原標題：梭哈之王，賭性堅強，1「蘭」=126「爽」！中歐基金強力造神，醫藥女神葛蘭塌房 丨 基金人物誌（四）
中歐基金葛蘭，諾安基金蔡嵩松，「梭哈型基金經理」在當今A股的兩大標誌性人物。
作者 | 紫楓
編輯 | 小白
1年半虧了201億，連萬億市值的「寧王」都扛不住
風雲君本來不打算研究葛蘭。
在第一期研究朱少醒時，風雲君旗幟鮮明地表示，無法長期給予投資者合理回報的基金，等同於一家不能為全體股東創造實際收益的上市公司，基本上可以直接pass，不需要繼續往下分析。
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而葛蘭的代表作中歐醫療健康混合A(003095.OF)、中歐醫療健康混合C(003096.OF)（簡稱「中歐醫療」）在市值風雲「吾股」基金評級中僅排在2562名，表現最好的2018年也不過是1613名，處於所有主動混合型基金的中下游。
該基金自2016年9月29日運作至2022年H1，利潤總額合計為-65.1億。
主要是因為2021年全年虧損72.2億，今年上半年超越2021年，大虧82.4億。
再算上葛蘭在管的其他4隻基金，2021年合計虧損89億，今年上半年合計虧損112.5億，短短的一年半葛大姐就虧了201.5億！
是的，各位老鐵你們沒看錯，葛大姐就是虧了基民這麼多錢！
當初風靡一時的計量單位「一爽」等於1.6億元，那麼「一蘭」約等於126個「一爽」！
如果用同期上市公司的歸母凈利潤來比較，那麼「一蘭」約等於華泰證券、大秦鐵路、新華保險、通威股份、海爾智家、海康威視、寧德時代……
上面這些千億甚至萬億巨頭辛辛苦苦幹了一年半，創造的凈利潤也就勉強填上葛大姐同時期挖的坑。
各位看官，現在能直觀、客觀地感受到「一姐「葛蘭的殺傷力有多強了吧？
對於一位為基民累計創造利潤為負數的基金經理，風雲君肯定無半點好感。
有錢給父母買點補品，給孩子買點輔導書，實在不行在會所洗個腳、按個摩不香嗎？再不濟，去充個市值風雲VIP會員，也比把錢交給一個毫不相干的女人去虧好吧？
很多基民都表示，從來沒有一個女人能讓我花這麼多錢。
而且，風雲君在牛逼轟轟的市值風雲「吾股」基金評級2.0版本新增的基金經理排行榜中，很辛苦地才在221名中找到葛蘭。
也就是說，還有220名基金經理的收益率比她優秀。
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但是，實在架不住被她的基金套牢的小夥伴太多了。風雲君在國慶假期與朋友們喝茶聊天，聊到基金十有八九都會聊到「葛大媽」虧得他們咬牙切齒，當初買得有多衝動，現在就有多難受。
風雲君才意識到，她的基金群體出乎意料的龐大。
截止2022年6月末，中歐醫療的份額持有人合計達726.6萬戶，而根據公開信息顯示，我國權益類基金投資者估計為1.85億，即：平均每25個基民就有1個買了中歐醫療。
廣告做得真好啊。
葛蘭比蔡嵩松強的地方：確實跑贏了行業指數
（一）菜鳥期的葛蘭：凈值大起大落
即使撇開她的「千億」光環，她的經曆本身就很有趣。
根據公開資料顯示，葛蘭在美國西北大學獲得生物醫學工程專業的博士學位，歷任國金證券研究所研究員、民生加銀基金研究員。
2014年10月，葛蘭加入中歐基金，在2015年1月就擔任新發基金中歐明睿新起點混合(001000.OF、簡稱「中歐明睿」）的基金經理。顯然這次跳槽就是奔著當基金經理去的。
要不是當時基金公司忙著發新基，基金經理不夠用，其他時候新兵蛋子哪能一來新公司就當上基金經理？
於是，作為那輪瘋狂牛市中藉機「上場」的基金經理中的一員，葛蘭開始了她的「神奇」之路。
2015年2月至2016年4月，在葛蘭的管理下，中歐明睿取得了81.6%的收益率，但期間大起大落，漲得快，跌得深，基民就跟坐過山車似的。
