30億重押鋰電遭遇定增終止，鼎勝新材擺脫周期毛利困境遇阻

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歷時一年多的受理、審核，以及兩輪問詢後，鼎勝新材（603876.SH）近日宣布終止公司2022年度向特定對象發行股票事項，並向上交所申請撤回申請文件。

2023年以來，鋁箔行業未延續高景氣度，轉而進入去庫存周期。作為鋁箔行業的龍頭企業，鼎勝新材毛利因此受到侵蝕，今年前三季凈利腰斬。電池箔產品是鼎勝新材今年上半年唯一擺脫周期困擾逆勢而上的高毛利產品，也是此次定增募資的主要投向。

然而，隨著此次27億定增項目的終止，在負債率達73.8%的境況下，不僅8億補充流動資金無望，鼎勝新材通過迅速提升電池箔產能來緩解鋁箔行業下行周期毛利困境的難度也進一步加大。

鈦媒體APP留意到，鼎勝新材去年7月21日發布定增預案，股價在一周後登上歷史高點39.44元，截至今日收盤，報12.67元，已較高點跌去6成。

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前募投項目投入低且兩度延期

公告顯示，鼎勝新材擬通過此次向特定對象發行股票數量不超過1.44億股，未超過發行前公司總股本的30%，發行募集資金總額不超過27億元，其中19億元用於「年產80萬噸電池箔及配套坯料項目」，8億元用於補充流動資金項目。

關於此次終止定增的背景，鼎勝新材在公告中提到，是綜合考慮了資本市場環境及公司整體發展規劃等因素後作出的審慎決策。

回顧定增過程，2022年7月，鼎勝新材召開董事會審議通過了《關於公司非公開發行股票方案的議案》，2022年10月獲證監會受理。在經歷兩輪問詢後，2023年7月，鼎勝新材收到上交所出具的審核意見，被認為符合發行條件、上市條件和信息披露要求。此後便無更進一步的進度公布。

從這一時間點來看，鼎勝新材此次終止定增或與今年8月以來的再融資監管趨嚴背景有關。綜合交易所今年11月發布的優化再融資監管安排的五條具體措施，鼎勝新材的定增項目最有可能踩線的是第四條「從嚴把關前募資金使用，上市公司再融資預案董事會召開時，前次募集資金應當基本使用完畢。」

來源：公告

鈦媒體APP了解到，鼎勝新材前次募投項目即2019年公開發行可轉債募集資金投資項目中的「鋁板帶箔生產線技術改造項目」，存在資金投入低且已兩度延期的情況，目前募集資金尚未使用完畢。

根據鼎勝新材11月3日更新的落實函回復公告，「鋁板帶箔生產線技術改造項目」募集後承諾投資金額為4.13億元，截至2023年6月30日，已投入金額為8970萬元，在2023年7-12月將投入1.589億元，2024年擬投入募集資金1.643億元。如此情況，顯然屬於前述優化再融資監管所列情形之一。

重押鋰電市場

鼎勝新材是國內鋁箔產品的龍頭企業，2005年依靠空調箔起家，並在此後進軍消費領域的單零箔和雙零箔，近年又切入鋰電池鋁箔領域，其銷售定價模式為「鋁錠+加工費」，而加工費價格與行業景氣度緊密相關。

2022年，在鋁箔行業高景氣度下，電池箔、包裝箔產品需求旺盛，當年鼎勝新材實現營業收入216億元，同比上升18.9%，歸母凈利潤13.8億元，同比大增221%。其中，境外市場營收佔比約4成。

但在2023年上半年，受全球經濟環境、行業周期等影響及國內外需求疲軟，鋁箔行業面臨去庫存周期。今年上半年，中國鋁箔出口量同比下降9.9%。當期鼎勝新材營業收入同比下降19.46%，歸母凈利潤同比減少41.3%至3.5億元，其全類產品中僅電池箔產品的毛利展現出逆勢增加的勢頭，同比增長14.41%。

今年前三季度，鼎勝新材全線鋁箔產品毛利下滑，只有電池箔毛利微降，相比之下，傳統鋁箔毛利下滑幅度超7成，其中，境外市場遭受重創，整體毛利下滑逾6成。

由於電池箔產品屬於高端鋁箔，能夠帶動產品附加值提升，近年鼎勝新材將之列為公司提升盈利能力的重要抓手。所以，在傳統鋁箔產品進入去庫存周期的背景下，此次定增募投項目「年產80萬噸電池箔及配套坯料項目」對鼎勝新材的重要性不言而喻。而近三年，其電池箔產品的營收佔比也迅速提升，已從2021年的5.31%提升到2023年上半年的18.28%。

