為了IPO，各路「神仙妖魔」拼了。
作者 | 老高
來源 | 投資家（ID：touzijias）
為了IPO，各路「神仙妖魔」拼了。
投資家網獲悉，近期護膚市場傳來大消息，「國貨高端護膚品之王」上海林清軒生物科技股份有限公司（下稱林清軒）正式向港交所遞交招股書，中信證券、華泰國際為聯席保薦人。若順利，港股將迎來「國貨高端護膚第一股」。相關資料顯示，林清軒由2022年公開指責香奈兒不正當競爭、挖角自家員工的「商業哲學大師」孫來春於2003年成立。林清軒定位國貨高端護膚品牌，長期主打「以油養膚」理念，願景是，「讓人類與地球的肌膚更美」。
與其它護膚品牌不同的是，林清軒一直認為自己是家專註研發與技術的生物科技公司，非傳統意義上的護膚品牌。宣傳層面，林清軒常把「高端」擺在第一位。招股書上，光「高端」二字就出現了超150次。2019年，孫來春在媒體採訪中透露，「林清軒客單價近1000元」。
天貓平台上，「頂流」林清軒擁有超700萬粉絲，其推出的抗皺精華油、面部精華油分別奪得2024年天貓雙11預售榜、熱賣榜第一寶座。除了產品迷倒萬千愛美女性，林清軒最震撼的是毛利率，達到82.5%。林清軒成立至今，拿到過分享投資、海納亞洲、頭頭是道投資基金、碧桂園創投、韓國未來資產集團、雅戈爾等VC/PE、產業資本的多輪融資。IPO前，孫來春直接及間接持有公司79.27%股權，一旦上市成功，「商業哲學大師」團隊徹底暴富。
一
2025年，IPO市場異常擁擠，「神仙妖魔」碰運氣。
很多過去IPO屢次折戟或不太可能上市成功的公司，都迎來了「好運」。根據時下最受關注AI大模型DeepSeek分析，港股已躍升全球最熱IPO募資渠道，僅2025年前5月，就有27家公司上市，累計募資777億港元，同比暴增709%，排隊等待聆訊公司更是多達153家。
促成港股大熱的原因有二：一是，政策紅利持續釋放。包括內地與香港互聯互通深化，滬港通、深港通額度擴大，債券通「南向通」落地，提升了跨境投資便利性。港交所制度創新帶來「科企專線」加快了硬科技、生物科技公司的審核速度。此外，港交所優化了雙重上市標準，允許同股不同權、VIE架構及虧損公司上市，給盈利能力較弱的公司提供了幻想暴富的空間。
二是，估值窪地效應顯著。這也是全球投資者押注港股的至關重要一環。當前，港股被稱作「全球估值最低市場之一」。恒生指數市盈率10.47倍，遠低於美股標普500的28.1倍和A股滬深300。加之全球投行的紛紛看好，大幅上調港股目標價，推動了全球資本積極加倉。
全球資本投什麼？它們關注科技與消費，促使港股呈現出「科技+消費」的雙輪驅動格局。在這樣的背景下，消費公司必然密集奔向港股。2025年，蜜雪冰城獲1.77萬億港元認購無疑給本就火爆的港股又添了一把柴。所以，消費行業先綳不住了，「神仙妖魔」闖關IPO。
奶茶、盲盒、卡牌、麵條、衝鋒衣全來了。那些常年混跡淘寶、天貓、京東、抖音等平台，靠流量吃飯的化妝品、護膚品公司沒閑著，它們要抓住港股IPO「寬鬆」的歷史性機遇，變身資本寵兒。實際上，化妝品、護膚品也是港股熱度較高的消費細分賽道。代表性案例當屬股價連翻走高的毛戈平。自2024年12月上市以來，毛戈平拉升了全球資本的預期值，讓化妝品、護膚品成了極具潛力行業，毛戈平則用年內超250%的股價累計漲幅征服了投資者。
毛戈平港股大放異彩，深深刺激了化妝品、護膚品公司換種方式暴富的決心。
二
本文主角，「國貨高端護膚品之王」林清軒，有著更大的決心。
這家公司是既佔據消費賽道，又佔據科技賽道。似乎是奔著港股「科技+消費」雙輪驅動而來。公開資料顯示，林清軒成立於2003年，出道目標就是挑戰全球高端護膚品巨頭。化妝品、護膚品是消費最卷賽道之一，由外資品牌主導盤踞。化妝品、護膚品的特性是，容易讓消費者對某個品牌產生「依賴」。高端市場，消費者對品牌的「依賴」性更強，導致更多國貨品牌只能走低價路線。林清軒是反其道而行之，它們要用高端產品改變國貨品牌面貌。
在林清軒創始人孫來春眼中，國貨護膚品走高端路線，拋開產品優勢，首先就要與大牌同場競技。由此，林清軒誕生日起，就奉行「兩條腿」走路的原則。著重布局線下，做到「大牌去哪，它們就去哪。」截至2024年底，林清軒門店總數超500家，其中95%以上位於購物中心，門店數量在國貨及全球高端護膚品牌中排名第一，並加速向二三四線城市下沉滲透。
線下戰場上，林清軒走的是「直營+聯營」路線，用直營店及化妝品專營店覆蓋了近3500家化妝品門店。為了更好的把「國貨高端」傳遞給廣大愛美女性，林清軒搞出了「第三空間」體驗模式，設立護膚體驗區，提供個性化方案與免費改妝服務，強化高端沉浸式消費場景。
