外國投資者對美股的立場正在動搖，摩根士丹利稱市場或面臨更深調整。
摩根士丹利的量化和衍生品策略(QDS)團隊正在審視近期的市場動蕩，認為在經歷了這一波市場混亂後，現在是轉向思考下一步的關鍵時刻。雖然「快錢」已經撤離，但散戶尚未完全投降，關鍵在於外國投資者接下來的行動。
大摩進一步指出，如果外資開始質疑「美國例外論」並撤出美國市場，那麼股市將承受更多下行風險，預計未來幾個月市場可能將面臨新一輪探底。
市場正處於脆弱轉折點：關鍵看外資
根據摩根士丹利量化和衍生品策略(QDS)交易櫃檯的最新分析，「快錢」已經拋售——對沖基金的凈敞口在周五跌至37%（目前已升至 39%，為2010年以來第2個百分位），宏觀系統性槓桿已降至第14個百分位，此前他們拋售了價值3750億美元的股票。
同時，散戶投資者尚未屈服，QDS的長期投資客戶也未出現恐慌性拋售。
從資金流動角度看，大摩認為，最大的問題之一是外國投資者將如何行動——因為真正的熊市情景可能是美國以外的實際資金逆轉20年來對美國的資金流入。
高盛也表示，過去30年來，外國投資者持有的美股一直在穩步上升，目前持有18%的美國股票，如果這一群體開始質疑「美國例外論」——並且已經減少了對美股的投資——那麼未來可能會有更多下行風險。
大摩補充稱，雖然結構性資金從美國流出的情況尚待觀察，並非QDS的基本情景，但可能推動極端左尾風險。
從戰術角度看，QDS預計股票在下周可能更容易上漲而非下跌，但隨著關稅衝擊的基本面影響顯現以及緩慢資金投資者拋售股票，市場將在未來幾個月重新探底，或創出新低。
QDS表示，儘管最近出現了一些投降跡象（對沖基金凈敞口 < 40%，VIX 指數盤中 > 50），但尚未出現完全高相關性的拋售，除非關稅政策出現逆轉，否則底部可能看起來像是全面的高相關性下跌（包括美元、債券、美股）。
QDS進一步指出，當美國股市之間的相關性飆升至80%以上時（上周五僅達到60%），幾乎所有美元資產將無處可逃。
大摩認為，這可能迫使美聯儲重啟量化寬鬆或降息。在此之前，投資者應該在反彈時重新調整對沖，拋售那些更容易受到經濟增長放緩影響的股票，並拋售那些更容易受到美國資金外流影響的股票。
四大關鍵問題決定市場走向
展望未來，QDS專註於四個重大問題，可以稱之為4個「F」:
基本面 (Fundamentals)： 關稅的影響需要幾個月的時間才能完全顯現，目前市場反應如何？但歷史數據顯示，標普500指數下跌20%通常意味著經濟衰退（13次中有9次），每股收益(EPS)下降超過10%。
美聯儲 (Fed)： 美聯儲將對經濟增長放緩做出反應，還是會落後於形勢？鮑威爾的言論表明，他們「並不著急」，因此，假設經濟增長放緩，他們將反應遲緩。在美聯儲轉變政策或關稅政策逆轉之前，逢標普500指數反彈時賣出。
外國資金流動 (Foreign flows)： 在所有資金流動動態中，實際資金——尤其是美國以外的實際資金——有可能產生最大的下行影響。
金融槓桿 (Financial Leverage)： 很多槓桿已經從系統中抽離，但並非全部，而且市場做空了Gamma值。隱含波動率目前過高，但在任何下跌時都值得持有Gamma。記住，在衝擊之後，上漲幅度可能大於下跌幅度——這意味著做多看漲期權 /做空delta。
⭐星標華爾街見聞，好內容不錯過⭐
本文不構成個人投資建議，不代表平台觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。
