繼上期《A股模擬晶元行業營收增速簡析｜2024年一季報》後，本期與非網將重點對A股功率器件行業近幾個季度的市場需求進行分析，數據統計梳理共涉及16家功率器件公司，相關公司業務基本覆蓋晶閘管產品、MOS產品、IGBT產品和SiC產品等，文章還會對本土上市的頭部5家功率器件公司的業績進行深入分析，希望可以給行業相關人士帶來有價值的參考信息。 首先看下功率器件行業近幾個季度的單季營收增速表現（採用加權平均計算），見下圖。功率器件是A股半導體元器件中唯一的近兩年來每個季度都正增長的行業，行業自2022年Q2開始增速放緩，去除2023年Q4因為權重公司低基數帶來的影響因素外（揚傑科技、燕東微2022年Q4營收基數較低），近幾個季度基本保持3%左右的低增速。
註：功率分立器件公司劃分口徑主要以申銀萬國三級行業分類中分立器件為基礎作了部分調整，涵蓋本土16家上市公司；因非功率器件業務佔比較大，故未包含聞泰科技、蘇州固鍀。 相比本土模擬晶元而言，本土功率器件廠商的產品下游應用廣泛，在汽車電子和工業領域中應用更多，所以行業整體發展受下游多個領域疊加影響。 2022年Q2開始，消費電子市場萎靡，持續下滑，2023年Q3開始快速復甦； 2022年Q4開始，傳統工業電子市場需求下滑，光伏、鋰電產業鏈上游產品價格相繼走低，目前傳統工業處於弱復甦階段，部分細分市場如工業電源模塊、家電等需求較好； 2023年Q4開始，汽車電子產業鏈供給增加，競爭加劇。 功率器件下游應用中電動汽車和風光儲的佔比較大，而中國電動汽車和風光儲等新能源市場在過去幾年保持著快速發展態勢，給上游功率器件市場提供了非常重要的增長動力。 但值得關注的是，汽車電子作為功率器件下游應用佔比最高的市場，當前上游半導體供給增加，以及下遊客戶控本增效的需求，已經開始壓制相關器件價格，這將給功率器件行業未來是否能夠延續增長態勢帶來了較大的不確定性。 下面細看下行業頭部5家企業最新的營收表現。
士蘭微2024年一季度營收24.65億元，同比增長19.3%，創單季營收歷史記錄；但由於行業競爭激烈，公司單季度毛利率已經從2021年Q3的35%持續降至2023年Q4的18.9%，本期的毛利率為22.1%，環比提升3.2%。2024年一季度功率器件行業下游整體景氣度較去年同期有所回暖，士蘭微在IPM智能功率模塊、車規級PIM功率模塊、AC-DC電路、MCU電路、IGBT器件、SiC-MOS器件、MEDPMOS器件、發光二極體器件等產品的出貨量同比大幅增長。
過去一年，士蘭微的營收表現也相對平穩。2023年公司分立器件營收48.3億元，增長8.2%，但超結MOSFET、IGBT器件、IGBT大功率模塊（PIM）等產品的增長較快，其中IGBT（包括IGBT器件和PIM模塊）的營業收入已達到14億元，較去年同期增長140%以上。 目前公司正在加快汽車級IGBT晶元、SiC-MOSFET晶元和汽車級功率模塊（PIM）產能的建設，預計IGBT器件成品和晶元、PIM模塊（IGBT模塊和SiC 模塊）等產品的營業收入將快速成長。 揚傑科技2024年一季度營收13.3億元，同比增長1.3%，環比下滑3%；單季毛利率從2022年Q4的37.1%的高位開始呈現下滑態勢，回落至2024年Q1的27.7%。隨著消費電子和部分工業市場需求逐步復甦，以及汽車與光伏客戶持續突破，公司產線稼動率逐步提升。但過去一年，儘管揚傑科技的光伏二極體、碳化硅產品、IGBT產品銷售量大幅增長，但因行業競爭加劇，上述產品毛利率較低，拉低公司整體毛利率水平。
