2012年，保變電氣跨出國門，帶著220千伏到765千伏的特高壓技術，落戶印度哈里亞納邦。那會兒，大家信心滿滿。
中國製造要走出去，站穩腳跟，打響招牌。可十二年過去，「特高壓出海」換來的是1.37億元的賤賣、五年連虧的財報，還有「教會印度人自己干」的技術外流。
2025年5月29日，這段合資往事以一紙公告收場，結局沒留餘地。今天這盤舊賬，不翻不清，咱得把裡面的來龍去脈，掰開揉碎講明白。
「教會徒弟，餓死師傅」：這買賣真虧
2011年，保變電氣牽手印度阿特蘭塔電氣母公司AEPL，簽下投資協議，準備聯手打造印度第一座高端變壓器工廠。選址定在哈里亞納邦庫魯克舍特拉，圖的是當地的基礎設施和電網建設勢頭正猛。
2012年3月，合資公司註冊，保變電氣持股51%，印度方持股49%，註冊資本高達22.5億盧比，換算人民幣約2.37億元。
這不是臨時起意，而是保變電氣在「走出去」戰略中排兵布陣的重要一步。項目總投資4.65億元，設計產能達1100萬千伏安，年收入預計可達8.5億元，利潤超8600萬，回本周期設在6.6年內。
工廠專註生產220千伏到765千伏等級的變壓器和電抗器。這一電壓等級在印度尚屬空白，核心技術、設計標準、工藝流程，幾乎全部由中方提供。
從圖紙到設備，技術輸出全靠保變總部提供支持。2017年工廠正式建成，2018年投產，當年即通過印度國家電網資格認證。
可這一仗，開局順，後勁卻足夠綿軟。從2019年起，企業連虧五年。2019年虧2532萬元，2020年虧2693萬，2021年虧1938萬，2022年虧1720萬，到2023年依舊虧1462萬元。越投越虧，越虧越陷。
虧損背後，一是本地電力市場需求萎縮，訂單不及預期；二是生產效率低於國內水準，成本控制失敗；三是中印政治關係轉冷，項目融資、政策支持全面縮水。技術出去了，項目砸手裡，中方的「帶資進組」變成了「自己拍爛片」。
工廠建了，產品下線，市場卻悄悄把門關了。這局棋，中方走得全盤皆輸。下一步，問題不止在虧，而在怎麼脫。
十年燒錢，換來一紙轉讓協議
2025年5月29日，保變電氣發布公告，決定退出印度子公司，出售持有的90%股權，成交價1.37億元人民幣。聽上去金額不低，但回頭一算，從2012年投進去的4.65億，到如今只拿回來1.37億，「含淚清倉」這詞，確實貼切。
接盤的是誰？阿特蘭塔電氣母公司AEPL，通過旗下企業以優先購買權拿下全部股權。原本印度Murugappa集團下屬的CG公司出價更高，準備「搶親」，但阿特蘭塔不讓。最後出資640萬美元+2.58億盧比，用人民幣算正好1.37億。
注意這個操作。AEPL是當年保變電氣主動選擇的合作方，也是十年虧損的「合伙人」。如今它不花研發一分錢，直接接管設備、人才、管理系統，連招標資質都是現成的。
這場交易，中方表面是止損，實則是戰略性撤退，背後映射的是中資在印度的系統性困境。一方面，印度政府持續收緊對中資的審批許可權；另一方面，輿論、輿情、政策「三座大山」，將中國企業牢牢困在制度縫隙中。
比如，土地徵用難、環評審批慢、跨邦稅務不統一、進口設備清關被拖延。
更要命的是，當中印邊境局勢緊張時，中國企業在印員工簽證頻繁被卡，政策優惠一夜蒸發。虧損不是因為企業管理不善，而是投資環境用「不歡迎」三個字把中企逼出了門。
這一頁翻過去，問題還沒完。關鍵在於：走的時候，什麼留下了，誰撿便宜了。這才是第三節該揭的底牌。
阿特蘭塔笑了，技術留了，中企走了
本輪股權轉讓完成後，阿特蘭塔電氣全資擁有了保變印度。這意味著，中方原先控制的特高壓製造基地，從股權到技術，從品牌到團隊，全部轉給了印度公司。
這個工廠，是保變按國內標準建的。包括高壓試驗室、數控繞線設備、油凈化系統等關鍵裝備，都是保變電氣總部直接調撥過去的成熟產線。人也不例外，中方工程師赴印傳授，按崗位培訓，十年如一日。
現在呢？印度人拿到全套圖紙，全套人才，還順帶拿到了中資口碑和認證資質。這個工廠，未來幾年內就是印度高端變壓器自主化的根基。關鍵在於，AEPL掌握市場關係，CG集團失之交臂，直接助推阿特蘭塔躍升為印度電力設備新龍頭。
這不是單個項目虧損的問題，而是技術外溢導致中國企業主動退出，印度企業完成國產替代的現實。此類案例不止一宗。
光伏、手機、通信設備、中企在印度從「熱門標籤」變成「安全風險」，投出去的是資金和經驗，回來的只有一次性「技術輸出」。
政策環境、政治信任、社會氛圍、法律制度……一個都不能少。中企走出去，技術得留得住，市場得撐得住，政策得靠得住。這局棋，下一步，怎麼走？已然成了擺在中國製造面前的一道真問題。
參考資料：
印度擔憂中方「限制措施」阻礙印度發展國內製造業，中國大使回應.觀察者.2025-04-20.
中企在印度，欲留還難.環球.2023-08-17.
印度投資環境堪憂 中企投資者需更加審慎.中國東莞政府門戶網站.2022-08-03.
兩大印度財團，「爭奪」A股變壓器龍頭虧損資產！.證券時報網.2025-05-30.
保變電氣(600550)5月29日晚間公告.新浪財經.2025-05-29.
