10月18-19日，全球財富管理論壇·2025上海蘇河灣大會在上海市靜安區順利召開。工銀理財黨委書記、董事長吳茜在「2026年全球投資展望與創新趨勢」主題論壇上發言。
吳茜表示，當前資管行業在投資管理和組合配置上面臨較大挑戰，多資產、多策略成為行業普遍共識。銀行理財要堅守資管賽道自己的差異化定位，從「資產驅動」走向「策略組合能力驅動」，提升產品業績的穩定性和一致性。下一步，要結合理財資金在負債端、產品端和資產端的特點，構建一套符合理財客戶風險收益特徵需求的工廠化、工業化管理體系，通過專業化分工、流程化控制、標準化輸出，打造風險可控、可複製性強的資產配置新範式，真正通過理財投資底層邏輯的重塑和專業能力的提升，牢牢守住投資者對收益確定性的核心期待。
資管新變局 探尋「確定性」
——在2025上海蘇河灣大會圓桌論壇上的發言
（工銀理財黨委書記、董事長 吳茜）
非常榮幸能夠在金秋十月參加今年蘇河灣大會的主題論壇。隨著全球宏觀不確定性顯著上升，金融市場波動明顯加劇，資管行業共同面對很大的挑戰，但相比其它資管子行業，銀行理財雖然在負債端面臨比較好的規模增長機遇，在資產端卻面臨更大的收益穩定壓力，因此理財行業必須要回答好一個關鍵問題：「如何在一個不確定性日益加劇的資管新變局中，守住理財客戶對收益確定性的核心期待」，下面我主要結合工銀理財的業務實踐，圍繞「資管新變局，探尋確定性」彙報幾點不成熟的觀察和思考。
一、從行業趨勢看，隨著外部環境發生重大變化，銀行理財資產配置的底層邏輯正在重構
我們可以看到，隨著這幾年居民財富再配置的浪潮，銀行理財、公募基金、保險資管都得到了快速發展，最新aum均超過了30萬億，開啟了大資管行業全面競合發展的新時代。截至9月末，理財行業規模已經超過32萬億，規模體量巨大，而且長期為客戶貢獻了穩定的投資收益，但我們也有一個共同感受，過去支撐規模增長的資產配置範式、方法、模型，開始逐步失效了，整體來看，理財行業主要面臨三方面的挑戰和趨勢：
一是在「低利率、高波動、資產荒」環境下，多資產、多策略成為行業普遍共識。長期以來，理財的配置結構以固收類資產為主，佔了八成以上，是「壓艙石」，也分享到了利率下行的市場紅利。但在「低利率」時代，底倉資產收益較低，各類資產波動都在放大，且經常呈現出「高相關性、同向波動」的特徵，產品凈值對利率變動的敏感度顯著上升，僅靠某類資產做高、做穩收益的難度極大，在β上躺贏的時代一去不返，多資產、多策略成為資管行業的大勢所趨，構建資產配置新範式，成為在高波動環境下探尋「確定性」的一把「金鑰匙」。
二是在居民財富再配置大趨勢下，理財必須走出資管賽道自己的差異化競爭路徑。居民財富再配置為各類資管行業帶來增長機遇，但我們也看到，今年在債市震蕩、股市向好的驅動下，保險和公募的規模增速要高於理財，這個背後實際上反映出理財相比保險、公募的一些差異化特徵。在居民財富再配置過程中，客戶的風險偏好體現出明顯的分層、分化特點，對財富管理的各類工具也有明確、清晰的定位，理財客戶的風險收益偏好，就是要求產品凈值穩、波動低、回撤小，客戶的需求和負債的屬性，決定了理財投資必須以「絕對收益」為主要目標，而在當前的市場環境下，實現「絕對收益」的難度也是很高的。
三是在理財「凈值化3.0」時代，實現「穩健低波」對業績穩定性、一致性提出了更高要求。隨著穩估值資產、穩估值方式逐漸到期，理財產品從發行起點到業績終點的關係發生了很大變化，過去更多是以獲取穩估值資產等方式為客戶帶來穩定的收益預期，但在「凈值化3.0」時代，產品凈值對市場波動的敏感度大幅提升，單純資產和資源驅動的模式實現「穩健低波」已不再現實，必須從「資產驅動」走向「策略組合能力驅動」，通過更多資產的低相關和分散化配置、更多策略的多元化和工具化組合，在直接反應市場波動的前提下，提升產品業績的穩定性和一致性。
