免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表MarsBit官方立場。
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來源：MarsBit
概述： Clearblock發布了一個Web3 風投排名資料庫，本文是對其中9家風投基金的數據解讀，同時更建議所創業者在接受VC投資之前也要對其做盡職調查。
先生，我在增值嗎？
大家好，
本文的起源是作為一個記錄我想法的地方，同時希望為他人提供價值。9月28日，Clearblock的@codygarrison_發布了一個Web3 VC排名資料庫，供創始人更好地了解加密風投領域。我一直喜歡反向問責制。對審計師進行審計，對監管者進行監管，對風投進行盡職調查。Clearblock在為這些風投提供分數方面做得很好，所以我將把重點放在財務方面。
對加密風險投資的研究
投資者經常仔細檢查創始人的「燒錢」情況。他們在形勢好的時候大喊「快點打破一切」，而當形勢艱難的時候，他們會高談闊論如何管理「燒錢」。儘管這可能很煩人並且「回想起來很明顯」，但上述態度是有道理的，因為風險投資公司的最終責任是為他們的有限合伙人創造回報。儘管我們非常喜歡風投公司為其投資的公司「增值」，但現實往往很難對付。對於風投來說，沒有完美的增值公式。這取決於很多因素，比如他們投資的公司所處的階段，以及創始人的經驗如何。年輕的創始人可能需要運營方面的幫助，而有經驗的創始人可能更希望你閉嘴。
在這篇文章中，我試圖理解加密風險投資基金的經濟學。對於希望在加密投資領域工作的創始人或專業人士來說，了解這些基金背後的數學原理是至關重要的，以便為各種情況做好準備。
有時候，問題很簡單：如果沒有績效費，基金還能吃嗎?
如果我們即將進入一個持續多年的熊市，這一點尤其重要。2019年，我在一家加密貨幣基金工作，沒想到加密貨幣市場的低迷可能會如此嚴重。當然，我們可能再也看不到如此嚴重的情況了。自那時以來，加密生態系統已經顯著成熟，有大量的資本在場外等待——但是；這並不意味著我們不應該像審查創業公司那樣審查基金。
私人市場常常是不透明的。由於監管法規較少，很難找到關於風險投資公司的最佳實踐和審計標準的信息。這個問題在加密領域更加明顯，因為兩個原因：（1）代幣和（2）全局性質。代幣創造了流動性反身性，使私人市場投資者能夠更精通他們的退出策略，而加密貨幣的全球性意味著基金可以根據其管轄區域在世界各地遵守不同的標準。
PS：在你發表評論之前，我並不是在提倡更多的監管，事實上，我認為認證投資者規則已經非常過時了。
此外，風險基金的職位頭銜也可能相當模糊。什麼是研究夥伴？你是有收益嗎，還是說你只是個高級投資助理？@Darrenlautf在整理Web3分析師薪酬調查結果方面做得很好，你可以在這裡訪問。不管怎樣，讓我們開始吧。
以下是快速要點：
● 私募市場往往不透明，這使得我們很難清楚地了解一家基金的薪酬結構和財務狀況。
● 投資DAO（Investment DAO）可以通過將所有內容存儲在鏈上來提高基金的透明度。
● 作為創始人或年輕的投資專業人士，將風險投資公司本身作為一個企業來仔細審查是至關重要的。
● 牛市催生了許多新的風投公司，它們本身也可以被視為「初創公司」，因此值得更多的關注。
● 風投是一個「頭重腳輕」的行業——大部分價值都流向了創始人和普通合伙人。要想找到最適合你的初創公司的資金，了解融資過程中的這種動態至關重要。
背景
我正在使用 Clearblock 的 Web3 VC資料庫。Clearblock已經匯總了很多很好的數據，但我將只關注前50家公司，它們的融資金額很容易確定，不包括公司分拆出來風險投資部門（Coinbase Ventures、Binance Labs）和較老的基金。因為他們在過去幾年中通常沒有籌集多少資金，而且很難區分他們從2016年以來持有現貨ETH的回報和最近的投資回報。因此，我將重點評估以下 9 家風投 公司。
注釋和假設：
● 管理費為2%
在現實中，情況會有所不同。這取決於基金髮行後數年的資產凈值(基於投資組合公司未來的融資)。這也取決於與不同類型LP的具體協議。在一些司法管轄區，特別是新興市場，由於行業動態與美國金融市場成熟度不同，費用也往往略低(在1%的範圍內)。
● 基金投資周期為3年
實際上，大多數這樣的公司在完全分配現有基金的收益之前，很可能會募集另一隻基金。一般需要3年時間來部署資金，另外2年時間回收和分配收益。大多數信譽良好的基金將能夠在5年周期結束前籌集到新的資金，從而帶來更多管理費以繼續運營。
