10年期美債收益率升至2.80%，債券牛市徹底結束？

周一（4月12日）美債收益率飆升，美聯儲加速收緊政策的前景與通脹擔憂一道推動美國國債繼續遭到拋售。國債收益率與價格走勢相反。10年期國債收益率升至2.78%，創2019年1月以來的最高水平。20年期國債收益率突破3%，升至3.0011%，創2020年5月美國財政部恢複發行20年期國債以來的最高水平。

市場對美債的無情拋售周二仍在繼續，至少從一項關鍵指標來看，這可能標誌著長達40年的債券牛市徹底結束。10年期美債收益率升至2.80%以上，為2018年12月以來的最高水平，交易員押注美聯儲將加快步伐收緊政策以遏制通脹。數據顯示，利率上升趨勢將突破2.83%——威脅到牛市最後的阻力線。30年期美國國債收益率升至2.86%，為2019年5月以來的最高水平。

國債收益率的上升，降低了股票估值—尤其是長期成長股的吸引力。國債收益率走高將大大抬高市場融資成本，而新科技公司對融資依賴度很高，對其構成較大壓力。美國CPI數據可能會進一步推高美國債，美國通脹續創40年來新高。

同時，國債收益率走高，倒逼美聯儲必須加快加息步伐，加大加息力度。否則，整個金融市場都會出現問題。特別是商業銀行將會發生流動性危機。再者，國債收益率上漲預示著通貨膨脹行將惡化，股市泡沫行將崩盤。一個指標已經達到了驚人之地步。周二（4月12日）衡量美元對六種主要貨幣的美元指數位於100.11，測試了上周接近兩年高點100.19。作為全球儲備貨幣的美元再度升值，很可能使得新興市場資本再度面臨嚴峻的流動性風險。

作為全球最為主要的儲備貨幣，美元走勢的一舉一動往往對於金融市場而言意義重大。在當前全球央行緊縮的大潮下，美元的升值很可能加速全球美元資產向美國的迴流，並加劇新興市場經濟體面臨的流動性風險，企業的融資成本也將因此更為高昂。

大家注意到，4月11日截至當日收盤，10年期中國國債活躍券收益率報2.7402%，10年期美國國債收益率上破2.78%。市場稱之為中美10年期國債利差出現倒掛，為2010年來首次。「倒掛」二字是不確切的。準確表述是10年期國債收益率，美國高於中國。從本質上來看，中美利率包括國債收益率沒有可比性。因為，金融環境與價格形成機制差別太大了。

不過，硬要比較的話，必須在完全自由市場、金融完全開放的條件下比較。那麼，首先，美元會升值，美元指數會走高，人民幣兌美元匯率會繼續貶值，接下來就是國際資本會流出，如果有房地產以及金融泡沫的話會被刺破。 4月12日，據中國外匯交易中心消息，人民幣兌美元中間價報6.3795，調貶150個基點。

其次，中國央行貨幣政策的兩難選擇會加劇。內需消費不足，PMI跌破榮枯線，對貨幣政策的訴求是寬鬆的貨幣政策，降息降准，刺激經濟。但是，中國利率低於美國，對人民幣匯率帶來貶值壓力，又要求不能寬信用。怎麼辦呢？

財稅政策調控經濟要唱主角，退稅減稅降費、金融結構性支持實體經濟、專項債發行使用、重點項目開工建設、支持企業穩崗等政策的實施，都要靠前安排和加快節奏。