二、面對資管行業的新變局、新挑戰，理財行業順應趨勢、主動作為，共同開展了一些有益的探索和實踐
比如加強多元資產配置、調優組合結構，尤其是積極響應中長期資金入市的政策號召，穩步增加對a股和港股的配置力度。
在這個過程中，工銀理財也是邊思考、邊實踐，給出我們自己的多資產、多策略解決方案。比如，在產品端，我們構建了一套基於「分層回撤目標」的品控管理機制，實現對「固收+」產品的全鏈路、全周期管控，以及標準化、目標化管理，確保各個產品線目標清晰、風格穩定、品控嚴格，滿足客戶對收益和回撤的要求，讓產品質量「控的准」。在資產端，我們持續拓展低相關資產和收益來源，持續加大對a股、港股、黃金、科創債etf、可轉債、美股等資產配置，積極參與港股ipo、reits打新等新品種投資，這些操作都帶來了非常好的收益增厚效果，真正實現了「固收+」，讓產品收益「增的多」。在風控端，我們系統性強化了均衡度管控，通過對不同倉位的「固收+」產品復盤迴測可以發現，組合中各類資產的均衡度越高，越有利於控制波動和回撤，因此，我們廣泛運用風險預算、風險平價、全天候等策略和模型，開展動態精細化組合管理，讓產品凈值「漲的穩」。
三、展望未來，要形成一套清晰、穩定、可歸因、可複製的管理體系，將好的實踐固化下來、傳承下去
總的來講，是結合理財資金在負債端、產品端和資產端的特點，構建一套符合理財客戶風險收益特徵需求的工廠化、工業化管理體系，這套體系可以概括為「3122」，也就是「三層投資決策機制、一套參考組合指引、兩大業務流程管控、兩個管理工具賦能」，通過專業化分工、流程化控制、標準化輸出，打造風險可控、可複製性強的資產配置新範式。在這個過程中，關鍵要解決好三個問題：
一是解決配置指引如何科學有效的問題。「多資產、多策略」首先要解決投資團隊能力提升的問題，「平台化」需要完善自上而下和自下而上相結合的分層決策機制，明確各個層級的分工和許可權，通過在投委會層面構建一系列資產配置參考組合，發揮基準和中樞指引作用，通過「點陣圖」等方式發揮集中研討、分散決策的效果，將「模糊的投資藝術」轉化為「精準的工程圖紙」。
二是解決過程管理如何精準到位的問題。通過建立「統一視圖組合管理」和「動態回撤預警管理」兩套流程體系，實現體系化管理和規則化投資，強調「客戶需求-產品定位-投資人員-投資策略」的一致性，由專業團隊對投資交易過程進行全面監測、預警和糾偏，以基準作為組合規則化管理的參照系，強化實際管理與策略目標的知行合一，落實穩健、規則的交易行為約束，通過策略工具化、工具產品化，將「手工作坊式操作」升級為「標準化流水線生產」，全面提升產品「良品率」和業績一致性。
三是歸因反饋如何及時高效的問題。「工業化」的目標不是取代人，而是構建以人為核心的多策略體系，以一位或多位核心投資經理為中心，沉澱一個個風格清晰、穩定的投資小組，成為策略組合的一環。通過投資經理畫像和業績歸因分析兩個管理工具，長期跟蹤刻畫不同投資團隊和投資經理的風格特徵、能力圖譜，科學衡量投資績效，識別收益來源，刻畫投資能力，不斷反饋賦能投資經理形成清晰穩定的投資框架，推動策略持續迭代升級。
在時代前進的大潮中，「變」是永恆不變的主基調。變化迫使我們走出舒適區、拓寬能力圈、探索新路徑，也正是在這樣的焦慮與探索中，我們才能更好把握新機遇、找到新方向。我也相信，只要堅守「人民滿意」的初心使命，就一定能找到一條穿越周期、行穩致遠的差異化發展道路，真正通過理財投資底層邏輯的重塑和專業能力的提升，牢牢守住投資者對收益確定性的核心期待，為理財客戶創造「穩穩的幸福」。
責任編輯：杜岳