由於股市行情不佳，再加上中歐明睿的凈值大起大落，基民體驗感較差，中歐明睿的規模從2015年Q1的98.6億一路下滑至2016年Q1的47億，幾乎腰斬。
另外，不知道出於什麼考慮，2015年3月起，葛蘭又陸續管理了中歐瑾泉、瑾源和瑾和靈活配置混合3隻基金，主要配置債券，無突出業績。
隨後葛蘭在2016年4月全部卸任上述4隻基金。
（二）中歐醫療成長史
休息5個月後，中歐基金悄悄發行了中歐醫療，葛蘭重出「江湖」，2016年末管理規模只有1.6億元。但增長速度極快，尤其是2017年H2-2018年H1和2019年H2-2020年H1的環比增速都實現翻倍。
在2022年6月末，中歐醫療A和C兩個分級基金的管理規模合計達710億，為A股規模最大的權益類公募基金，明顯高於第二名張坤的易方達藍籌精選混合（627億）。
管理規模的兩次跨越式飆漲，都離不開靚麗收益率的助攻。
譬如，2018年H1的收益率為23.7%，跑贏滬深300指數36.6%；
2020年H1收益率為67.6%，跑贏滬深300指數66%，表現均非常優秀。
然而，最近1年絕對是中歐醫療運作以來最「黑暗」的時間：凈值從2021年7月初至今年10月10日累計大跌47.1%，近乎腰斬；從走勢看，2020年5月以後買入中歐醫療的基民全部虧損。
（來源：iFinD）
根據風雲君保守統計，虧損的基民大概率超過了持有人戶數的75%。
不過，中歐醫療最近一年的大幅虧損與醫藥、醫療行業整體大跌有很大關係。這其實也給喜歡投資行業類基金的基民提個醒，沒有永遠上漲的行業，只有一輪接著一輪的周期。
投資一個大幅下跌的行業，對基金經理的能力無疑是極大的考驗。要研究這類基金經理到底有沒有發揮作用，一個重要的參考就是基金是否能跑贏行業指數。
中歐醫療的業績基準是中證醫藥衛生指數，我們就以跟蹤該指數的匯添富中證醫藥衛生ETF（159929.SZ）作為參照，該基金已運行9年，累計跑贏業績基準9.6%。
自成立至今（10月10日），中歐醫療A的累計收益率為137.3%，年化收益率為15.4%，而同期醫藥ETF的累計收益率僅為1.7%，前者顯然大幅跑贏。
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從半年收益率可看出，中歐醫療在盈利時基本都跑贏了醫藥ETF：2019年H1和2020年H1大幅跑贏超20多個百分點。
但在下跌時，中歐醫療又全部小幅跑輸醫藥ETF，其中2021年H2表現最差，跑輸了4.2個百分點，最近3個多月大跌22.5%，跑輸了2.8個百分點。
客觀地說，以歷史數據分析，如果投資者堅定不移地看好醫藥、醫療行業的未來，中歐醫療確實是一個還不錯的選擇，但需對行業指數下跌時跑輸指數有心理準備。
雖然葛蘭和蔡嵩松最近一段時間的收益率都很差，但至少在能跑贏行業指數這件事情上，葛蘭就比蔡嵩松強。
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（三）其他在管基金排名也比較低
此外，有意思的是，除了中歐醫療，葛蘭還管理著中歐醫療創新股票A(006228.OF)、中歐醫療創新股票C(006229.OF)、中歐阿爾法混合A(009776.OF)、中歐阿爾法混合C(009777.OF、簡稱「中歐阿爾法」）、中歐研究精選混合A(011435.OF)、中歐研究精選混合C(011436.OF)和中歐明睿。
中歐醫療創新股票A/C，無疑是中歐基金拿葛蘭的名氣來賺搞管理費。由於幸運地趕上牛市，收益率表明上還不錯，但是在「吾股」股票型基金的排名中處於末流位置，顯示了其真實水平。
中歐阿爾法和中歐研究精選混合A/C兩隻非醫藥類基金的表現比較一般，運行了這麼長時間仍在虧損，與同期滬深300指數的跌幅接近，其中中歐阿爾法的「吾股」排名也非常低。