● 員工：信息來自基金網站。
GP、MP、創始人、總裁專欄跟蹤基金的最高領導層。
最右邊的一欄記錄了擔任高級管理職位的員工數量，包括GP/MP以外的「合伙人」(如研究合伙人)，以及負責人、董事和任何C級高管。
● 我相信這些數字中有一些是可以改進的，但這裡的重點是要有一個如何評估這些風投的起點。由於每個基金的薪酬結構不同，其準確性必然會有所不同。
● 這些都是頂級的加密基金，得益於過去兩年的牛市，它們為獨角獸提供了資金，所以我相信它們都不會真正陷入困境。我希望展示的是風投基金在市場低迷時期的表現。
發現
1. Electric Capital的每位員工管理費最高
風投公司也可以被視為「初創企業」，這反映在這些數字中。例如，a16z的每位員工管理費可能是最高的，但我們還沒有考慮這些費用中有多少流向了可能不直接參与a16z加密基金運營的更廣泛的公司高管和創始人(Marc、Ben、Margit等)。這些細節不為公眾所知，可能會影響我們對這些數字的理解。
除a16z外，這裡的其他基金都是加密原生基金，因此更容易以準確的方式消化數字。Electric Capital的每位員工管理費最高，而Fabric Ventures最低。
2. Pantera Capital的領導與員工人數百分比是最高的
這個數字只是表明與員工總數相比，哪些公司擁有更多的領導職位。它可以被視為積極的或消極的，這取決於你如何看待它。例如，Pantera Capital 以 58% 的比例領先。一方面，這可以被看作是僱傭足夠的人員來做工作，並實際支持你的投資組合公司。另一方面，這也意味著這些領導角色會獲得較少的費用分成(管理或carry)。幾個月前，Pantera有一群高管離職。對這持保留態度。
另一方面，我很肯定 a16z 作為一家非加密原生公司，有更多的員工在處理基金的運營方面，這些員工可能不在 a16z 加密團隊中。這就是為什麼他們的人數最低，只有 10%。
3. a16z和Paradigm的每位核心領導的管理費最高
同樣的情況也適用於非加密原生基金a16z。
拋開這些不談，根據公開的信息和對領導個人頭銜的主觀判斷，Paradigm 領先於每個核心領導職位的管理費。我們不知道這些公司與不是公司創始人（因此不屬於「核心領導」類別）的高級管理人員之間協議的具體細節，但這是一個開始。
鏈上的透明度
在理想的情況下，我們會從風投基金那裡得到更詳細的薪酬結構報告，以便創始人也能對投資他們的風投的健康狀況進行調查。雖然上述評估的頂級風投公司可能永遠不會有任何流動性問題，但由於市場低迷而可能倒閉的小公司將對影響到創始人。創始人將無法獲得未來的支持和網路；甚至可能需要浪費時間處理清算基金的二次銷售。
隨著許多小型加密風險投資公司的興起——如果你是需要從這些新實體籌集資金的創始人，或者你是想為這些基金工作的年輕專業人士；確保執行上述基本模型，並仔細審查公司的財務狀況。或許投資 DAO 可以通過將其所有經濟都放在鏈上來鋪平道路，使任何想要與 DAO 開展業務的各方都可以驗證它，從而使其他人能夠對進行盡職調查的實體進行盡職調查。
在加密領域的年輕人
昨天，@knowerofmarkets，一個偉大的作家和有趣的人，在加密推特上發布了以下推文。我真的很喜歡Knower的作品。事實上，他的作品重新激發了我寫作的動力。所以，當我看到這些推文時，我覺得有必要對他說的話做出回應(或者至少在心裡思考一下)。Knower很年輕——我知道這一點，因為他經常說自己還在上大學。在很小的時候就進入加密領域會讓一個人接觸到很多有趣的知識，有好有壞，你的成長取決於你如何使用這些知識。有些人變得「太在線」，形成了一種前衛的自由主義的個性，而另一些人則對世界的複雜性更加深思熟慮。
圖：感覺世界一天天變得越來越愚蠢和荒謬。很難理解所有市場，感覺一切都是騙局，紙牌屋很快就會倒塌——但它永遠不會。剩下要做的就是乘風破浪，活到最後
加密處於技術、金融、博弈論、政府監管、隱私、個人自由和其他領域的交叉點。當你年輕的時候，被所有這些想法轟炸是很困難的。大多數人都無法成為其中一個領域的大師，更不用說所有這些領域的交集了。加密技術還常常為年輕企業家帶來榮耀；這個18歲的年輕人通過捕捉MEV賺了8位數，還有一個PFP。雖然其中一些人取得的成就令人驚訝，但我們需要正常化的來看待加密領域的工作。畢竟，一個行業的偉大程度取決於它的下一代建設者。
換句話說，我20歲出頭的時候，每周有三個晚上都在喝酒，結果被萬鏈ICO給耍了。
圖：說人話就是：是的，我做交易一直賠錢
直到下一次，
Marco M.
責任編輯：Felix
