作 者丨唐婧
編 輯丨周炎炎
4月13日，中國人民銀行發布一季度金融數據。數據顯示，2025年3月末社會融資規模存量為422.96萬億元，同比增長8.4%，較上月上升0.2個百分點；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為262.18萬億元，同比增長7.2%，較上月上升0.1個百分點。
從存量結構看，3月末對實體經濟發放的人民幣貸款餘額占同期社會融資規模存量的62%，同比低0.7個百分點；政府債券餘額佔比20.1%，同比高1.9個百分點；企業債券餘額佔比7.7%，同比低0.5個百分點。
從增量看，一季度社會融資規模增量累計為15.18萬億元，比上年同期多2.37萬億元；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加9.7萬億元，同比多增5862億元；政府債券凈融資3.87萬億元，同比多2.52萬億元；企業債券凈融資5251億元，同比少4729億元。
分析人士表示，3月經濟仍延續回升向好態勢，信貸需求有所回升，推動貸款增長好於預期，疊加政府債券發行增多等因素，社會融資規模增速也有上行，金融對實體經濟的支持力度持續提升。社會融資規模的「大頭」通常是貸款和政府債券，今年3月除了貸款外，政府債券增長較快，特別是用於置換隱性債務的特殊再融資債券維持較快發行節奏，帶動社會融資規模增速繼續提升。
他進一步指出，融資平台債務置換歸還銀行貸款，短期看可能會影響信貸總量，但長期看有利於緩釋地方債務風險，推動融資平台完成市場化轉型，騰挪出更多地方財力來增強經濟發展動能。近期財政部還公布將發行首批5000億元特別國債支持國有大型銀行補充核心一級資本，能夠增厚銀行安全墊，更好滿足國際監管要求，同時進一步增強其服務實體經濟能力，預計未來可撬動4萬億元信貸增量。
「展望下一階段，金融總量增長仍有支撐。」有權威人士向記者指出，4月是傳統的信貸「小月」，疊加當前外部衝擊加劇的影響，有行業人士擔憂部分企業的有效信貸需求可能回落，但我國經濟具有強大的韌性，各方面還會繼續保持有力度的政策支持，助力做大做強國內大循環，金融部門也在多方施策穩固金融支持力度，支持挖掘國內有效需求，促進金融總量合理增長。
宏觀政策發力顯效、企業信貸需求回升
3月末，廣義貨幣(M2)餘額326.06萬億元,同比增長7%，增速與上月持平；狹義貨幣(M1)餘額113.49萬億元,同比增長1.6%，增速比上月末上升了1.5個百分點。
數據還顯示，3月末人民幣貸款餘額265.41萬億元，同比增長7.4%，較上月末上升了0.1個百分點。從增量看，一季度人民幣貸款增加9.78萬億元，同比多增0.32億元。
分部門看，住戶貸款增加1.04萬億元，其中，短期貸款增加1603億元，中長期貸款增加8832億元；企（事）業單位貸款增加8.66萬億元，其中，短期貸款增加3.51萬億元，中長期貸款增加5.58萬億元，票據融資減少5442億元；非銀行業金融機構貸款減少866億元。
分析人士表示，企業有效信貸需求回暖是3月貸款的重要支撐因素。國家統計局數據顯示，3月製造業和服務業生產經營景氣程度都有提升，其中製造業PMI達50.5%，連續兩個月位於榮枯線以上。同時，重大項目建設也在加速落地，百億級以上的大項目增多。這些積極因素反映到信貸市場，體現為有效融資需求的回暖。還有全國性銀行反映，該行西部地區重點項目開工建設進度明顯加快，貸款需求相應走高，年初以來累計向當地重點項目發放的貸款同比增長67%。
「至於個人住房貸款較快增長，主要與重點城市房地產市場迎來『小陽春』有關。」上述分析人士解釋。市場機構數據顯示，3月不少城市新房和二手房成交活躍度都明顯提升，30個重點城市二手房成交面積整體同比增長20%以上，成交回暖帶動個人住房貸款投放增多。還有國有大行東部地區分行反映，3月該行個人住房貸款發放量較上年同期大體翻了一番，提前還款的情況在降低存量房貸利率後也有較大緩解。