而在2018年7月，葛蘭再次管理中歐明睿，運行了4年多創造81.6%的收益率，同期滬深300指數上漲9.2%，大幅跑贏了業績基準。但與其他基金對比，中歐明睿的「吾股」排名比中歐醫療還低。
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從季度收益率顯示，中歐明睿大部分時候能跑贏滬深300指數，但在最近1年多時間的表現與中歐醫療接近，都出現了連續虧損的情況。
綜上所述，4隻基金的歷史收益率反映了葛蘭在牛市中能獲得超額收益，但在熊市中表現不穩定，如中歐明睿在2018年下半年的回撤高達30.5%，大幅跑輸滬深300指數。
而且有意思的是，中歐明睿與中歐醫療同步表現的收益率，似乎表明葛蘭的業績與其投資的行業沒有什麼關係，即使讓葛蘭管理中歐明睿、中歐阿爾法等投資方向比較靈活的基金，最近一年多也照樣撲街。
（四）限購？那還怎麼恰飯！
風雲君認為，以葛蘭這樣的投資業績來看，能成為「公募一姐」，中歐基金當記首功。
中歐基金成立於2006年，同年一起成立的有中郵、信達澳銀、諾德和金元順安等基金，但如今站在公募第一梯隊的只有中歐基金。
（來源：Choice數據，2022年的截至時間為6.30）
2013年竇玉明成為中歐基金董事長，他接手的是一家管理規模只有115億的小蝦米。
隨著竇玉明開展股權激勵和內部改革，藉助兩輪牛市的東風，中歐基金的管理資產快速膨脹至2021年的5709億元。
中歐基金非常擅長打明星基金經理牌，利用類似娛樂圈造星的手法，打造「粉絲飯圈」，無論電視、電梯、還是地鐵，其廣告似乎無處不在。
（中歐在地鐵的大幅廣告）
葛蘭就是中歐基金傾注資源最多的的明星。
「造」出名氣後，中歐基金就瘋狂擴張。根據風雲君統計，2021年權益類基金管理規模新增破千億的公司只有兩家，中歐基金（1340億）和廣發基金（1091億）。
其中，中歐醫療的管理規模在2021年新增了542.6億，佔中歐基金新增規模的40%，並且葛蘭在2021年3月底還要新發基金。
而張坤、陸彬、謝治宇等「頂流」，早在2020年末就開始提示風險、限購，主動限制規模。
激進的規模擴張之路，讓中歐基金的基金管理費賺得盆滿缽滿，但旗下基金也在今年A股的巨幅波動中大額虧損，虧損額名列前茅。
截止2022年H1，中歐基金的非貨基規模為4028.7億元，但虧損額高達420.7億元，排在第四位，高於非貨基規模明顯更高的匯添富基金、富國基金和南方基金等。
（來源：Choice數據和網路公開信息）
想恰飯可以理解，但是能不能讓基民別虧得那麼疼？
葛蘭的最大特徵：梭哈
葛蘭的投資理念其實很簡單：說好聽點就是聚焦一至兩個行業，重倉持有。
說難聽點，就是梭哈。
當然，葛蘭是基金經理，即使輸了那也是基民下海乾活，她管理費收得穩穩噹噹、舒舒服服，不管怎麼樣都是贏家，中歐基金更是贏麻了。
重倉一個板塊這個理念，貫穿了葛蘭的職業生涯。
中歐醫療聚焦醫藥、醫療行業，這是葛蘭的老本行，作為基金經理中罕見的醫學博士，她對該行業的研究應該是比較深的，出於對其未來的長期看好而設立專門投醫療股的基金，無可厚非。
但負面效果在這兩年也呈現出來，即在行業出現系統性風險時，只投醫療行業使基金沒有轉投其他行業降低風險的可能，只能拉著七百多萬股民一起掉入深坑。
那麼，換成中歐明睿、中歐阿爾法這類不限制投資方向的基金就會好嗎？
事實證明，完全不是！
葛蘭愛梭哈這點在中歐明睿這隻投資方向比較靈活的基金上也反映得淋漓盡致。
中歐明睿的規模雖然不大，今年6月末僅31.9億元，但由於葛蘭的管理時間較長，前後加起來接近6年，更能體現葛蘭的投資風格。
首先，上面曾提到中歐明睿在2015年的凈值大起大落，主要原因是在葛蘭第一次上場操盤時，買的全是當時大熱的互聯網板塊，完全脫離了她最熟悉的醫學領域。
