1930年，美國《斯穆特-霍利關稅法》將平均關稅推高至59%，引發全球貿易額暴跌65%，失業率飆升至24.9%，最終加速了大蕭條與二戰前的政治極端化。近百年後，特朗普政府宣布對全球加征平均29%的「對等關稅」，這一政策是否會讓歷史重演？全球貿易、地緣政治與股市又將面臨怎樣的衝擊？
一、歷史鏡鑒：保護主義如何摧毀全球經濟
- 貿易崩潰與經濟衰退
- 1930年代：美國出口額暴跌85%，全球貿易縮水至1929年的32%，工業生產腰斬，失業率從3.2%升至24.9%，銀行體系崩潰。
- 2025年風險：世貿組織數據顯示，全球貿易增速已從2024年的3.2%驟降至0.8%，接近2008年金融危機水平。若美國關稅落地，供應鏈斷裂可能引發商品短缺與通脹飆升，耶魯大學預測美國GDP增速或下降1個百分點。
- 地緣政治災難
- 大蕭條助長納粹主義崛起，間接導致二戰爆發。當前，美國單邊主義正加劇全球治理碎片化，歐盟、東盟或被迫在中美間選邊站隊，極端民族主義勢力可能藉機抬頭。
二、特朗普關稅的三大衝擊
- 全球貿易體系重構
- 供應鏈區域化：特斯拉等企業已開始削減對中國供應鏈依賴，轉向東南亞或本土化生產，全球產業鏈或加速「去中國化」。
- 多邊機制瓦解：美國對WTO規則的蔑視（如凍結爭端解決機制）削弱國際秩序，中國或通過「一帶一路」與金磚國家構建「去美國化」貿易網路。
- 通脹與滯脹風險
- 美國本土通脹：紐約聯儲研究顯示，加征關稅的成本90%由美國企業和消費者承擔。若電子產品完全本土化生產，成本或翻三倍8。
- 全球滯脹：能源、糧食價格因貿易壁壘上漲，疊加美聯儲加息，可能形成「高通脹+低增長」困局。美國一季度GDP預估值已降至-3.7%，製造業PMI跌入衰退區間8。
- 地緣博弈升級
- 技術脫鉤：美國對華半導體限制倒逼中國自主創新，但短期內仍面臨「卡脖子」風險；稀土管制或成中方反制王牌。
- 盟友分化：歐盟或加強與中國的綠色技術合作，而美國拉攏「印太經濟框架」國家，陣營化趨勢加劇。
三、股市分化：危與機並存
- 短期暴跌與板塊承壓
- 出口鏈重創：立訊精密、隆基綠能等外銷佔比超40%的企業利潤受擠壓，美股納指期貨已暴跌4%。
- 通脹敏感行業：消費品、汽車（如特斯拉）因成本上升面臨估值下調壓力。
- 結構性機遇凸顯
- 國產替代主線：中芯國際（14nm晶元自給率超90%）、北方華創（刻蝕機市佔率全球第5）受益於政策扶持，訂單激增。
- 內需與防禦板塊：貴州茅台、牧原股份因進口替代和消費補貼逆勢上漲；券商（中信證券）受益於市場波動率提升。
- 新能源與高端製造：陽光電源（儲能全球市佔率15%）、C919大飛機（訂單超1500架）成長期贏家。
四、與1930年代的關鍵差異
- 中國角色：全球製造業核心
- 中國佔全球製造業產值35%，供應鏈脫鉤將推高西方生產成本，而中國可通過「一帶一路」緩衝衝擊。
- 政策工具與技術創新
- 現代央行擁有量化寬鬆等工具，但高債務與利率限制空間；AI、新能源或成破局關鍵，但技術擴散需時間。
結語：歷史的輪迴與人類的抉擇
特朗普的「對等關稅」與胡佛的《斯穆特-霍利關稅法》本質相同——以短視的保護主義轉移國內矛盾，卻讓全球買單。若各國效仿加稅，全球經濟或重演1930年代的螺旋衰退。然而，與歷史不同的是，中國等新興經濟體的崛起和多邊機制的殘存為世界提供了緩衝。
投資者需警惕短期市場震蕩，但更應關注國產替代與內需驅動的長期邏輯。正如黑格爾所言：「歷史給人類的唯一教訓，就是人類從未吸取教訓。」 這一次，我們能否跳出輪迴？