「此外，消費貸款增勢向好也對近期貸款增長有支撐作用。」他進一步指出，近段時間各地區各部門出台了很多大力提振消費的措施，政策效果也在顯現，消費者更有意願增加高品質消費。金融系統積極助力提振消費，銀行在保證商業可持續性的基礎上，加大了消費貸款投放力度，並通過豐富金融產品、提供便捷服務等，更好滿足了居民消費信貸需求。
還有權威人士提醒，近年來我國金融支持有效消費需求的力度不斷加大，銀行也要維持合理有序競爭秩序，防範難以覆蓋經營成本的低價競爭，通過下沉服務、挖掘客戶、做大蛋糕，保持理性定價，促進消費金融可持續發展。還要看到，發展消費金融根本上是要擴大有效消費需求，拓展消費場景，確保消費貸款真正用於支持消費，實現金融支持消費的政策意圖。
業內專家表示，總體來看，近期信貸需求回升主要與宏觀政策靠前發力、預期趨穩有關。去年一系列宏觀政策發力，有效扭轉社會預期，行業環境出現改善，企業等經濟主體投資意願也有回升。宏觀政策協同效應明顯增大，除了貨幣政策明確適度寬鬆外，更加積極的財政政策也發揮了關鍵作用。尤其是今年以來積極財政政策靠前發力，政府債券發行和財政支出節奏明顯加快，多地重大項目也在加速落地，這些最終都體現為實實在在的實體經濟需求，帶動信貸加快增長。
「按目前財政支出數據測算，1-2月全國一般公共預算支出進度為15.2%，高於過去三年同期平均水平。」上述專家還援引了相關數據進行了佐證。
「未來各項貨幣政策舉措還會繼續有效落地」
從近期官方數據來看，我國一季度經濟運行延續回升向好態勢。今年以來，社會消費品零售總額、固定資產投資增速均較上年全年有所加快，3月高技術產業投資同比增速也在10%左右；隨著穩樓市各項政策顯效，房地產市場延續回穩態勢，市場信心明顯恢復。市場機構普遍預計一季度GDP增速將在5%左右。
對此，有權威人士分析，今年以來財政政策提早發力，貨幣政策也繼續保持較強支持力度，當前國內宏觀調控大的思路上轉向消費與投資並重且更加註重消費，這些都在支持內需加快恢復，推動經濟持續回升向好。
不過，近期，美國政府宣布徵收對等關稅，引發全球金融市場動蕩。對此，上述權威人士告訴記者，當前世界政治經濟格局正在經歷深刻變化，不確定性影響加大，貿易保護主義抬頭，對我國經濟的外溢影響也需要觀察。我國宏觀政策還有空間和餘力，將根據形勢需要和外部影響動態調整，加強逆周期調節。
還有業內專家表示，去年以來，人民銀行還進一步推動貨幣政策框架轉型，優化貨幣政策中間目標，進一步健全市場化的利率調控機制，明示政策利率，強化利率政策執行，這些都有助於進一步增強貨幣政策調控的有效性，適應經濟結構轉型升級和高質量發展的調控需要，未來各項貨幣政策舉措還會繼續有效落地。
而在博鰲亞洲論壇2025年年會期間，中國人民銀行副行長宣昌能在「不穩定世界中尋找貨幣與金融穩定」分論壇中表示，當前國內外環境正經歷深刻變化，貨幣政策面臨前所未有的不確定性。在此背景下，中國人民銀行從政策立場、調控方式、政策工具和溝通機制四個方面不斷完善貨幣政策框架：一是明確適度寬鬆的貨幣政策；二是淡化數量目標，向價格型調控轉型；三是發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能；四是加強政策溝通的力度。
宣昌能表示，總的看，中國實施適度寬鬆貨幣政策的立場是明確的，貨幣政策有足夠空間，人民銀行將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降准降息。同時綜合運用多種貨幣政策工具，保持市場流動性充裕，加強利率政策執行和監督，持續推動社會綜合融資成本下降，加大貨幣、財政政策的協同配合，促進經濟進一步回升向好。
SFC
本期編輯 黎雨桐
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