財聯社5月4日訊（記者 周曉雅）在當前科技浪潮席捲下，如何看待新舊動能轉換中的投資機遇？投資與財富觀、社會價值之間又有怎樣的關係？
2025年5月4日，興證全球基金、財聯社、騰訊新聞共同主辦的「投資·可為|2025年度中國投資人峰會」在奧馬哈進行。
寧泉資產研究總監兼投資經理李源海，睿郡資產合伙人、副總經理薛大威，興證全球基金基金經理童蘭在「舊引擎與新經濟:投資機遇前瞻」的圓桌討論上，就上述問題進行深刻探討。
立足ai浪潮，薛大威相信，隨著國內越來越多大模型的湧現，在這輪全球科技領域競爭中，中國是「台桌上主要玩家之一」。從投資的角度來看，他強調，成長股具有周期性。
睿郡資產合伙人、副總經理 薛大威
童蘭則提到，從兩方面適應日益複雜的宏觀環境。一是對於風險更加敬畏，儘力守住自己能力圈；其次，投資時留給自己更多的安全邊際和容錯空間。在實操過程中，她始終保留一部分偏低波類資產的倉位，但去年下半年以來，加大對消費行業相關標的的關注。
興證全球基金基金經理 童蘭
李源海聚焦ai應用進展，但也表示，在投資品種選擇上會盡量避免追逐估值過高的熱門標的，更偏好技術成熟、業務模式簡單並且現金流穩定的科技公司。
他坦言，近年來的市場環境下，重點側重於內需增長相關領域，如地產物業、公用事業、家電消費、化工以及新能源等。具體到公司選擇標準，仍然優先選擇估值低、現金流充足且重視二級市場股東回報的企業。
寧泉資產研究總監兼投資經理 李源海
ai浪潮下的中國
新一輪ai浪潮下，中國市場的投資新機遇成為投資者的共同關注方向，童蘭也是其中一員。在她看來，中國龐大的市場體量，天然湧現許多ai應用的場景。此外，國內還具有供應鏈稟賦。「對於一些ai硬體端落地，中國非常好的供應鏈資源環境能提供更快的落地支撐。」
此次矽谷調研的過程中，她也感受到中美的ai產業迸發的創業生機和活力，這意味著，未來有希望催生新的廣闊產業機會。
薛大威相信，隨著國內越來越多大模型的湧現，在這輪全球科技領域競爭中，中國是台桌上主要玩家之一。「從美國科技領域裡的核心技術層面人員來看，出現了越來越多華人的身影。同時，國內的大模型不斷迭代優化，如deepseek，中國人的聰明才智和勤奮拼搏，是我們在這輪ai浪潮中的一大稟賦。同時，中國有巨大的消費市場和較完備的供應鏈體系，ai的應用在中國市場具備非常大空間。」
怎麼看成長股的投資機會？
具體到科技股的投資機會，薛大威強調，成長股的股價也存在周期性。他以新能源企業為例，提到成長型企業在新舊動能轉化過程會出現快速成長，隨後進入產能過剩的階段，未來又可能通過產能出清、技術創新進入新發展階段。
「而從資本市場角度來看，成長股的投資熱情非常高。往往企業處在高速成長過程中，市場會給予它比較高的預期，甚至給予它非常多的宏大敘事，推升估值提升甚至走向泡沫化。一旦企業經營不達預期，甚至階段性出現下滑，這個時候又會出現盈利和估值的雙殺，或者長期低估和無人問津的狀態。」他希望，用好的價格買好的公司，當然，買到持續有成長性的企業是最好的結果。
童蘭則是關注一個資產在全生命周期創造的現金流，折算到當前價值的合理水平，但這也正是投資的難點所在。
她坦言，此前操作結果更多被貼上紅利的標籤，但這些資產也經歷過它的成長階段。因此，她並非基於紅利資產或者成長資產進行價值判斷和投資動作，而是在她的能力圈範圍內，識別確定性較高的資產並進行價值評估，對於其中能滿足預期回報的資產進行配置。
從後視鏡的角度來看，寧泉資產近年來對運營商包括公用事業等高股息紅利資產比較關注，並非熱門科技行業。