一邊賣護膚品，一邊讓消費者感受高端服務，增強消費者對「高端」一詞的理解。服務歸服務，高端不高端重點是產品。林清軒的產品售價幾乎是「對標」全球知名品牌。比如林清軒旗下四大產品線，精華油系列、護膚套餐、香水、潔面產品。其主打精華油之30ml山茶花修護精華油售價達到749-829元，比30ml雅詩蘭黛小棕瓶定價還高。護膚套餐之抗老時光水霜套裝售價高達2299元，直逼2500元的蘭蔻菁純套裝，在價格上盡顯「高端」氣質。
最狠的是香水，林清軒旗下沉迷山茶花香水，75ml售價1702元刷新了香水界的「三觀」。太大膽了，林清軒的產品定價在整個國貨化妝品、護膚品行業實屬一抹亮色。其它國貨品牌真沒幾個敢這麼玩的。林清軒定價是認真的，它們在招股書中解釋了高端的定義，「高端護膚品品牌的主要產品價格範圍通常較行業平均價格高至少50%，且在高端百貨商店售賣。」
當然，敢如此定價肯定不能全憑一張嘴。林清軒強調它們是具備研發、核心技術實力的生物科技公司。最近幾年，為迎合科技風口，化妝品、護膚品、美容公司，搖身一變向生物科技靠攏，上升到生命科學。有的公司想突出生物科技，把名字改了，丸美股份更名丸美生物。
為何化妝品、護膚品公司青睞生物科技？一是，「高端大氣上檔次」，化妝品、護膚品的故事外資品牌講的太多了，跟生物科技扯上關係就不一樣了，容易得到消費者信服。二是，資本市場對生物科技「開綠燈」。前面提到的港股「科企專線」，專門幫生物科技提速IPO。
有了生物科技兜底，還怕投資者不買賬？
三
林清軒的「高端」自信心、港股IPO決心，也來自它們「兩條腿」走路的原則。線下強，線上強。奉行著「讓人類與地球的肌膚更美」的宏大願景，林清軒玩「流量」同樣爐火純青。
2018年，孫來春預見性的想到了「線下與線上」結合才是王道。林清軒通過線下門店的便利增加了「天貓私人顧問服務」消費者要線上預約線下到店體驗「第三空間」高端服務，慢慢積累線上消費者。積累了幾年到2024年，林清軒爆發了，秒變天貓高端護膚品台柱子。
何為「頂流」？DeepSeek解釋是，「瞬間網紅」。2024年，林清軒一騎絕塵，推出的抗皺精華油、面部精華油分別奪得天貓雙11預售榜、熱賣榜第一寶座。線上消費者就像瘋了一樣湧入林清軒線上旗艦店，後者收穫了超700萬粉絲，風頭一時蓋過了外資高端品牌。
線上線下雙發力，林清軒登頂「國貨高端護膚品之王」。林清軒起飛了，2025年，它們果斷港股IPO，並遞交了一份很「個性」的招股書。所謂個性是，林清軒跟其它公司的區別是，它們把「高端」二字玩活了，一份招股書「高端」關鍵詞至少出現了150次，印象深刻。
這是生怕外界不知道它們是高端護膚品牌？化妝品、護膚品在港股備受歡迎的另一現實特點是，恐怖的毛利率。毛利率對應著公司長期的盈利能力和發展空間，會放大資本市場的高估效益。2024年，毛戈平旗下產品整體毛利率達到了84.4%，外界驚呼「賺錢還得看化妝品」。
恐怖的毛利率是化妝品、護膚品公司在資本市場的一大殺器。林清軒的毛利率也很驚人達到82.5%。化妝品、護膚品不愧是全球十大暴利行業之一。營收層面，招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司分別實現收入6.91億元、8.05億元、12.1億元；對應凈利潤分別為-593萬元、8452萬元、1.87億元。很有意思，毛利率超高的行業，林清軒前期仍在虧損。
因為化妝品、護膚品的普遍情況是，「花錢講故事」。銷售費用佔據了林清軒的支出大頭。2022年、2023年、2024年，公司銷售費用（銷售及分銷開支）分別為5.09億元、4.85億元、6.88億元，對應營收佔比分別為73.7%、60.2%、56.9%。好傢夥，林清軒賺的錢基本都用在銷售及分銷開支了，雖然公司在2024年翻身凈賺1.87億元，但銷售費用依然很高。
生物科技公司的強項是研發，研發決定技術，技術決定產品力。2022年、2023年、2024年，公司對應研發費用分別為2110萬元、1970萬元、3040萬元。對應營收佔比分別為3.1%、2.4%、2.5%。這個比例夠不上研發第一梯隊，DeepSeek表示，「頭部公司研發費率6%左右」。
對於高端品牌來說，研發是核心。林清軒的研發投入不算第一梯隊，但它們堅持研發，加大了投入，以提升品牌競爭力。值得一提的是，林清軒的「線上+線下」商業模式得到了資本青睞，拿到過分享投資、海納亞洲、頭頭是道投資基金、碧桂園創投、韓國未來資產集團、雅戈爾等知名VC/PE、產業資本的多輪融資。IPO前，孫來春掌控林清軒絕對話語權，他直接及間接持有公司79.27%股權，一旦林清軒順利港股IPO，他將是最大贏家，徹底暴富。
2020年，孫來春在一次公開演講時說到，「企業最大的確定性是品牌佔領消費者心智。」他那句跟高瓴創始人張磊一樣「做時間的朋友」讓創投圈銘記，他成了「商業哲學大師」。果然，林清軒「做了時間的朋友」。那麼，你看好「國貨高端護膚品之王」的IPO之旅嗎？
