在全球人工智慧熱潮席捲之際，當市場目光聚焦於晶元巨頭英偉達時，處於供應鏈上游的阿斯麥（ASML）正憑藉其在光刻機領域的絕對壟斷地位，成為這場萬億美元級別軍備競賽中不可或缺的隱形贏家。這家荷蘭科技巨頭不僅掌控著製造高端AI晶元的關鍵「印鈔機」，更將隨著晶元製造商資本支出的激增迎來業績爆發。
阿斯麥將於本周三（1月28日）公布財報，投資者正密切關注其銷售預測。受晶元供應緊張及客戶擴大投資跡象的推動，阿斯麥股價自去年4月以來已翻倍，本月漲幅達25%，市值突破5000億美元，穩居歐洲最有價值科技公司之列。據相關媒體報道，摩根士丹利已維持其「增持」評級，並將目標價定為1400歐元，預計即將公布的第四季度訂單數據將大幅超出市場預期。
市場焦點正從單純關注當期業績轉向更長期的增長潛力。摩根士丹利分析師團隊預測，阿斯麥第四季度訂單額可能高達72.7億歐元，顯著高於此前市場預期的50億歐元水平。分析師指出，市場已基本消化了2026年溫和增長的預期，目前的投資邏輯正快速轉向2027年，預計這一年將成為阿斯麥業績全面爆發的關鍵節點，營收有望同比增長28%。
這一樂觀預期得到了下游晶元製造商資本支出計劃的有力支撐。隨著AI相關雲服務需求激增以及內存晶元短缺推高價格，包括台積電、三星和SK 海力士在內的主要客戶正計劃在2026年大幅增加資本支出以提升產能。作為光刻系統的核心供應商，阿斯麥將直接受益於這場旨在爭奪未來算力霸權的投資狂潮。
壟斷EUV技術，「唯一的玩家」
阿斯麥在供應鏈中的核心地位源於其對極紫外（EUV）技術的獨家掌控。EUV光刻機利用僅13.5納米厚的光束——相比之下人類頭髮直徑約為8萬至10萬納米——在矽片上列印微小的電路。這種精密設備是生產英偉達等公司設計的高端微處理器所必需的。
半導體諮詢公司Yole Group的John West指出，在EUV領域，阿斯麥是「城裡唯一的玩家」。據分析師估計，憑藉高通量機器，阿斯麥控制了約90%的光刻系統市場，更是EUV技術的唯一製造商。在這項技術中，錫滴被激光每秒蒸發5萬次以產生所需的光源。
這種技術壟斷使得阿斯麥能夠緊隨晶元設計巨頭英偉達的步伐，從全球AI軍備競賽創造的數萬億美元價值中分得一杯羹。儘管在低端深紫外（DUV）市場面臨來自尼康、佳能以及中國SMEE的競爭，但專家認為，阿斯麥在先進晶元領域的統治地位在未來數年內難以撼動。
下游巨頭掀起資本支出狂潮
為了應對AI晶元需求的爆發，全球主要晶元製造商正在大幅提升資本支出，這直接利好阿斯麥。分析師估計，芯片製造商約四分之一的資本支出用於光刻設備，而這一比例在AI晶元領域可能更高。
據路透社援引LSEG數據及分析師估算，各大廠商2026年的支出計劃如下：
台積電：作為阿斯麥的最大客戶，計劃將資本支出增加37%至560億美元。
三星：預計將支出增加24%至400億美元。
SK 海力士：計劃增加25%至220億美元。
美光：計劃大幅增加45%至200億美元。
來自蘋果、谷歌和高速通等公司的強勁需求進一步推動了這一趨勢。Mizuho分析師Kevin Wang還指出，預計2026年中國業務也將出現增長。TechInsights的高級研究員Dan Hutcheson形象地比喻道，對於投入數十億美元採用阿斯麥工具的晶元行業來說，更換供應商就像在比賽中途更換一級方程式賽車的引擎，風險極高。
2027年：業績爆發與產能大考
摩根士丹利的分析指出，雖然市場對2026年的預期主要集中在收入增長約10%和毛利率穩定在52.5%左右，但真正的投資機會在於2027年。
該行預計，受三大因素驅動，2027年EUV設備需求可能達到80台，推動營收達到467.69億歐元，毛利率提升至56%。這三大驅動力包括：台積電的A14製程產能提前擴張、DRAM廠商的大規模追趕性投資，以及包括Intel和三星在內的邏輯晶元廠商需求回升。
然而，這種爆髮式增長也帶來了潛在的供應瓶頸。阿斯麥目前的潔凈室空間與2027年底前實現約90台低數值孔徑（Low-NA）EUV設備的產能目標相匹配。如果2027年需求真如預期般激增至80台，產能餘量將非常有限。分析師警告，由於技術限制，阿斯麥無法簡單地將DUV產線轉換為EUV產線，要突破年產100台以上的產能，必須建設新的潔凈室，這需要時間和大量資本投入。
值得注意的是，即將發布的財報將是阿斯麥最後一次公布季度訂單數據。從下個季度開始，公司將僅提供年度積壓訂單更新，這使得本次披露的訂單數據對投資者判斷未來趨勢顯得尤為關鍵。
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