經歷年初的「開門紅」後，債市在近期迎來一波明顯調整，投資範圍與之相關的信託、銀行理財產品的凈值、收益率均出現下滑。
在信託產品中，凈值下滑幅度最為明顯的是平安信託發行的一隻單一資金信託產品。從今年初至今，該產品的凈值一路下跌，近期最新的跌幅接近80%，2025年2月21日的公告顯示，產品凈值只有0.0496元。
這隻信託產品名為——平安信託-臻合6號單一資金信託（以下簡稱「臻合6號」），成立於2019年7月15日。在成立初期，該產品曾有過不錯的收益率。據平安信託官網早前顯示，該產品在2020年8月的收益率接近30%，此後收益率一直處于波動下滑中，2024年下跌超過46%，產品凈值僅為0.2589。
進入2025年後下滑幅度更大，2月份有兩周的跌幅都超過了40%。在這期間，整體a股和債券市場表現相對穩定，只有這隻信託產品的凈值走出了「獨特行情」。
目前平安信託官網上這隻產品的凈值信息沒有公開顯示，需要以定期報告為準。
何為單一資金信託？
在信託行業，信託資金來源可根據產品分為單一資金信託和集合資金信託。與日常能接受普通投資者認購的集合信託產品不同，臻合6號這類單一資金信託的委託人和資金來源大部分只有單一主體。
單一資金信託也可以為銀行、保險等機構定製，資金投向和期限根據委託人需求來靈活設計，相比集合資金信託要進行產品的公開推介，單一資金信託業務的信息無需公開，具有完全的私密性。
另外，這類產品的凈值表現相對也有局限性。單一資金信託的凈值通常不對外公開，且投資策略和收益分配方式高度定製化，凈值表現無法與其他集合信託產品或市場基準對比。
從臻合6號成立時間來看，至今已有接近6年時間。信託行業內產品的主流期限一般是1-3年，少數超過3年的長期產品，投資者會更追求穩定的收益率。類似臻合6號這類期限長、但收益大部分年份處於嚴重虧損的狀態，這在市場上並不多見。
據銀柿財經查詢，平安信託在2018年6月22成立了一隻名為臻合2號的單一資金信託，但該產品目前官網顯示已結束。
在資金運用方式方面，單一資金信託的資金運用更為單一，貸款運用型佔比更高，投資和交易性的比例較小。集合資金信託則主要投資於質押融資類資產，包括股票收益權、債券回購等具體相對穩健收益的領域。
信託投資領域內，如果是投資運用型資金，大多機構往往選擇直接通過股權、債權投資的方式進行，而不會藉助信託公司的渠道。
目前公開市場關於臻合6號的資金投向並無明確信息，業內人士分析認為，這類產品投向債券、股票市場的可能性較小，更多是投向委託方熟悉的項目領域。
一位信託業人士告訴銀柿財經，單一資金信託比集合資金信託產品更單純、簡潔。幾乎都是運用於一個對象、一個項目，其資金來源，一般也以同業資金為主，也就是相關銀行、證券的資金，在2020年之前這類信託主要投向政信項目、基礎設施和房地產等，其中房地產佔大頭。
「單一資金信託的委託人對資金運用對象有一定了解，只是將單一資金信託作為通道借款給其使用者，那個時期房地產火熱，回報率高，不管是單一還是集合，多數信託都投入其中。」該人士稱。
信託的通道業務
單一資金信託也曾作為通道業務的一種渠道。平安信託就曾因單一資金信託的資金來源問題受到監管處罰。
2023年12月12日，平安信託因協助保險資金變相投資單一資金信託、凈值化管理不到位、嵌套層數不符合資管新規要求、合格投資者人數突破資管新規要求、信息披露管理不到位等行為，被國家金融監督管理總局深圳監管局處罰款180萬元。