據公司披露，揚傑科技未來的資本開支除了布局在汽車電子的戰略大方向外，還主要集中在海外布局上：越南工廠自2023年12月開始基建，預計2025年開始試生產，年產值或達到10-20億，該產線建設具有明確的戰略意義，未來可將所有海外業務通過越南工廠供應，以實現規模效應，同時公司還要進一步加強在日本等海外研發中心的建設，布局歐美研發中心。 斯達半導2024年一季度營收8.05億元，同比增長3.2%，環比下滑22.9%；同期單季毛利率為31.8%，環比大幅下滑8.7%，去年同期毛利率為36.43%，主要受光伏、新能源汽車下游競爭激烈與同行價格競爭影響，公司產品價格調整，而且根據2023年年報披露，公司下游應用中新能源汽車和光風儲等新能源領域營收佔比高達59%，所以公司一季度毛利率大幅回落。
據DIGITIMES Research數據，2022年因新能源車與光伏的強勁需求，全球IGBT供需缺口達13.6%；但隨著2023年行業供給擴張，缺口收窄至-2.5%。伴隨供給端產能持續釋出，2024年全球IGBT行業將走出短缺周期，斯達半導作為國產IGBT龍頭且IGBT產品占其營收92%，公司營收和毛利率水平或將繼續承壓。 值得關注的是，斯達半導持續進行IGBT產品的技術迭代、海外市場和SiC品類應用的開拓：2023年，斯達半導體基於第七代微溝槽Trench Field Stop技術的750V車規級IGBT模塊大批量裝車；斯達歐洲在過去一年的收入增長超200%，車規IGBT已交付歐洲一線品牌Tier1；車規級SiC MOSFET主驅模塊大批量裝車應用。 捷捷微電2024年一季度營收5.2億元，同比增長28.8%，一方面，上年一季度消費類電子行業的景氣度不是很好，公司下游領域中消費類電子佔比較大，導致去年基數較低。另一方面，隨著今年各行各業慢慢回暖，各產品線的銷售都有一定增幅。公司一季度營收環比下滑23.6%，筆者認為是公司本身因為消費類營收佔比較高帶來的季節性因素所致。
一季度毛利率環比顯著提升4.8%，達到38%，去年同期毛利率為34.9%。細分來看，一季度公司晶閘管（晶元+器件）營收1.17億元，毛利率為49.51%；防護器件（晶元+器件）營收1.68億元，毛利率為34.82%；MOSFET（晶元+器件）營收2.29億元，毛利率為33.62%，高毛利率的晶閘管業務在一季度大幅增長52.2%，對公司整體毛利率起到了非常重要的作用。 據公司披露，2023年公司下游應用佔比情況為工業40%、消費領域36%、汽車18%、通信3%。隨著工業電子結構性復甦，以及消費電子持續大幅復甦，預計公司收入年內將保持穩定增長。 值得關注的是，捷捷微電（南通）「高端功率半導體器件產業化項目」出片量已達8萬片/月，目前正處於產能爬坡階段，產品良率保持95%以上，功率半導體車規級封測項目建設完成後可年產1900kk車規級大功率器件DFN系列產品，形成20億銷售規模。另外，目前公司有少量碳化硅器件的封測，該系列產品仍在持續研究推進過程中，但尚未進入量產階段。 新潔能2024年一季度營收3.7億元，同比微降0.53%，環比基本持平；同期單季毛利率為34.8%，環比提升3%，去年同期毛利率為31.4%，毛利率連續三個季度回升，主要系公司積極調整產品結構、市場結構和客戶結構，並不斷優化成本所致。
2023年新潔能的下游應用中工控自動化、泛消費類、光伏儲能、汽車電子、AI伺服器通信與機器人等、智能短交通分別占營收比例為：35%、20%、17%、15%、8%和5%。可見，公司下游應用中泛工業類的營收佔比近60%，對公司整體營收影響較大。 過去一年，新潔能的各類別的功率器件收入出現了不同程度的下降：SGT-MOSFET、Trench MOS、SJ-MOSFET、IGBT產品實現銷售收入分別為5.46億元、4.54億元、1.84億元和2.66億元，分別下降：19.8%、9.3%、13.6%和34%，其中IGBT產品收入下滑最多，受累於下游光伏儲能客戶處於消化庫存階段，整體處於供大於求的狀態。 值得關注的是，公司已開發第三代半導體產品的晶元代工廠，目前SiC MOSFET產品和GaN HEMT產品均已實現工程產出。
