文 | 尚揚
在連續兩周奪得申萬細分行業漲幅榜冠軍後，今日黃金飾品板塊沖高回落。但業內人士認為，隨著行業出清與升級的並行，產品迭代支撐行業毛利率提升，品牌辨識度提高，行業正在迎來新消費機遇，隨著金價的上行，中長期來看，板塊估值提升邏輯仍會持續演繹。
沖高回落無需過多擔憂
5月中下旬以來，飾品板塊持續表現，5月19日-5月23日、5月26日-5月30日，板塊連續兩周勇奪申萬細分行業漲幅榜冠軍（見表1）。
個股中，潮宏基、曼卡龍自5月19日以來已累計上漲超50%；萊紳通靈與老鋪黃金也相繼實現了超30%的累計漲幅。且如果拉長周期來看，年初至今短短半年時間，潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈均已斬獲翻倍漲幅。老鋪黃金的累計漲幅更是超過了200%。
今日盤中，潮宏基股價最高觸及18.18元/股，創出逾9年新高。2024年6月28日登陸港股的老鋪黃金，今日則再次刷新了歷史新高，盤中最高觸及1015港元/股。
今年以來，《趨勢大時代》主講人彭祖多次提及黃金股、飾品股的投資機會。他認為，本輪黃金飾品行情主要反映了金價高漲背景下，以一口價為代表的精品金飾的滲透率正快速提升，以及供給端工藝技術的進步也使得產品的可佩戴性明顯提升。需求端，國潮興起+悅已需求+金價上漲不斷激發消費者對於精品金飾的喜愛，黃金價格的上漲，長期有利於整個黃金、飾品產業鏈估值持續提升。
「今日板塊沖高回落，主要是前期漲幅太高，大漲之後的調整是市場的正常節奏。畢竟成交額沒有辦法持續放大，板塊也很難持續性上漲。但這種調整並不需要太多擔心，黃金從中長期來看依然是向上的，公司量價齊升是基本盤。」彭祖如是說。
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行業估值提升邏輯仍會繼續演繹
黃金珠寶飾品雖為可選消費品，但其過往估值更多對標渠道而非品牌，原因主要是產品同質化嚴重，市場擔憂金價波動影響終端需求穩定性。2024年以來，行業逐步進入出清與升級並行階段，龍頭逐漸由開店策略走向單店提效，品牌方與加盟商形成推廣高毛利率產品的「合力」；差異化產品推動黃金珠寶公司由「渠道品牌」走向「消費品品牌」。
當前，市場對板塊估值分歧主要在黃金珠寶飾品作為可選消費品，其終端需求在金價波動下能否穩定？若金價回調，定價黃金等高毛利率產品佔比提升的邏輯能否延續？
需求角度，2024年中國珠寶首飾產業市場規模7788億元，同比下滑5%，其中黃金產品市場規模5688億元，同比增10%，金價波動並未影響珠寶首飾作為可選消費品在消費者中的「預算份額」。
估值角度，龍頭企業開店放緩驅動行業由開店邏輯逐步走向單店提效邏輯，行業增加高毛利率產品的供給趨勢延續，支撐板塊毛利率提升、產品辨識度提升，帶動板塊估值邏輯由渠道轉向品牌。
因此，全年看黃金珠寶行業的估值提升邏輯仍將持續演繹，產品力突出、消費者需求捕捉能力強的公司，如老鋪黃金、潮宏基、周大生、菜百股份等可重點關注。
另外，悅己需求推動下，還可關注中小品牌、差異化品類的崛起機遇。比如萊紳通靈、曼卡龍今年一季度的營業收入分別同比增長53.2%、42.87%，遠超行業平均水平，悅己需求增加與行業進入產品驅動階段，終端差異化的審美或來帶中小品牌、差異化品類的機會。
二季度機構資金密集關注黃金飾品公司
今年一季度，多家黃金飾品公司得到了機構資金的青睞加倉，如潮宏基，29隻機構產品將其納入重倉股，結合公司最新前十大股東持倉情況來看，香港中央結算有限公司、平安安贏股票型養老金產品、富蘭克林國海深化價值混合型證券投資基金等機構產品均對其進行了繼續增持或新進重倉（見附圖）。
而進入二季度以來，機構資金也在繼續對黃金飾品類公司實施調研（見表2），完整詳細名單可掃碼免費獲取。
例如一家國內最具規模的珠寶品牌運營商之一，公司在主品牌基礎上，加強了國家寶藏、經典、轉珠閣等品牌矩陣建設，實現人貨場匹配閉環。公司主品牌今年要實現轉型和維穩，轉型包括品牌升級，生意模式從批發向零售方式轉變。國家寶藏系列全面升級和發力，將品牌升級為「國寶文化典藏金品引領者」。經典系列將品牌定位為「聚焦非遺·民族文化賽道，傳承『非遺造辦』理念」，營銷規划上全面加強互聯網營銷和產品營銷，兼顧品牌故事與產品詮釋。轉珠閣則走平替概念，佔領年輕時尚重複消費、跨界消費的多品類模式，快速突破，強力破局，品牌營銷上搭建多平台品牌營銷自媒體陣地，加速品牌聲量。
國資企業菜百股份近期也同樣得到了機構們的重點關注。
針對公司的新店開業計劃，菜百股份給出的回答是，全年開店計劃暫定在10家左右，截至目前已開設過半。其中菜百首飾除總店以外的全國範圍內規模最大的直營連鎖門店在北京順義祥雲小鎮正式開業。祥雲小鎮店1600餘平方米，以「黃金珠寶與文化共生」為核心理念，創新升級總店「館店結合」模式，構築集「博物展陳、匠心設計、定製服務與藝術體驗」四位一體的文化消費新場域。
（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）
