫療服務項，而其餘占權重14.55%的項目來自PPI醫療服務項。

• 3、計算方法不同

CPI採用拉式加權平均法計算，而PCE採用鏈式加權平均法計算。相比之下，鏈式法更能體現商品價格變化後的替代效應，如油價大漲後消費者可能選擇消費原油以外的其他能源，從而降低油價帶給PCE的波動，起到「削峰填谷」的效果。

四、PCE相比CPI的優點是什麼？

法國興業銀行曾經在一份報告中提到，美聯儲進行的大量分析顯示，PCE是比CPI更準確、更全面的通脹衡量指標，PCE的優勢主要有三點：

• 第一，支出組成更能反映消費者的實際行為；
• 第二，PCE的權重涉及面更為廣泛；
• 第三，PCE可以根據最新的信息和改進的計量方法進行修改。

此外，CPI只計算家庭支付出去的價格，而PCE包含了代表家庭對商品和服務的支付。比如，PCE在醫療保險上的權重比CPI高很多。因為除家庭實際支出之外，醫療保險往往是由企業或者政府來承擔。此外，PCE包含了金融服務的假計成本（類似機會成本），這自然也不包含在CPI成分中。以上的兩個PCE組成部分壓縮了其他商品及服務在價格指數中的權重。

總而言之，兩個指標都重要，市場先看CPI，但美聯儲偏愛PCE。

五、若PCE超預期，美聯儲或結束QE並加息

圖片來源：華泰證券

今年3月，該數據錄得1.8%，創下去年2月以來的新高。對此，高盛的預計這一指標將在今年5月達到2.8%的峰值，年底回落至2.25%。

眼下，市場聚美聯儲請來的通脹指標，美國本周五將公布最新通脹數據PCE。目前分析師預測上月PCE將同比增長3%，這將大幅超過2%的設定目標。美聯儲內部主流觀點認為短期內通脹超調是暫時的，但如果這個美聯儲最關注的通脹指標大幅超過預期，投資者會猜測FOMC可能不得不考慮在明年年底前加速結束QE並加息。如果PCE物價指數的上升可能會刺激數據發布時的市場避險情緒，對金價或有一定影響。

圖片來源：華泰證券

華泰證券表示，如果在接下來的數月中，核心PCE（非年化）環比連續超過 0.3%，則預示短期通脹上行「高度」可能超出美聯儲預期2%。同時，如果 TIPS 隱含的長期通脹預期重新上行，則市場對 6 月或 9 月議息會議中美聯儲提出「有條件」調整 QE 規模的時間表就會開始有所預期。

最後，小編在給大家提個醒，當前市場預期美國4月核心PCE物價指數年率為2.9%，如果公布值好於預期，或利好美元；如果公布值不及預期，或利空美元。

此外，之前5月消費者價格指數(CPI)大幅上漲，導致黃金單日跌超1%。雖然美聯儲多次強調，通脹走強只是暫時的，到那時PCE物價指數的上升可能會刺激數據發布時的市場避險情緒，因此可適當關注美股黃金ETF和黃金概念股。

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