本文首發於「新能源正前方」公號，這裡有更多新能源行業熱門話題深度剖析，記得關注哦~
這是新能源正前方的第1145篇原創文章
2024年9月份，高盛中國推出了重磅研究報告，對國內光伏、鋰電池、新能源車、功率半導體、空調、鋼鐵、工程機械等7個行業進行了分析研究，總結了行業產能周期變化的共性趨勢，並依此對幾個行業的周期性轉折做了前瞻性分析，認為光伏和鋰電池將率先迎來反轉界點，2025年有望見到周期底部，像是新能源汽車和功率半導體(IGBT) 行業，其資本支出周期最多也將在2-3年的時間迎來轉向。
這才半年多過去，近期高盛對光伏行業的觀點做了修正，鑒於目前行業整體偏弱，尤其是需求疲軟，2025年國內需求將同比下滑30%，2026年還要同比下滑17%，加上對於供給側的預期也降低，光伏產業的拐點將晚於此前預期的2025年下半年。
雖然高盛這樣盛名的機構短短半年多就觀點大轉向多多少少讓人有點詫異，但也並不讓人十分驚訝，畢竟高盛不是第一個預判出錯的。事實上，關於這一輪光伏周期的預判，出錯的不要太多，無論是各種機構，還是各種媒體、自媒體等，這兩年都是各種被打臉，這一點只要去細心求證一下就很清楚了。
可是為什麼大家都預判出錯了呢？原因是錯綜複雜的！
對光伏牛市的執念未滅
在這一波光伏下行周期之前的上行周期有多猛烈，只有親身經歷過的人才知道。需求爆發，錢如同大風刮來一般，遍地黃金，反應在財報上就是營收和凈利潤狂飆，甚至是幾倍的增長，跟周期之前的業績完全是一個天上一個地下的差異。二級市場上甚至更加猛烈，板塊指數都是幾倍的增長，各種龍頭更是動不動就十倍，市值就像吹氣球一樣極速膨脹，隆基的市值一度超過5000億。狂熱的市場里，大家都在等待哪一個光伏企業能率先突破萬億市值。
當然了，後面的故事我們都很清楚，需求放緩，業績大跳水，甚至大虧特虧，二級市場走勢也是從哪裡回哪裡去，仿若黃粱一夢。但經歷過巔峰就知道有多美好，正是因為這種念念不忘，很容易讓人對光伏盛世產生執念，容易讓人在預判行業未來的時候自覺或者不自覺地變得更加樂觀，低估了這一輪光伏周期的漫長。
低估產能過剩的嚴重性
一方面是對光伏盛世的執念未滅，另一方面也是因為嚴重低估了光伏行業的產能過剩程度。這其實是挺諷刺的事情，現在的光伏產能過剩太嚴重，正是因為過去幾年的光伏盛世太過巔峰，需求的極速膨脹和融資的便利性讓光伏行業集體進入大擴產階段，導致行業的趕頂和下行幾乎是無縫切換。人們留戀於光伏盛世，卻不反思和顧慮"光伏盛世的反身性"。
實際上，過去這一輪光伏行業的擴產體量有多大誰也不清楚，就像一位業內人士告訴新能源正前方的那樣，「誰也不知道究竟還有多少未知的產能」。光伏行業的產能過剩情況很可能比現在市場了解的還要嚴重得多，很有可能光伏實際產能不僅僅是需求的1.5倍或者2倍那麼簡單，實際上要嚴重的多。
對供給側的過分樂觀
大家在低估了產能過剩嚴重程度的同時，又對供應側方面的去化過分樂觀。因為光伏產業鏈價格暴跌，全產業鏈進入了虧現金狀態，各家廠商承受著越來越大的經營壓力，市場開始預期各大龍頭廠商會開始降低產量和產能，這種樂觀情緒在官方不斷放風，尤其是光伏行業協會牽頭搞行業自律後變得更加樂觀。結果我們也都知道了，實際上供應側的去化比預期的慢太多了，上面更多是放風，並沒有什麼實際行動，至於行業協會，雖然牽頭組織了一些企業搞自律，但不具備執法權，在執行上最後也都不了了之。
這裡面很多人對於政策過分痴迷就是最大的問題，甚至像光伏協會這種不具備執法權的機構牽頭搞得行業自律很多人都奉為圭臬，認為就是光伏行業周期反轉的救星。但老朋友都知道，新能源正前方對於光伏行業協會搞行業自律的行為是旗幟鮮明反對的，也正是因為擔憂這種行為反而會無限期推遲行業見底，所以在政策層面加強了對行業干預後，反而開始對周期反轉轉向悲觀，在年底對2025年的光伏行業進行預判的時候持悲觀態度。具體見光伏，2024年很慘；2025年，很可能更慘！
當然了，年初新能源正前方對光伏行業2025年的發展持悲觀態度，不僅僅是出於對行業干預的顧慮，也是對需求端的謹慎，這其實也是很多人錯判本周光伏周期的重要原因。
低估了需求端的嚴峻程度
在年初預判2025年光伏行業的文章里重點提到了一個數據，「2025年全國能源工作會議上，新任國家能源局局長王宏志作工作報告中提出了一個數據：2025年，我國將堅持綠色低碳轉型大力推進風電光伏開發利用，全年新增風電光伏裝機2億千瓦左右。'」
因此擔心國內2025年的需求很可能不會像很多人期待的那麼樂觀，加上全球範圍內其實也沒有很樂觀，所以對於2025年的需求偏謹慎，繼而轉向全年偏悲觀。
半年過去了，目前看來，咱們年初的悲觀是靠譜的，甚至實際情況還要更加嚴峻一些。
各懷鬼胎
其實很多預測出錯不僅僅是對需求和供應側過分樂觀，其實也是因為各懷鬼胎的原因，有些人是因為遠離行業不清楚，有些卻是因為距離行業太緊，跟行業利益密切相關，人在江湖，身不由己，比如不好意思看空行業等。
新能源正前方雖然也是行業觀察者，但另一方面也是行業投資者，新能源正前方的很多讀者也是投資者，所以立場會更加客觀，這也是為什麼此前一直跟大家說對於光伏行業的周期反轉不能太樂觀，但對於二級市場反而不用太悲觀。
其實到了現在還是這樣的觀點，而且相信這個觀點是非常靠譜的，因為二級市場早已經比較充分地反映了各種悲觀預期，風險暴露得足夠充分了，反而一旦有利好就可能會有不錯的好轉，在這個點位，大家不宜將二級市場跟行業基本面綁定得太緊。
至於光伏行業何時有望迎來周期底部，接下來咱們再專門做一番討論，總之沒有那麼樂觀，但也沒有那麼悲觀。
如果大家對leo調研看的企業、行業專家交流紀要感興趣，可以加入《價值寶庫》查看。《價值寶庫》是所長團隊精心打造的資料庫，裡面每天會上傳100+內容，絕大多數都是大家最為關心的一手調研紀要，此外還有各種研報、突發/熱門事件分析以及宏觀政策、市場解讀等內容，總之，只要是投資有用的，我們能找到的，都會上傳到裡面。
