來源：東證衍生品研究院
雲譎波詭終見日，
否極泰來啟新章
★2025H1回顧
棕櫚油與豆油上半年走勢各有千秋，其中棕櫚油在油脂行情中起到更多的主導作用，且波動較大，而豆油則相對平淡。棕櫚油年初價格延續低迷後，在天氣與齋月影響下大幅減產，再度走強，隨後伴隨產量恢復迅速回落；豆油始終未有起色，整體以震蕩為主，二季度初在現貨端的緊張下有所上漲，隨後回落，後在6月受到美國生物燃料政策與伊以衝突共同影響下，油脂市場協同上漲。
★2025H2展望：價格重心上移，開啟新篇章
在美國生物燃料新政影響下，油脂市場在H2將迎來新篇章。
棕櫚油：伴隨美豆油價格重心上移，馬棕價格重心也將隨之上移。供應端下半年炒作空間不大，預計產量維持正常水平，但在3-5月增產超預期的情況下，短期增產幅度或受限。需求端在銷區低庫存與印尼B40的支撐下，下半年預計有所起色，或將是價格的主要支撐來源。
豆油：豆油下半年或將擺脫平凡的角色。美豆油需求大幅增加的情況下，一定會減少全球豆油的流通數量，這會造成全球豆油價格走高，帶動其他油脂走強。此外，美豆生長期的天氣情況與中美關係也將成為市場關注重點。
★投資建議
我們推薦關注三季度下半段至四季度的棕櫚油與豆油01合約多單機會，棕櫚油價格中樞預計將維持在8400元/噸以上，豆油價格中樞預計將維持8000元/噸以上。三季度上半段預計依舊以震蕩走勢為主，建議以區間操作對待，棕櫚油震蕩區間預計為8200元至8900元，豆油震蕩區間預計7800元至8500元/噸。
★風險提示：
美國政策風險，產地產量超預期風險，原油價格波動風險等。
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研究員簡介
以上內容節選來自東證衍生品研究院已經發布的研究報告《雲譎波詭終見日，否極泰來啟新章》，發布時間：2025年6月30日。
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研究員簡介
黃玉萍——東證衍生品研究院農產品資深分析師
從業資格號：F3079233
投資諮詢號：Z0015897