對此，李源海解釋，他們其實投的科技股並不少，但不傾向投資變化極快的新興行業，認為這類領域競爭激烈、淘汰率高，難以形成長期穩定收益。
在本輪科技浪潮中，李源海聚焦ai應用進展，「一個新的技術革命，最終要體現在提高人類效率上，體現在相關產品的收入實現情況上，因此在投資品種選擇上會盡量避免追逐估值過高的熱門標的，更偏好技術成熟、業務模式簡單並且現金流穩定的科技公司。」
波動市場中如何尋找絕對收益？
隨著近年市場波動加大，市場對於絕對收益策略的重視程度可見一斑。童蘭在自身的投資框架中也關注絕對收益。她坦言，自身性格底色是風險迴避型，因此在定價資產時，會更看重風險控制、安全邊際。
在投資的過程中，她始終保留一部分偏低波類資產的倉位，但除此以外，她從去年下半年以來，加大對消費行業相關標的的關注。
今年來，宏觀環境日趨多變，童蘭也從兩方面加以適應。「首先是對於風險更加敬畏，不懂的不會輕易去做，不懂的盡量不碰，儘力守住自己能力圈。其次，我們現在能感知到的各種不確定性在增加，我希望投資時留給自己更多的安全邊際和容錯空間，因此，相應的價格保護上會要求得更多一些。」
李源海坦言，近年要實現低回撤基礎上的穩健增長，操作難度提高。
面對複雜多變的市場環境，寧泉資產在行業和板塊配置上，重點側重於內需增長相關領域，如地產物業、公用事業、家電消費、化工以及新能源等。在公司選擇標準上，仍然優先選擇估值低、現金流充足且重視二級市場股東回報的企業。
對於可轉債市場，薛大威分析，轉債也具有一定的周期性，隨著去年資本市場9月份活躍，轉債估值也趨向合理。「我們認為未來可轉債投資機會是個券的機會。跟國內a股一樣，深耕基本面研究。」
在他看來，國內的可轉債數量將近500隻，規模上千億，四成收益率為正。隨著市場活躍度的提高，企業也有動力去下調轉股價，推動轉股，當下，可轉債這類資產還是適合投資者參與。
進一步來看，未來轉債市場的擴容取決於國內再融資政策的引導。「目前，轉債是中小企業非常好的融資工具和方式。由於監管審批較嚴格，定向增發對於一些中小企業有難度。但很多創新型企業就是從中小市值發展起來，過程中如果沒有資本給予支持，發展速度將延緩。」薛大威認為，可轉債市場的未來發展過程中，帶科技屬性企業的轉債吸引力較大。
優秀投資與社會公益之間如何形成良性循環？
價值投資作為投資科學和價值觀，除了強調科學理性認知，也強調正直誠實。落實到投資機構，投資與社會公益之間的良性循環日益受關注。
李源海表示，投資的最大基本面在於我們所依託的社會，公益可以讓社會更加美好。
寧泉資產在踐行這一理念上，進行了一些具有創新意識的嘗試。比如，公司將公益捐贈與資管產品的業績增長掛鉤，設定明確的業績條件，一旦達標，便向公益組織捐贈預先約定的金額。這種模式強化了資管公司與社會公益的密切聯繫，投資成果能惠及更多的人、成為回饋社會的公益力量，社會公益反過來成為資管公司做好業績的動力。
在員工的激勵約束上，寧泉資產推出的公益獎金制度同樣頗具特色。每年，公司會向部分員工發放專項公益獎金，這筆獎金有著明確的使用規定——只能用於員工自主選擇的公益項目，員工可選擇以個人或公司名義進行捐贈。這一安排不僅是對員工社會責任感的培養，更是對資管行業從業人員激勵約束機制的創新探索。
這種將公益融入企業運營和員工發展的模式，從行業層面看，有助於提升資管行業的整體形象；從社會層面而言，大量公益項目的開展促進了社會和諧，增強了企業與社會的良性互動。
薛大威直言，但凡創造社會價值的企業最終一定會帶來自身的商業價值提升，在資產管理行業亦是如此。他認為，要看得更長，最終給客戶帶來回報，才能讓行業進入良性循環之中。