除了推出定增項目，鼎勝新材還將之前兩個募投項目的資源讓位於電池箔的生產。2022年7月，鼎勝新材終止2019年可轉債募投項目「年產6萬噸鋁合金車身板產業化建設項目」並變更為「年產80萬噸電池箔及配套坯料項目」，將5.27億剩餘募集資金投入到該項目，變更原因包含電池箔產能整體吃緊。

來源：公告

此外，為了避免「鋁板帶箔生產線技術改造項目」大規模實施影響到電池箔的訂單交貨期，鼎勝新材在該項目已延期一次的情況下又一次延緩了該項目的實施進度，將建設期延長至2024年12月。

未來三年資金缺口11億

數據顯示，2022年鼎勝新材電池箔產銷量、市佔率位居行業第一，作為國內電池箔行業的龍頭企業，隨著2022年下游鋰電池客戶紛紛擴產，鼎勝新材此次定增募投項目用於電池箔產能擴張存在緊迫性。

關於未來產能消化前景，鼎勝新材也拿出了訂單實力。據披露，2022年6月，鼎勝新材子公司五星鋁業與蜂巢能源簽訂了《戰略合作框架協議書》，根據該協議，2022年-2025年，蜂巢能源向五星鋁業採購鋰電池鋁箔及鋰電池塗碳鋁箔，預計總採購量8.08萬噸。

今年2月，鼎勝新材及五星鋁業還與LG新能源及其在中國的3家全資子公司簽訂採購協議，在2023-2026年，LG新能源向鼎勝新材採購鋰電池鋁箔總供應量合計6.1萬噸左右。

此外，今年3月，鼎勝新材及子公司與寧德時代深度捆綁，簽訂了《戰略合作協議》，在國內合作方面，2023-2025年，鼎勝新材向寧德時代供應電池箔的份額不低於其需求的一半。今年5月，鼎勝新材還與SK新能源簽訂《採購協議》，在2023-2027年，SK新能源及其指定的生產基地將採購鋰電池鋁箔合計3.24萬噸。

儘管訂單在手，鼎勝新材依然無緣此次定增。對於公司後續是否將按原計劃推進定增募投項目，鼎勝新材並未在公告中提及。

來源：公告，定增募投項目

據披露，「年產80萬噸電池箔及配套坯料項目」計劃總投資額為30億元，實施地為內蒙古霍林郭勒市，原計劃在2025年8月達到預定可使用狀態。鈦媒體APP查詢了解到，截至2023年6月30日，該項目合計已投入10.98億元，主要為建築工程、設備購置及安裝等資本性投入，占預計項目計劃總投資的36.63%，尚有逾19億的資金需求。此外，截至2022年末，鼎勝新材還有約5.47億元已審議的投資和在建項目資金需求。

不過，鼎勝新材的財務情況並不樂觀，截至2022年末，雖然鼎勝新材貨幣資金賬面餘額充裕，連同交易性金融資產餘額合計為75.2億元，但實際可自由支配資金為11.3億元。主要原因是，2022年以來，鼎勝新材將部分應直接付給供應商的資金以銀行承兌匯票方式延期支付，以此賺取利差。這部分待支付的銀行承兌匯票推高了其貨幣資金，使得鼎勝新材貨幣資金賬面餘額從2021年的21億元大幅增長至2023年上半年末的92億元。

另據Wind數據，截至2023年第三季度末，鼎勝新材短期借款42.3億元，一年內到期的非流動負債7.5億元，長期借款17.9億元。此外，根據公司對未來三年資金需求的測算，總體資金缺口11.13億元，若未來鼎勝新材繼續推進定增項目，暫不考慮融資成本，至少意味著公司資金缺口將在11億的基礎上再加19億元。

來源：公告

截至2023年上半年末，鼎勝新材資產負債率達73.8%，在同行業可比公司中已處於較高水平。失去此次定增募資助力後，鼎勝新材不僅無法獲得8億元用於補充流動資金，而且如果未來繼續擴產，其償債壓力也將進一步加劇。（本文首發於鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）