如果你想終身從事投資行業，那麼作為一個見慣生死過來人，我要提醒你：「每天晚上睡個安穩覺，比什麼都重要」--卡拉曼
19，投資研究是將大量信息消減到容易管理的水平，就好像從一個廢舊金礦里分離出有價值的金沙過程，在這過程中，毫無價值的廢料很多，而有價值的金子很少。研究的本身是不會產生任何利潤，今天的研究是對未來可能出現的機會做出演習，如果一個投資者不能長期堅持高質量的學習和研究，那麼最終他是無法在投資的生死較量中存活下來。
20，催化劑的作用讓投資者的回報不再僅僅依賴於市場力量，而且催化劑能夠提供投資者的安全邊際，市場中催化事件很多，但每種催化劑的力量都不相同：企業擺脫破產狀態，企業分拆，股票回購註銷，大型併購或出售資產，管理層變化等等。有的催化劑力量很大，可以實現全部的內在價值，有的催化劑只能實現部分效果。
不同的文化造就不同的生態，而不同生態環境產生不同的特色資產，在A股市場最具特色的行業莫過於白酒和中藥，這是完全有自主產權的中華文化產物，是完全不需要考慮海外競爭者的行業，同樣A股三十年歷史回報最高的ST板塊，也屬於中國特色產物，虧而不退，死而不僵，反覆重組，資產置換，讓ST板塊誕生了大量百倍股，原因是退市恐懼，價格暴跌造就極大安全邊際，以及鹹魚翻身的想像力帶來強大催化劑，二者結合造就ST虧損板塊成為極具中國資本市場特色的產物。
21，僅僅是價格大幅下跌，並不意味股票和債券就成為便宜貨，價值投資者定義的便宜是要求價格大幅度低於內在價值。對陷入困境瀕臨破產退市的股票進行投資，是一項高度複雜，高度專業化的腦力風暴，你要麼生存，要麼毀滅。破產投資有三個階段，第一階段是企業申請破產，機構和投資者瘋狂出逃，此時不確定性最高，但也是機會回報最大的階段；第二階段是重組談判，第三階段是重組結束，企業脫離破產身份，這個階段最接近風險套利投資。便宜貨往往在風險最大的第一階段，相對保險可預測回報往往出現在第三階段。破產投資的特質在於不受市場行情波動的影響，完全依賴特立獨行的重組進程，而催化劑的來源在於資產重組是否成功的預期。
22，許多精明的投資者都會找到便宜貨，但是知道何時候賣出卻很困難，因為要精確的知道一個企業的準確價值，就好像在高速公路截停一輛時速200公里的汽車。而對我而言，只有一個賣出規則：所以的投資品必須在合適的價格賣出。當市場還有更好的便宜貨，你還堅守在略低於內在價值的股票，還希望獲取最後的有限回報是不理性的，同樣，市場已經沒有便宜貨，而你的股票依然處於大幅度折價的低谷，此時放棄賣出是明智的。長期看股市是正和交易，但是短期內市場是零和遊戲，尋找和參與正和遊戲是價值投資者的生存之道。
23，價值投資者在買入後需要承受臨產的陣痛，因為低估的股票都是來源於不受歡迎的行業和企業，你不僅僅要面臨初懷孕的痛苦，而且這個痛苦維持時間要比你想像的更長，因為市場趨勢和人性的失控，會讓價格低於價值持續一段長時間，如果你放棄，就意味流產和失血，而希望輕輕鬆鬆收穫一個健康孩子的想法，在投資世界裡是幼稚的，忍受痛苦的耐性和耐心，決定了價值投資者能夠走多遠
