本文轉載自微信公眾號：申萬宏源宏觀
美國6月官方就業數據大超市場預期，市場對聯儲7月降息預期驟然降溫。展望後續，美國就業強勁是否可持續、市場是否會轉向「再通脹」交易？
一、美國6月就業數據為何超預期？政府部門就業新增人數大幅上升
美國6月就業數據全面強於市場預期，政府部門是主要因素。美國6月非農新增就業14.7萬人，市場預期10.6萬人，就業超預期因素來自於政府部門（6月新增7.3萬人）。平均時薪環比0.2%，市場預期0.3%；6月失業率下降至4.1%，勞動參與率回落至62.3%。
數據公布後，10y美債利率、美元指數跳升，7月聯儲降息預期降溫。非農數據公布後，市場降息預期快速降溫，年內降息預期由2.7次快速下降至2.0次，7月降息預期由25%降至5%。美債收益率隨之快速上行近10bp至4.36%；美元指數由96.8快速反彈至97.4後再度回落；美股高開並持續走高；黃金應聲下跌1.2%後跌幅收窄。
二、就業超預期可持續嗎？政府就業可持續性需繼續觀察，私人就業趨勢仍為走弱
州及地方政府教育業就業托底「經濟」，但可持續性需繼續觀察。州及地方政府教育業就業大幅增加，貢獻了6月政府就業7.3萬人新增中的6.4萬人，與政府效率部（doge）裁員相關的聯邦政府就業在6月減少7000人。6月強勁的州及地方政府就業新增更類似於「單月波動」。
面子好於里子：6月私人部門就業走弱，或反映企業招聘趨于謹慎。教育衛生業、專業商業服務業、休閑酒店業新增就業分別較5月放緩3.2萬人、7000人、9000人。
美國6月失業率回落至4.1%，低於市場預期，主要源於就業強勁，勞動參與率影響不大。6月失業率環比由5月的0.06%變為-0.13%，從「流量」結構來看，改善因素主要來自失業或離職、找到工作人群，兩者對失業率拉動分別較5月下降0.07、0.13個百分點。
三、聯儲年內降息格局有何變化？7月降息概率式微，9月降息仍是基準情形
短期內，若就業市場表現穩定，則市場關注點可能轉向通脹，如7月15日公布的美國6月cpi數據，以及《美麗大法案》通過後的美債「供給衝擊」。
7月降息概率式微，9月降息仍是基準情形。在6月美國非農數據大超預期之後，9月降息或將重新成為「基準情形」。
