本文來源：時代商學院 作者：彭元重
圖源：圖蟲創意
來源|時代商業研究院
作者|彭元重
編輯|鄭琳
近年來，騎行運動正掀起新一輪消費與資本熱潮，也撐起了一個ipo。
2025年1月20日，知名摺疊自行車品牌商——大行科工(深圳)股份有限公司（下稱「大行科工」）正式向港交所遞表，擬衝擊主板。
大行科工最早由美籍華人韓德瑋於1982年創立，彼時這位物理學博士41歲，一手打造了大行品牌。歷經數十年發展，如今韓德瑋已84歲高齡，在他的帶領下，大行科工也成為國內摺疊自行車領域的頭部企業。
不過，時代商業研究院注意到，儘管大行科工目前在摺疊自行車市場份額處於領先地位，但並未與競爭對手甩開差距，身旁強敵環伺，競爭壓力不小。
此外，由於聚焦摺疊自行車這一細分賽道，大行科工業務高度依賴單一品類。2023年摺疊自行車在全球自行車市場佔比還不到5%，國內市場規模僅為14億元。由此來看，大行科工未來發展或一定程度上受到行業規模的限制。
3月27日、5月13日，就摺疊自行車行業規模有限、多元化發展等相關問題，時代商業研究院向大行科工發送郵件並嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。
物理學博士跨行創業，中高端自行車銷量佔比躍升至近七成
大行科工自行車的品牌故事，始於20世紀80年代。
大行科工官方公眾號「dahon大行摺疊車」發布的文章顯示，1960年，出生於廣東韶關的韓德瑋舉家移民美國，彼時的他年僅19歲。歷經數年，韓德瑋在獲得物理學博士後，進入休斯飛機研究所工作。
在韓德瑋研究的激光物理學領域，他與同事合著了國際業界通用的《激光手冊》，成為美國知名的航天專家和物理學家。
正當事業蒸蒸日上時，韓德瑋卻主動放棄了高薪工作。在不惑之年，他毅然做了一個大膽的決定——辭職創業。
早在大學期間，韓德瑋就開始琢磨如何改良自行車，讓車體更輕，更方便攜帶。在校園內，多數地段汽車會禁行禁停，主要的交通工具就是自行車。韓德瑋每天開車往返學校，要把自行車拆開放在車尾箱，然後到停車場後組裝。當時的自行車比較笨重，每次搬抬十分不便，他便有了將自行車摺疊起來的想法。
辭職後的韓德瑋全身心投入到摺疊自行車研發中，1981年，他組裝出了第一輛摺疊自行車。隨後，韓德瑋與弟弟參加展會並拉來投資，且在1982年創立了大行品牌。
1984年，大行科工在中國台灣建立工廠，第一年就售出了6000輛摺疊自行車，產品隨之風靡市場。2003年，大行科工在深圳設立了中國總部（即今天的大行科工），推出了價格更親民的產品，並逐漸成為摺疊自行車的龍頭企業。
作為國內頭部摺疊自行車品牌，隨著近年來騎行熱的興起，大行科工實現了強勁的業務及財務增長。
招股書顯示，2022—2024年前三季度（下稱「報告期」），大行科工營收分別為2.54億元、3.00億元、3.52億元；凈利潤分別為3143萬元、3485萬元、4583萬元，實現營收與凈利潤雙增。
與之對應的是，大行科工2022年度、2023年度的銷量分別為14.90萬輛、15.69萬輛，其中2023年同比增長5.3%。2024年前三季度，大行科工的銷量為17.52萬輛，較2023年同期增長了51.5%。
為迎合不同細分市場的需要，大行科工將自行車分為了單價5000元以上的高端價位；2500～5000元區間的中端價位；以及2500元以下的大眾價位。
招股書顯示，2022年，大行科工中高端價位自行車銷量佔比還不到五成，但到2024年前三季度已提升至近七成。報告期初至期末，大行科工的產品單價也從1593元漲至1966元。近年來，其業績增長的動力也主要來自中高端自行車市場。
招股書顯示，根據灼識諮詢資料，按2023年零售量計，大行科工在中國內地及全球摺疊自行車行業均排行第一，市場份額分別為21.1%和5.6%。
細分行業規模有限，超九成收入來自國內
不過，儘管大行科工在摺疊自行車領域嶄露頭角，但其收入規模並不高，報告期內平均每年在3億元左右。如圖表所示，2023年其與第二名的全球市場份額僅相差0.2個百分點。
作為對比，2024年，永久牌自行車母公司中路股份（600818.sh）的營收約為9.76億元；鳳凰牌自行車母公司上海鳳凰（600679.sh）的營收約為21.92億元。
與同行相比，大行科工規模偏小的主要原因，是其聚焦於摺疊自行車這一細分賽道。
招股書顯示，報告期各期，大行科工來自大行自行車的收入佔比分別為93.4%、96.1%、97.8%。其中，招股書所列舉的五大系列共計10款車型中，9款均為摺疊自行車。時代商業研究院經查詢發現，大行天貓旗艦店的主力銷售車型，也均為摺疊自行車。
而摺疊自行車作為一細分賽道，其本身的受眾也並不廣。
招股書顯示，按零售值計，2023年全球自行車行業的市場規模為3740億元，其中摺疊自行車為168億元，佔比僅有4.5%；按零售量計，2023年全球自行車行業市場規模為16610萬輛，其中摺疊自行車為280萬輛，佔比更是僅有1.69%。
再看國內市場，按零售值計，2023年中國內地摺疊自行車市場規模為14億元，預計2028年為38億元；按零售量計，2023年中國內地摺疊自行車市場規模為70萬輛，預計2028年為140萬輛。
而大行科工超九成收入來自國內，這樣的國內市場規模，僅等同於a股一個中等規模上市公司的年營收額。
大行科工2023年營收3億元，在國內乃至全球的摺疊自行車市場份額就位列第一，也側面反映出這一細分賽道市場規模較為有限。
或許大行科工也意識到了多元化發展的重要性。招股書顯示，大行科工產品組合已從摺疊自行車發展到其他自行車類型，包括公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車。
報告期各期，大行科工的銷售及經銷成本分別為1598.8萬元、2957.6萬元、3493.3萬元。2024年前三季度銷售費用同比增長60.8%，已超2023年全年。
在研發費用方面，報告期各期，大行科工的研發開支分別為901.3萬元、1066.7萬元、1187.7萬元，分別占各期內收入的3.5%、3.6%、3.4%。
不過，要想成功拓展其他品類，大行科工一方面要提升自身不同品類自行車的產品力，另一方面也將面臨與中路股份、上海鳳凰等諸多規模較大的老牌自行車企同台競爭。
（全文2306字）
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