（來源：Choice數據）
這些重倉股讓中歐明睿在2015年2月-5月大賺114%，但也在隨後的股災中損失慘重，最大回撤達到63.8%，凈值直接砸到0.75。
裡面有多少只暴雷股風雲君就不多說了，長期關注風雲君的老鐵都知道上面都是些什麼成色的股票。
要不，葛總您也不恥下問一下，安裝一個市值風雲APP吧，買股之前搜一搜，減少踩雷9成9。
或許是發現了葛蘭的問題，中歐基金在2015年5月還派了從廣發基金挖過來的老將劉明月當中歐明睿的另一名基金經理，後者目前擔任中歐基金的投資總監和事業部負責人，也許是由劉總監親自帶葛蘭這個新人。
於是，中歐明睿在2015年Q3的重倉股名單上不再出現清一色的互聯網股，行業配置分散了不少。
（來源：Choice數據）
如果說2015年的葛蘭還是新手，那麼在2018年重新執掌中歐明睿的葛蘭已經在市場摸爬滾打了3年多，應該有自己的一套投資邏輯。
但是，風雲君拿起重倉股名單一看，發現葛蘭依然「賭性堅強」，而且她的下注不是以獨立研究發現市場機會為前提，而是市場炒什麼，她就押什麼。
下表是中歐明睿2020年Q1的前十大重倉股，其中6隻是電子代工和半導體板塊。
（來源：Choice數據）
像匯頂科技、樂鑫科技是這個季度新上榜的個股，基本是高位買入，說明葛蘭是典型的右側交易者，在個股已出現較大漲幅後仍敢大手筆加倉，明顯不看重估值，也沒有行業分散配置以降低可能出現的單一行業系統性風險的理念。
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所以，有些虧了錢的基民罵中歐醫療在高位加倉熱門股，接盤俠意味濃厚，難免有掩護股東減持的嫌疑。
風雲君倒覺得，可能性不大。
一方面出現高位買入被套的基金經理其實不少；只是一方面，葛蘭是公募一姐，醫藥女神，頭頂「千億」光環，所有交易都會被市場用放大鏡觀察，估計也沒這膽兒。
更重要的是，葛女俠自從業以來，就是習慣性的高位進場，賭性堅強，風格一如既往，從來就沒變過。
殘酷的歷史事實一再證明，滿倉梭哈這種無腦風格，牛市中容易大賺，但在熊市中容易翻車。
隨後，自2021年Q2起，在新能源板塊已經爆炒近一年後，葛蘭才開始大規模梭哈電力設備板塊，直至2022年Q2，重倉股上已經全部是新能源相關個股，且前十大重倉股佔比接近6成，處於高度集中的狀態。
（來源：Choice數據）
而管理規模接近120億的中歐阿爾法相比中歐明睿多配置了3隻白酒股和醫藥股，但仍是以電力設備股為主。
（來源：Choice數據）
兩隻基金今年的虧損幅度也很接近，中歐阿爾法和中歐明睿今年至今分別虧損了26%和24.9%。表明前者雖然新進了兩個行業的個股，但顯然沒有起到分散風險的效果。
客觀地說，梭哈一、兩個行業不能說不好，如果基金經理藝高人膽大，在股價低位就能重倉一個行業並獲得讓眾人信服的收益率，那投資者自然心服口服。
但是高位梭哈和低位梭哈就完全是兩回事了，市場風格一變，很容易出現大幅回撤，基民虧錢又不捨得割肉，只能在網上口吐芬芳。
譬如，在中歐明睿2021年Q2重倉新能源板塊後，收益率一直為負數。
葛蘭是典型的賽道股投資理念，看好哪個行業的景氣度高就大舉壓上，不看重估值。
中歐醫療發展到現在這個規模，只能重倉醫藥、醫療板塊的大盤股，沒有多少輾轉騰挪的餘地，最近一年相對醫藥ETF的超額收益急劇減少可能也有這部分原因。
而中歐明睿滿倉電力設備股的做法，更是與新能源賽道死死綁定在一起，與蔡嵩松死守半導體股票的做法並無區別，兩位都是「梭哈型基金經理」在當今A股的標誌性人物。
但葛蘭至少做到跑贏業績基準，股民也只能以此聊以自慰。
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