這幾天，泡泡瑪特（9992.HK）股價走勢跌宕起伏。6月19日，泡泡瑪特股價一路走低，截至港股收盤，泡泡瑪特下跌5.33%，收盤報248.6港元，市值蒸發約467億港元。
這場震蕩的導火索，指向創始股東的密集減持動作——自2024年起，包括創始人王寧在內的主要股東開始密集減持。泡泡瑪特創始股東蜂巧資本在今年5月第一周，便通過三次大宗交易清倉約1191萬股泡泡瑪特股份，套現22.64億港元，其公告稱系「基金到期正常退出」。
同花順App截圖
泡泡瑪特暴漲17倍後一路走低
專家提醒警惕回調風險
回溯股價走勢，泡泡瑪特從2024年初至2025年6月，股價漲幅超1276%。今年以來，泡泡瑪特股價更是一路飆升，從年初85港元左右，到6月12日增長至最高點283.4港元。如此熱度下，甚至引發基金經理「棄茅台、投潮玩」的市場熱議。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受潮新聞記者採訪時表示，此前已多次提示新消費板塊的風險，認為過度追捧可能導致估值泡沫化，建議投資者注意把握及時獲利了結的時機。
楊德龍認為，潮玩行業的核心競爭力在於爆款IP，但爆款具有不確定性，若市場將短期業績增長線性外推為長期估值依據，可能造成估值泡沫。泡泡瑪特雖在2024-2025年業績亮眼（2024年營收同比增長106.9%，海外增長375.2%），但股東減持或預示市場對其持續高增長存疑。此次蜂巧資本因基金到期清倉減持，雖與公司基本面無關，但仍可能加劇市場對估值泡沫的擔憂。
泡泡瑪特股價自2024年初低位（16.8港元）最高漲至283.4港元，漲幅近17倍。「即便近期調整，估值仍較高。」楊德龍建議投資者避免盲目抄底，警惕短期暴漲後的回調風險。
泡泡瑪特 潮新聞記者 王景平/攝
二手交易平台價格腰斬，Labubu能否長期爆火
與資本市場的謹慎形成反差的是，6月18日，泡泡瑪特旗下Labubu3.0首次開啟線上預售即宣告全線售罄。官方放量供應導致在二手交易平台出現價格腰斬，但這反而刺激了普通消費者的入場熱情，短期內交易熱度被推向高潮。
不過，Labubu的爆火能否轉化為長期生命力？大消費行業分析師楊懷玉向潮新聞記者表示，潮玩市場的特點是快速變化，消費者喜好的轉移可能會導致某個IP的熱度迅速下降，因此存在一定的不確定性。
「潮玩IP通常缺乏深度的故事背景，主要依賴視覺設計吸引消費者，這可能導致IP內核相對單薄，一旦新鮮感消退或新潮流出現，消費者的興趣可能轉向其他IP。此外，過度炒作也可能導致市場泡沫風險，一旦市場情緒逆轉，可能會影響其商業價值。」楊懷玉說。
在爆款IP的可持續孵化上，泡泡瑪特已展現出一定的運營能力，從Molly到Dimoo、Skullpanda，多IP矩陣初步成型。楊懷玉強調，持續推出受歡迎的新IP是極具挑戰性的，因為創意產業具有高度的不確定性和競爭性。為了維持增長，泡泡瑪特需要不斷創新，包括通過技術賦能（如AI設計、元宇宙）和全球化布局，同時加強內容建設，以延長IP生命周期並建立更深層次的情感連接。
泡泡瑪特消費熱。潮新聞記者 王景平/攝
作為中國潮玩品牌的龍頭，泡泡瑪特的一舉一動都牽動著行業神經，其戰略布局與創新實踐被視為行業風向標。針對潮玩品牌如何穿越周期，楊懷玉提出「破局路徑」：「深化IP內容，對比國外成熟動漫和遊戲IP，中國的潮玩往往缺少深度的內容支撐。開發故事線、動畫或其他形式的內容可以幫助增強IP的吸引力，並構建粉絲社區。」
他提到了「多樣化產品和服務」，潮玩品牌除了傳統的盲盒和手辦，還可以探索更多類型的周邊產品和服務，比如體驗店、主題樂園、線上互動平台等。「還可以強化社群和文化認同，打造強大的粉絲社群，鼓勵用戶之間的交流和分享，通過舉辦線下活動、展覽等方式，增加品牌的參與度和忠誠度。」他表示，潮玩品牌在具備全球化視野的同時，將本土文化元素與全球市場需求相結合的方式，使產品更具國際競爭力。
潮新聞記者 許伊雯 甘居鵬
（來源：潮新聞）
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