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12月19日，a股收盤，男裝品牌九牧王股價定格於漲停板16.98元/股，最新市值約98億元。這已是該公司在最近六個交易日內斬獲的第四個漲停，區間累計漲幅高達24.3%。資本市場的反響，像一層炫目外衣，披在了這家正經歷戰略調整的「男褲專家」身上。
股價異動的背後，是兩條清晰的企業動作線：一方面，九牧王與航天101所合作推出的科技保暖「太空褲」產品，以「硬科技」概念吸引市場目光；另一方面，公司近期確認出售了所持義大利高端運動時尚品牌moorer的全部股權，並明確表示未來將「聚焦男褲主業」。
moorer收購後的業績表現不理想
作為男褲代表品牌的九牧王，面對主營業務單一的風險，很早就開始嘗試布局多品牌矩陣。2009年，收購時尚褲裝品牌fun；2018年，通過合資取得韓國通勤時裝ziozia在大中華區的經營權。而最大膽的一步則是在2023年12月，九牧王以近7400萬元人民幣的價格收購了義大利高端運動時尚品牌moorer 25%的股權，並獲得一個董事會席位。
創立於2006年的moorer，主打萬元以上的高端牛仔服與純鵝絨系列，其品牌調性與九牧王謀求高端化、提升品牌溢價的訴求看似高度契合。對於長期依賴「九牧王」主品牌，尤其是男褲單品的公司而言，這筆投資承載著九牧王打破成長天花板、切入高利潤市場的期望。
然而，國際化的收購併未帶來預期的甜美果實。據公開報道，截至2025年2月的財年，moorer營業額略低於5300萬歐元，未達到創始人設定的6000萬歐元目標。市場表現不及預期，最終促使九牧王選擇「放手」。
聚焦男褲，全年營收目標33億元
在收購moorer 25%股權後的2024年，九牧王的業績增幅有所放緩，財務數據揭示了其面臨的現實壓力。2024年全年，九牧王營收增幅由上年的16.6%顯著放緩至4.13%，凈利潤增幅更是從驚人的395.07%轉為下滑7.86%。
進入2025年，情況呈現複雜圖景。最新三季報顯示，公司前三季度營收同比下滑6.02%，但凈利潤卻大幅增長129.63%。這份亮眼的利潤成績單背後，主要推力並非服裝主業的強勁銷售，而是豐厚的投資收益。
報告期內，九牧王交易性金融資產高達13.78億元，同比激增91.56%，並實現了1.63億元的投資收益，與上年同期的投資虧損形成鮮明對比。主營業務承壓與金融投資貢獻形成反差，如何夯實真正依靠產品與市場的內生增長，是如今九牧王需要回答的問題。
九牧王管理層在三季度業績說明會上明確表示，儘管男裝市場增速趨緩、競爭激烈，公司始終堅守主業，並誓言在2026年繼續夯實「男褲專家」戰略。
聚焦之後，挑戰也隨之而來。根據2024年年報，九牧王為2025年設定的全年營收目標為33億元。截至前三季度，公司累計實現營收21.3億元。這意味著，第四季度必須完成約11.7億元的營收，才能達成年度目標。
回顧過往，九牧王完成上述目標存在明顯難度。數據顯示，2020年至2024年，九牧王第四季度的營收規模大致在6.6億元至9.2億元區間內波動。要達到11.7億元，不僅需要超越歷史最佳季度表現，更要實現跨越式增長。在整體消費環境謹慎、服裝行業競爭白熱化的當下，這無疑是一次難度極高的「年末衝刺」。
新京報貝殼財經記者 王真真
編輯 王進雨
校對 盧茜