「金融監管處罰事項一般都是對過往項目的追溯」，一位監管人士告訴銀柿財經，平安信託當時受罰的具體事件發生時間更早，單一資金信託的管理存在不合規問題。
在近些年信託業的發展壯大過程中，通道業務發揮過重要作用。早期銀行受制於監管指標約束或融資方的行業、資質限制，不能直接為其提供貸款，轉而借道信託產品為融資方發放貸款。
這個期間，「銀行+信託」，也有部分「保險+信託」模式，成為通道業務的主要表現形式。此後信託資產規模一路走高，一度成為僅次於銀行業的第二大金融子行業。
隨著監管機構對信託公司風險防範、業務合規方面加強監管，尤其是對投向房地產領域的融資類業務、通道類業務進行重點壓降，開始強化信託的服務屬性，不斷弱化非標和通道業務規模。
一位房企融資人士對銀柿財經表示，在上一輪房地產的高歌猛進時期，信託是不少房企融資的主要來源，房企前期拿地的資金，都可以通過信託渠道獲得，那時利率基本都在10%以上，高的甚至接近20%。此後項目開發階段，還可以繼續藉助特定信託產品融資，其中單一資金信託就是常用方式。
「從2022年開始，房地產進入持續深度調控，多家民營房企面臨公開債務壓力，在非標融資如信託方面，也有較大規模的隱性債務，這對相關信託產品的兌付造成了不良影響。」該人士表示。
當時一家信託公司從關聯的保險公司獲得資金，表面上是設立資金信託，實際上是以單一資金信託為通道將資金借貸給房企，把一筆借貸巧妙包裝成「信託貸款」，以此來規避當時相關部門對房企資金來源的審查。
但在監管日益嚴格和主要投向領域房地產行業出現風險後，信託公司也開始主動減少通道業務。
2023年7月份，當時的平安信託董事長對外表示，在信託分類新規出台前，平安信託即啟動戰略轉型，明確了以服務信託、私募股權、機構資管業務為核心的業務方向，同時堅決退出傳統融資、通道業務等。
平安信託「踩雷」房地產
作為信託行業的龍頭企業，平安信託曾經在房地產領域進行大量投資，但這兩年也不可避免受到地產行業下行帶來的負面影響。
去年4月，一隻名為平安信託福寧615號的集合資金信託計劃（以下簡稱「福寧615號」）公開出現兌付延期。這是一隻房地產股權投資類產品，存續規模約7.72億元，投資者起投門檻超過100萬元，平安信託的管理費為2.7%。
該產品通過股權投資的形式，間接投資了位於廈門的一處地產開發項目，但因項目銷售不及預期、回款困難，無力償還各類借款，導致信託計劃兌付延期。該地產開發項目是由後來出現債務危機的閩系房企正榮地產參與。
當年4月10日，平安信託發聲明稱，對投資者致歉，並表示在通過持續跟進標的項目開發銷售及資金回籠情況、推進信託計劃持有標的股權轉讓退出等方式推進項目處置。
福寧615號在當時出現的兌付問題，也引發了市場對於平安信託在房地產領域投資風險的擔憂，一度出現平安信託」爆雷「的說法。但該產品只是單個案例，並沒有對平安信託整體運營造成較大影響。
除了與正榮地產相關的項目出現兌付問題外，平安信託此前相關產品投資的融僑集團、榮盛地產、祥生地產項目也出現類似問題。這在當時的市場看來，平安信託「踩雷」了多家民營房企。
一位平安集團內部人士告訴銀柿財經，整個集團當時在房地產領域的投資巨大，平安信託通過融資、通道業務也深度涉及了地產投資，主要以項目投資為主，受後來地產行業下行影響出現了不少損失。當時房地產信託產品，成為信託公司踩雷的「高發地」。
平安集團在房地產領域最大的一筆投資損失發生在華夏幸福身上。2021年，中國平安對華夏幸福進行資產減值計提合計432億元。目前，平安集團仍是這家房企的第一大股東，處於深度套牢中。
